推荐一本书《从报表企业》

《从报表企业》，张新民著，写的不错，推荐大家。今天分享几自己的收获。

有息负债的计算

很多公司为了快速发展，经常会有很多负债，但是负债分两种一种是经营性负债，即上市公司基于产业链的强势地位，占用上下游企业的资金进行发展和扩张，这种负债属于良性负债，没有利息。

另外一种就是金融性负债，即公司从银行借钱，或者发债融资，这种负债是要付利息的。搞懂了概念之后，我就去上市公司的资产负债表，经过思考和梳理，还真的找到了哪些是金融性负债（有息负债），哪些是经营性负债，很开心。

《从报表企业》中提到“其他流动负债”，说这个科目里面可能会包含一些短融券之类的有息负债。吓得我赶紧去找了两家负债率比较高的公司了一下，果然在科伦药业2018年年报中找到了这一栏，后面的附注赫然写着21.99亿都是超短期融资券和短期融资券。

以后计算有息负债的时候，不能漏掉这一栏，计算准确才能更好的度量风险。

表外资源分析

虽然这是一门从报表企业的书，其实作者立意还是很高的，作者提到了企业表外资源的重要性。

比如，贵州茅台这个品牌很值钱，但是贵州茅台的财务报表上不会显示这个品牌的半毛钱价值。再比如，企业的人力资源，也是无法衡量且计入资产负债表的。比如，格力电器就办了一所企业大学，不但能够为格力源源不断的输送人才，还老是被同行挖角，那么格力的这块人力资源就很值钱。

书中提到，股东的社会资源也是非常重要的一方面，很多上市公司的大股东体外都有资产，这些资产对上市公司而言，是一种潜在的支撑。比如科伦药业大股东有医药贸易公司，奥瑞金大股东有澳洲资产，【宝钢包装(601968)、股吧】的大股东是宝钢股份等等。

书中还提到市场资源竞争，尤其是产业链，或者经济联盟的竞争。书中提到杭州的一个企业家跟他说，企业之间的竞争并不是直接竞争，是企业和上下游企业组成的经济联盟直接竞争。

比如，中国红牛和泰国红牛因为品牌授权到期的问题对簿公堂，期间泰国红牛还状告中国红牛的供应商奥瑞金侵权。现在泰国红牛进入中国市场，就只能找奥瑞金的竞争对手合作，这个案例就非常经典。

完这部分内容，我很受启发，作者对于财报的分析和理解完全超出了财务报告的范畴。完这本书之后，发现这本书其实并不是写给股票投资者的，而是写给企业高管的，不过整体来，依然非常适用。

几个财务分析线索

作者在书中罗列了几个财务分析线索，我觉得很不错。比如第一个，固定资产——存货——营业利润——经营现金流。

作者认为固定资产属于生产性资产，存货属于经营性资产，二者应该有一定的逻辑对应关系，而营业利润又来自于经营性资产，营业利润又带来经营性现金流。

再比如第二个，经营性资产——营业利润——经营性现金流。这也是一个分析链条。如果经营性资产扩张，没有带来相应的营业利润和经营性现金流，逻辑上是有问题的，必然需要找到因，否则就意味着经营风险。

还有一个是，四大财务动力分析，我觉得也很有意思。四大财务动力是指企业的财务无非来源于四个方面，一个是股东注资，一个是金融性负债，一个经营性负债，一个是利润累积。我们只要把上市公司这四块资产的占比，以及最近五年十年的情况一分析，大概就能出来这家公司到底靠什么赚钱的。

尤其是A股市场有几个烧钱王，比如京东方A，比如亨通光电。靠烧钱发展的公司我都不喜欢，我喜欢靠内生动力发展的公司，依赖利润积累和经营性负债发展的，我都认可。当然，适度的利用金融负债也是可以的。

项目分析的启发

书中第190页提到，企业在项目论证中易犯的错误，我和分析股票差不多，拿过来顺便分享一下。

第一，在对企业进行预测分析时，只考虑经济发展的惯性，不考虑周期。很多投资者到上市公司大笔分红就很讨厌，希望公司把赚到钱的全部投出去加速发展，这就是很傻的表现。难道行业没有周期吗？难道碰不到新冠病毒或者SARS这些意外情况吗？

第二，对竞争和替代的评估不够。我们买股票的时候，也容易犯这种错误，我不知道在当前价位购买恒瑞医药的朋友，是否对恒瑞未来产品线的竞争和替代情况有足够的评估。如果评估的不够，未来的收益率可能会很平庸。

最后，作者在书中说，投资论证报告需要从几个角度考量第一是用经验和常识来判断；第二是进行多种不利因素的敏感性分析（公司披露的风险）；第三是分析可行性报告的主要指标（对股票投资而言，主要是回报率、回报周期）；第四是对投资保持宽容的心态，对股票投资而言就是投资体系能否容错，容错性强不强。

整体的法

对于财务知识一般的投资者而言，这是一本好书，没有很生涩的地方。除了上面分享的几条知识，我还学到了如何母公司的三张表，我以前都不怎么的，这次也是受益匪浅。

作者还用实力、能力和活力，以及底子、面子和日子，来分别形容资产负债表、利润表和现金流量表，令人耳目一新，颇有大师风范。

多多分享，谢谢支持！