考验上市公司管理层的时候到了

宁静致远

2020年2月15日

巴菲特在挑选股票时有4大标准

1、我们能够了解的

2、良好的经济前景

3、德才兼备的经理人

4、吸引人的价格

其中的第3条“德才兼备的经理人”，在上市公司来说，就是指正直能干、以股东权益为导向的管理层。而昨天，A股的再融资新规重磅落地，考验管理层的时候到了。

一、引子

2月14日晚间，证监会发布了修改后的《上市公司证券发行管理办法》《创业板上市公司证券发行管理暂行办法》和《上市公司非公开发行股票实施细则》（统称为“再融资新规”），此次修改显著放宽了对主板（中小板）、创业板上市公司定向增发股票的监管要求，具体包括对认购者限售期、定向发行对象人数、最高发行折价、定价基准日认定等方面的放松。略举两

1、 非公开发行价格由不得低于定价基准日前20个交易日公司股票均价的9折改为8折；将锁定期由36个月和12个月分别缩短至18个月和6个月。

2、 非公开发行的股份比例不得超过总股本的30%（来是20%）。

简单理解，就是A股再融资正式松绑

（1）可以用更便宜的价格稀释股份9折改为8折；

（2）锁定期比来缩短了一半时间可能客观上方便了提供融资方更早进行套现；

（3）非公开发行的股份比例可由总股本的20%扩充到30%。

二、投资股票的目的是什么

所有的投资都是为了效益，国计民生方面的投资项目是为了社会效益，一般投资者进行股票投资是为了经济效益、分享企业的经营成果，分享的方式为

1、长期持有优秀企业分享企业的成长，表现为企业股权价值的提升；

2、企业的现金分红；

3、当股票的价格大大低于其价值时，企业大量回购股价，增加股东股份的价值。

而投资者要获取正常的投资收益，和企业管理层的行为，特别是“是否以股东的权益为导向作为考虑”是密切相关的。

三、考验管理层的时候到了

怎样判断企业的管理层是否以股东的权益为导向呢？巴菲特的标准是诚实正直、聪明能干、以股东利益为考虑。正向指标虽然比较找到，但也有一些，比如稀释股份较少的优秀公司有贵州茅台、海天味业、通策医疗等。现金分红较慷慨的有格力电器、美的集团、双汇发展、贵州茅台、福耀玻璃、伊利股份、海天味业等。

反向指标就更多例子了

1、不断发行股票进行融资，而增长速度跟不上的，肯定不是好股票。比如某几大银行，动辄数千的总股票，钱老是不够用，总是要发行股票融资，然后再拿钱去发放贷款。而它们为股东带来的回报，除了股息稍为可观之外，股价在很多年之内都是徘徊不前的，利润的增长也乏善可陈。它们发放的股息，有些甚至可以简单理解为贷款发放股息，或者发放股息后如果再大量增发股票稀释股份的话，等于是把股息又拿回去了。

2、有大量现金闲置而不增加股息发放的。这在A股是大量存在的，包括一些优秀的企业，宁可拿去理财，收取微薄的收入，都不加大现金分红。

3、高管频繁套现的企业不值得投资，因为这样等于企业的利润都被他们攫取了。略举几例如【森马服饰(002563)、股吧】的实控人周平凡，从2018年11月至2019年3月减持28次，合计减持5398.98万股股份。夫妇二人合计套现18.81亿元。同样实控人家族大幅减持的还有三七互娱，2019年该公司解禁总市值高达45亿元。实控人吴氏家族自2018年起就一直在减持的路上，今年来套现额就已超10亿。温氏股份则最为频繁，董高监减持操作多达78次，减持参考市值合计9.26亿，在上市公司中实属罕见。

A股造就了众多的亿万富翁，而普通股民常常像韭菜一样被收割，这样的股市生态环境何时才能够改变呢？需要监管层的不懈努力！

在当前A股再融资新规出台的背景下，考验上市公司管理层的时候到了，我们可以拭目以待，参照但不限于上述标准，那些才是以股东权益导向的，那些才是专割韭菜的。