目前大致对茅台折算是按3阶段，1、出厂价、零售价与

目前大致对茅台折算是按3阶段，1、出厂价、零售价与市场接轨以及产量提升；2、产量略增、价格随cpi同步增长；3、产量达到极限，仅价格随cpi调整。
简单的估算，第二、三阶段，现在主流观一般是给予25倍PE，意味着在10%的贴现下，永续6%的增长，或者说是在抵御cpi通胀后获得4%的长期预期收益率。

对第一阶段，现在市场预期是三年左右出厂价、零售价与市场接轨，外加每年5000吨左右的数量增长，那么也就相当于三年后估值25-30倍pe。嗯，还是云兄注意到我们讨论中对于估值认知的细节问题了


其实我们谈论的时候，把收益率和无风险收益率这两个概念在混用。好，现在我就把它们拆开，做分别讨论。


1）先说无风险收益率，这一定要引出折现率的概念，而讲折现率就要用到DCF模型中的分母了（即云兄讲的 折现率 - 永续增长率）。但是，在这个公式里，折现率不应被无风险利率影响。因为利率是短期行为，而DCF算的是企业永续价值，这就潜在地将利率在不同经济周期的高低平滑掉了。所以，我一般就用 10%做为折现率，这就等同于，预期茅台有一个 8% 的永续增长率。


2）再说收益率，这个其实就是PE法。因为PE的倒数为收益率，所以50倍PE的收益率就是 2%。从这意义上来说，目前买入茅台的收益率是低于3%的10年国债收益率的。换句话说，这里面一定有一个对业绩增长的预期，或者是对无风险利率继续下行的预期，或两者兼而有之。