中证报理性待茅台股价涨跌

来源中国证券报

周五早盘时段，在大盘的带动下，白酒板块出现小幅反弹。截至收盘，贵州茅台股价报1648.05元/股，总市值为2.07万亿元。

贵州茅台股价这两天涨跌，市场有一些恐慌声音。对此，应该如何待？茅台到底还是不是好酒了？

首先，理性待茅台股价涨跌。定价，是市场的基本功能之一，也是市场的美妙之处。作为两市第一高价股，茅台的股价到底是高还是低，应该由投资者根据其价值、基本面作出专业判断。

有机构认为股价高了上半年白酒行业业绩增长乏力，白酒股却涨势如虹，股价脱离了基本面。也有机构认为股价还不够高A股消费龙头目前的估值是合理的，并没有达到泡沫化的程度；白酒行业长期向上趋势不变，而且疫情会加速行业集中度提升的趋势，高端和次高端仍是最有机会的价格带。

对于这些不同判断，只要理由充分、逻辑自洽，都是机构或者投资者自己的选择。也正是因为价值判断的不同，所以市场会在不同阶段出现供需结构的变化，进而出现股价的涨跌。而作为资本市场，只需要充分发挥其价值发现功能，资金会“用脚投票”，时间会证明一切。

其次，茅台基本面良好。该公司一季报显示，一季度实现营业收入244.05亿元，同比增长12.76%；归属于母公司股东净利润130.94亿元，同比增长16.69%，业绩符合预期。

天风证券报告指出，高端白酒的消费属性以及茅台强大的品牌力，使得公司经受疫情考验，批价维持。公司未来价值增长的动力之一，是品牌力的不断强化，疫情期间茅台批价的表现，足以表明茅台供需关系未变，品牌“护城河”增强了公司抗风险能力。

因此，对于茅台股价的涨跌，投资者应该从价值投资角度，结合公司基本面，理性待、科学待，不宜因一天的跌势就妄自菲薄，产生恐慌心理。

再进一步延伸至整个市场，从基本面，二季度我国GDP增速转正为3.2%，经济运行呈恢复性增长和稳步复苏态势，发展韧性和活力进一步彰显。

中泰证券首席经济学家李迅雷指出，我国二季度数据较好，反映出整个基本面在改善之中，昨日市场剧烈波动肯定是在于非理性因素。展望下半年，与国际其他国家和地区相比，我国疫情防控具有明显优势，下半年经济增长还会持续。

“虽然这两天有所流出，但是3月至今，外资总体呈现流入境内的态势。未来，外资在A股市场的配置比重还会继续提升。”李迅雷指出。

从市场估值，前一两周市场出现大幅快速上涨，目前市场出现调整是很正常的现象。李迅雷指出，目前A股市场整体没有显著高估，无论是上证50还是沪深300，还是属于相对有估值优势的水平。

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茅台等蓝筹股投资逻辑未变

沪深两市16日延续调整态势，尤其是贵州茅台领跌引起白马蓝筹股大幅回调。多位专家表示，近期A股调整是由多种因素交叉影响所致，但长期，随着经济基本面企稳回升，A股市场仍具有一定的上升基础，短期调整不会改变中长期趋势。对个人投资者而言，要避免追涨杀跌，坚持价值投资和理性投资。

中银证券全球首席经济学家管涛表示，16日A股调整因包括三方面一是市场情绪面的波动，前期上涨较快，成交量较大，做多动能消耗的较快。二是二季度经济增速的预期利好兑现，市场担心经济复苏后政策或有调整。三是近期股市上涨过多，阶段性估值出现偏高，市场有调整的需要。

事实上，A股已接连多日出现调整。前海开源基金首席经济学家杨德龙认为，大盘连续三个交易日出现调整，一方面是对之前快速上行的修正，释放了较大获利回吐的压力；另一方面，近期多重利空因素产生共振，共同引发市场震荡。

但需要强调的是，白马蓝筹股的基本面并没有发生大的变化。管涛解释，在全球流动性较多的情况下，估值修复以及市场风险偏好提升对白马蓝筹股都有基本面支持。同时，恰恰是因为市场调整的快，迅速释放做空的动能，才更有利于市场夯实基础。“如果股市只涨不跌，实际上是不健康的。”

就贵州茅台而言，公司基本面和未来前景也能够支撑其股价。广发证券发布的研报称，综合考虑茅台的商业模式、ROE水平、业绩增速与可比公司估值等因素，预计未来茅台的估值中枢在30-40倍。

从品牌价值，2019胡润品牌榜显示，贵州茅台以6400亿品牌价值再次夺冠。同时，根据此前贵州茅台董事会通过的决定，今年茅台拟向股东分红213.87亿元，再度创下了历史最高纪录。用实际行动回报股东，分享茅台的发展红利。

川财证券此前发布研报表示，对于贵州茅台，短期来，全年营业收入10％增长目标大概率能实现(销量方面，全年计划量为3.45万吨，同比增长8％+；价格方面，产品结构升级叠加直营渠道占比提升均将抬升整体均价)。长期从产能视角来，高端白酒供需两端基础扎实，未来市场规模有望稳步扩容，景气度和确定性仍高。

事实上，当前茅台等蓝筹股的投资逻辑并未发生变化，业绩稳定增长的股票也是市场关注的重，在调整后仍然是较好的配置标的。同时，也需要强调的是，当前并未听说监管要刻意打压茅台等蓝筹股，市场对茅台等蓝筹股的大幅回调存在一定的误读。

与此同时，我国经济也逐渐走出疫情阴影，实现了逐步复苏。国家统计局16日公布数据显示，二季度GDP由负转正，同比增长3.2%。经济基本面的逐渐向好，以及合理充裕的流动性，也会对A股形成有力支撑。

“预计三四季度GDP同比增长会更快，可能会达到5%至6%以上，从环比，二季度国内生产总值增长11.5%，环比恢复速度较快，表明今年全年GDP的增速按季度来算是典型的v型反转，这决定了后市A股市场仍具有一定的上升基础，A股市场并不因为短期调整而改变。”杨德龙称。

管涛预计，下一阶段，随着基本面持续改善和估值修复作用进一步显现，A股仍能保持健康运行。当然，最近股市的震荡，对投资者也是一个风险教育，希望大家能够在投资时避免追涨杀跌，坚持价值投资和理性投资。

光大证券表示，往后，市场还将存在一个由盈利驱动的上涨阶段。因此，在三季度由货币驱动向盈利驱动转变的过程中，即便市场因潜在风险的兑现而发生调整，投资者也无须过度担忧，市场最终还将由盈利复苏带向更高一些的位置。

第三方视角茅台

编审丽娟 签发李铁 ID:jintimes