从茅台的“必然如此”再议投资中的“确定性”

从茅台的“必然如此”再议投资中的“确定性”

昨晚茅台发布一季报，净利润130.96亿，同比增长16.9％。不对吧，不是说疫情重创中国经济吗？怎么茅台不仅仅独善其身，而且还有逆势增长的感觉？再股价的表现，已然悄悄创下“新高”，每股1278！但却变得比之前更便宜，动态市盈率由之前的约37倍下降为现在的30.6倍。

但在我来，这一切都是茅台“必然如此”的体现。因嘛，“前人之述备矣”，我只略作补充一，即业绩为什么有“超预期”。众所周知，茅台是市场经济下的计划经济，即全年生产计划和经济指标都已经在年初被定死，除非发生诸如地震，超级大疫情，重特大食品安全事故等不可抗力或突发事件意外，茅台的各项经济指标都可以完成。但是也不对啊？不是说2020年茅台的销售大约比2019年计划增长10％嘛，既然出厂价每瓶969元也没有提高，那么净利润的也应该同比增长大约10％呀，是的，没错，在茅台的各项成本几乎不变的情况下，你的分析没有毛病。但是，但是，请你仔细啊，茅台自上任保芳董事长开始，一直在进行渠道改革，本报告期内经销商减少316家，那就意味着这316家的销售指标由先的代销变为茅台直销，那么，“肥水流回自家田”，利润的增速超过销量的增速也就不难理解了。由此，我们几乎可以断言，在2020年销售增加大约10％的情况下，年底的净利润会“必然如此”地接近17％，达到约484.5亿！，这就是我们可爱的茅台，天生不凡，但又是如此的简单透明！试问，放眼全球，你还能找到第二家这样的公司吗？

对投资者而言，投资茅台的底气来自于她自身的种种高度的确定性。那么到底什么是投资中的确定性呢？笔者试论如下

1. 投资理念的确定性。即买股票就是买入优秀公司股权的全部或一部分。凡是忠诚并践行这一理念的，就是建立了理念的确定性。这是战略层级的，战略错误之下的战术胜利只会导致更大的失败。

2. 思维分析系统的确定性。人类的思维模式只有两种，一个是由多到少的归纳法，另一个是由少到多的演绎法。此两者，是人类方法系统的核心操作系统，是正确的，具有确定性的。以演绎法为例来说明它在投资中的作用既然我们承认买股票就是买入优秀公司的股权这一正确理念，那么就相当于是建立了一个公理，那么，由这个公理演绎出来的结论就一定是正确的，相当于是数学中的定理一样。众所周知，任何优秀公司的成长都是需要一定时间，甚至于是很长时间，而且中间往往还必然要经历种种磨难，才能变得更加优秀且强大。那么，你买入该公司的股票（哪怕只有一股），就相当于是这家公司的股东，既然是股东，那就必然是风雨同舟，一起成长。这和现实中的股东本质上完全是一样的。试想一下，在现实中，有没有哪一家公司的某一个股东把自己的股份不断地地“高抛低吸”？我想，即使是一家烂公司，管理层也不能容忍“如此精明”的股东存在，更何况是一家非常优秀的公司？因此，长期持有是股权思维的必然结果。从这个意义上讲，说价值投资的基石是买入优秀公司的股权并长期持有的“长期持有”是属于重复表述，精确的表述就一句话买股票就是买优秀公司的股权。

3.能力圈的确定性。A股共有3600多家上市公司，业务遍及多的领域，浩如烟海，十分复杂。作为投资者，不可能把每个行业，每一家公司都研究的非常透彻，这就决定了主观上，投资者必须坚守自己的能力圈，只做自己真正懂的领域，从而建立起自己能力圈的确定性。对此，芒格有过精辟的论述:"如果我知道我将死在哪里，那么我将永远不去那个地方”，巴菲特也说过，要去有鱼的地方钓鱼。都表达了坚守能力圈的重要性。况且，人的一生是十分短暂的，如果能够把有限的时间长时间的聚焦于自己熟悉且热爱的领域，那么，成功和财富也许会来的更快更猛烈。

4.商业模式的确定性。长期践行价值投资的人都知道，和人一样，有的公司天生命相极好，躺着挣钱，而大多数公司则普普通通，挣钱很辛苦。那么。作为投资者，我们一定要“嫌贫爱富”，集中投资那些确定性高的“高富帅”。这些高富帅都是有着很高的确定性的，比如,绝大多数高富帅都来自于一个大家族-那就是消费领域，因很简单，不管人类科技如何如何的日新月异，人的嘴巴几乎是不进化的，皮肤对温度的敏感性几乎是不变化的，他（她）就喜欢某几个口味，和产品，就喜欢待在某一个舒适温度的环境之下，如果在消费的过程中，还成了瘾，那对于投资者来讲，更是一件妙不可言的美事。如此来，像海天味业，茅台，老干妈这样的消费品龙头公司价值几乎是无穷的。

5.国运的确定性。投资本质上也可以说是投国运，如果你对国家的未来感到忧心忡忡，那么，你就完全没有必要进行投资。实践中，许多投资者喜欢研究宏观经济，说起来头头是道，比专家起来还专业，但往往被事实证明是错误的，更为有害的是，如果你因此而卖飞了优秀公司，那损失可就大了。背后的逻辑其实很简单，如果你把整个国家做一个上市公司，那么它短期的业绩是变化多端，不可预测的，但长期来，则表现出很强的确定性，如果国运昌盛，那么，你就尽管持有就是了。所以，对宏观经济，我们的态度是关注但不预测。

寻找确定性的过程就是使用由多到少的归纳法的过程，是不断思考，观察的过程，是把多个影响决策的变量减少到少数几个关键变量的降维过程，其总体趋势是化繁为简，这也是我们不断追求的境界-因为有人讲大道至简，诚哉斯言！

2020.4.26于渭水河畔求阙斋。