火线解读！刚刚，证监会释放猛料

2月14日晚间，证监会发布上市公司再融资制度部分条款调整涉及的相关规则，取消创业板公开发行证券最近一期末资产负债率高于45%的条件；取消创业板非公开发行股票连续2年盈利的条件……

上市公司再融资政策调整影响几何？财通社给各位投资者带来了火线解读！

为深化金融供给侧结构性改革，完善再融资市场化约束机制，增强资本市场服务实体经济的能力，助力上市公司抗疫情、恢复生产，证监会发布《关于修改<上市公司证券发行管理办法>的决定》《关于修改<创业板上市公司证券发行管理暂行办法>的决定》《关于修改<上市公司非公开发行股票实施细则>的决定》（以下简称《再融资规则》），自发布之日起施行。

此次再融资制度部分条款调整的内容主要包括

一是精简发行条件，拓宽创业板再融资服务覆盖面。取消创业板公开发行证券最近一期末资产负债率高于45%的条件；取消创业板非公开发行股票连续2年盈利的条件；将创业板前次募集资金基本使用完毕，且使用进度和效果与披露情况基本一致由发行条件调整为息披露要求。

财通社评取消创业板公开发行证券资产负债率高于45%的条件和连续2年盈利的条件，这意味着对创业板的再融资大幅放宽。不过，也要小心部分创业板借此圈钱。2013年至2015年的创业板牛市正是因为外延并购导致业绩大增，因此此举有利于创业板的并购重组和再融资，尤其可关注一些已更换大股东还未注入资产的创业板公司。

二是优化非公开制度安排，支持上市公司引入战略投资者。上市公司董事会决议提前确定全部发行对象且为战略投资者等的，定价基准日可以为关于本次非公开发行股票的董事会决议公告日、股东大会决议公告日或者发行期首日；调整非公开发行股票定价和锁定机制，将发行价格由不得低于定价基准日前20个交易日公司股票均价的9折改为8折；将锁定期由36个月和12个月分别缩短至18个月和6个月，且不适用减持规则的相关限制；将主板（中小板）、创业板非公开发行股票发行对象数量由分别不超过10名和5名，统一调整为不超过35名。

财通社评此前再融资受限很大程度是因为定增定价和解禁后减持受限的问题。监管层调整定价锁定机制，锁定期缩短至18个月和6个月，不受减持规则限制，将发行价格调低为8折，这些举措都将提高机构参与定增的积极性，利好已过会和获得定增批的公司。由于中小创定增和并购重组较多，整体更利好中小创。

三是适当延长批有效期，方便上市公司选择发行窗口。将再融资批有效期从6个月延长至12个月。

财通社评总体来，再融资新规利好券商股。分券商来，红塔证券、中证券、中建投、华泰证券的再融资承销及保荐业务估算收入占营业收入比重排名前列，可从再融资政策松绑中受益最多。

机构火线解读

东吴证券首席经济学家陈李随着再融资条件放松，2020年定增规模会大幅增长，而实行定增的主体大多是100亿市值以下的小企业。2019年8月以来，创业板指开始较沪深300出现明显的超额收益，而这一超额涨幅在12月以来开始逐渐扩大，呈现出中小市值股价加速上涨的趋势，行情逐渐升温。在这一背景下，中小企业定增的井喷式增长可能进一步引起一级半资金大规模回到市场，同时个人投资者因定增期间的题材炒作加速入场，从而推高中小市值公司股价，逆转外资和机构主导市场的策略。

开源证券中小盘分析师任浪定增投资在再融资政策修订落地后将进入一个折价高、锁定期短（6个月）、减持不受限的“黄金时间”。长期而言，折价率上限提升、锁定期缩短、不受减持新规限制将大大提升定增市场的吸引力，解决定增市场核心的需求问题，驱动定增市场的快速回暖。

国泰君安非银金融团队预计后续再融资规模将超预期增长，也将带来券商投行业务收入的增长，及券商整体业绩的超预期。其中，投行收入占比比较高的头部证券公司更为受益。在当前CPI高企，市场滞涨预期重启的当下，板块股价的核心预计将是政策催化，我们建议从行业中增持更为受益于后续政策利好（我们认为后续政策利好仍将超预期）的头部证券公司，建议增持中金公司/中证券/海通证券/华泰证券。

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