月风不过有一个数据可以供大家参考，其实这组数据我

月风不过有一个数据可以供大家参考，其实这组数据我以前提过，善用搜索，你会发现我的微博上很多数据和干货。

2015年6月18日，两融的余额当时达到历史峰值的2.27万亿，为现今的2倍多，但是这还不是全部的杠杆。

国君宏观当时做过测算，当时场外配资规模大概在1万亿，成本13-20%，杠杆4-5倍；伞形托规模7000亿，成本10%，杠杆2-3倍。招商策略2015年初也做过类似的研究，当时判断配资+伞形是1万亿左右。

也就是说，当时银行系表内30万亿理财（加上表外近百万亿体量，不过很多都是贷款类），苦于收益率越来越低、经济压力越来越大（所以后面出了15年330地产新政），余额宝的利率当时破3，一直在市场上寻找具有高收益和高安全边际的资产。

当时有一个专有名词资产荒，老股民应该还有印象，一度是A股2015年大牛市的理由之一，都资产荒了还不买买买？

结果，这群以银行系为代表、在市场上寻求保本型理财收益的资金，他们最终发现了一个“完美”的资产——伞形托为典型的股票配资优先级。

第一，客户愿意为杠杆资金（也就是优先级）支付10%以上的成本，扣掉平台的抽成后，还能剩下7-10%不等；
第二，股市当时是牛市，杠杆资金需求源源不断，而且起来也没什么风险；
第三，在产品设计上有安全垫，亏钱先亏劣后级资金，而且在120-130%附近，有严格的止损线，保护优先级安全；
第四，也就是说，除非所有个股都连续出现3个以上的跌停，不然流动性风险极低。——当时那样的大牛市氛围，你相会出现这种情况么？

所以在这些资金眼里，杠杆结构的优先级，是一个收益动辄8%、风险极低、产品设计上极大“保护”本金安全的优秀固定收益产品。

当时A股一共挤进来多少杠杆资金？2.3万亿的两融和5000亿的分级基金，另外还有1万亿的民间配资和伞形托。——一共撑死也就4万亿。

要知道当时国内房产一年的销售额都有10万亿，保险资产以每年2万亿的规模在增长，余额宝有1.43万亿，银行理财规模30万亿，托20万亿。其实回过头来，A股相对于整个理财大市场而言真的还是偏小了。

或者说太小了。

直到15年6月股灾发生，这些优先级资金开始毫不犹豫、绝不留情、惨无人性的坚决要求产品止损清仓。

为什么，人家是优先级，吃固定收益的，凭啥让我承担本金亏损啊。

也就是说，股灾初期大概是4万亿左右的杠杆，这是大家都能见的。所以当股灾开始时，无论是6月29日中证金融称融资业务规模仍有增长空间、6月30日王亚伟等13家私募公开唱多、7月3日蓝筹ETF的400亿认购、7月5日21家券商宣布1200亿投资ETF并4500以下不卖——这些都未能抵御市场下跌。

为什么，因为包括大家戏谑的券商1200亿“员工奖金池”入市，这些上市券商的资金入市是需要走流程的，而且体量也是杯水车薪，因为我们A股市场当时扎扎实实地存在4万亿级别的杠杆，这些4万亿的杠杆随着大盘跌停，每个交易日实现4000亿级别的财富消灭，这种大厦将倾的力度哪是私募大佬唱多、降准、券商资金入市能托得住的？

开个玩笑说，1200亿就算一天投进去，真的是打个水漂就不见了。——况且券商的步伐又不大可能完全保持一致。

最后市场迎来转机的是什么，一个是连续多日的大跌，4万亿体量的杠杆快速出清（无论主动还是被动），第二是证金公司7月8日2000亿买入五大基金公司偏股基金。

随着资金流入的步伐统一，加上2000亿体量足够（当时的杠杆体量估计就2.5万亿左右，一个跌停是2500亿），所以才从“跌停—爆仓—止损—跌停”负循环脱离出来。

其实这里的数据、逻辑都非常清晰，事实永远都摆在那里，只是的人，被贪婪和恐惧，蒙蔽了理智。直到今天，大家才慢慢清杠杆的本质是什么。

今天回顾这段历史，就是想告诉大家，A股真的是一个很小的池子，随便挤进来一钱，就爆了，退出去一钱，就枯了。

所以你要想明白，赚钱效应如果真起来了，这么疯都还算温柔的，这才挤进来多少钱啊，习惯就好。

别的不说，拿出来全国30%买房的资金买股票，那就是4.5万亿了，能把市场撑爆两回了。毕竟北上资金为例，才累计流入1万亿，就把茅台顶上1200了。

当然了，也得留心赚钱效应的资金人家跑路时的风险，两手准备。

A股其实就是个弟弟啊