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强call贵州茅台的3维度，5要

外资流出和批价回落导致前两周茅台调整十分明显，我们认为批价已经开始反弹，未来主要矛盾从批价转向自营直营。

2020年基础建设年，从打款节奏、产品策略、自营直营渠道拓展综合分析，预判Q1和全年均具有高确定性，在当前背景下实属稀缺。

2021年开启十四五，我们认为公司十四五前景仍将美好

1）2016年高端白酒加快复苏以来，茅台基本确立了中长期以产定销良性增长态势，稳健成长可期；

2）渠道高价差成常态，这也成为公司业绩护城河重要组成部分；

3）牢固确立千元以上的垄断地位，从容变现普飞以上高端垄断地位；

4）持续渠道体系优化红利。我们判断未来公司自营、直营将直接最大程度获益于每年相对确定的茅台酒增量。

5）集团和股份管理层调整充分，更为年轻化，预期更为积极进取

具体内容和风险提示请详见报告《贵州茅台基础建设年确定性高，十四五前景美好！》网页链接

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