千亿市值康美药业分析

1、公司基本情况

康美药业(600518,股吧)于1997年成立，总部设于广东普宁，注册资金21.98亿，2001年上市，市值超千亿。

公司是以中药饮片生产、销售为核心，业务涵盖中药材贸易、药品生产销售、保健品及保健食品、中药材市场经营、医药电商和医疗服务。公司作为目前国内中医药产业领域业务链条较完整、医疗健康资源较丰富、整合能力较强的龙头企业之一，已形成完整的大健康产业版图布局和产业体系的构建。

2、公司竞争能力

现在，康美药业以中药材和中药饮片为核心，业务体系涵盖上游的道地中药材种植与资源整合；中游的中药材专业市场经营，中药材贸易，中药饮片、中成药制剂、保健食品、化学药品的生产与销售，现代医药物流系统；下游的医疗机构资源、药房托管、OTC零售、连锁药店、直销、医药电商、移动医疗等于一体的全方位多层次营销网络。

中药饮片：康美药业中药饮片业务在行业中处于龙头地位，产销规模排名第一。中药饮片业务面向医院，与超过2000家医疗机构建立了长期的合作关系。

中药材贸易：从2006年起逐步开展中药材贸易业务，现已发展为公司的核心业务之一。公司近年来在全国范围内重点区域不断布局和完善中药材专业市场，还搭建了康美中药材大宗交易平台(康美e药谷)线上中药材大宗交易B2B电商平台。

保健食品：2009年末起步。后于2013年设立新开河食品，重点推进药食同源保健食品及绿色食品业务，以此作为大健康产业的完善与补充，同时推动电商、直销新营销方式。目前，该板块收入约20亿元。

药房托管：对医院的药房进行经营和管理，并通过托管药房销售中药饮片与药品。据康美2017半年报，其在全国托管医院药房超100家。

智慧药房：线上通过直连医院HIS系统实现患者处方的实时流转和采集，患者亦可自行上传处方。线下则通过“康美城市中央药房”为患者提供中药饮片和中西成药调配、中药煎煮，送药上门。主要布局北上广深蓉重点城市。

医院运营：自建康美医院，陆续收购整合多家地方公立医院实现医院经营管理沉淀。并以药房托管、供应链延伸服务、“智慧药房”、“网络医院”等打通B、C端需求，带动中药饮片、中药材贸易销售。

3、公司所处行业分析

中药材、中药饮片和中成药是构成我国传统中药产业最主要的三个部分，其中中药饮片处于中间环节，而作为中成药原材料的中药饮片，由中药材加工而来，在中药产业中发挥着承接产业链的重要作用。

中药产业链示意图

根据国家发展改革委产业协调司，2017年，规模以上医药企业主营业务收入29826.0亿元，同比增长12.2%。其中中药饮片加工子行业实现主营业务收入2165.3亿元，同比增长16.7%；2017年，规模以上企业实现利润总额3519.7亿元，同比增长16.6%。其中中药饮片加工子行业实现利润总额153.4亿元，同比增长15.1%。

行业对比，康美药业2017年中药饮片营业收入同比增长30.93%，是超出行业平均水平增长的。

4、公司财务状况分析

从此图我们可以看出，2015年—2017年，公司中药材贸易、药品贸易、中药饮片收入逐年增加，而物业租售、医疗器械、食品等则变化不大。说明公司从传统中药材贸易企业转型成为全产业链生态体系。

公司产品毛利率维持在高位，受益于收入增长中高毛利类产品占比的增加。

销售费用增长是因为销售推广费同比增加所致。管理费用主要系公司经营 业务规模扩张，员工薪酬相应增加； 公司实施股权激励形成股份支付费用 相应增加所致。财务费用主要系公司债券和 银行借款的利息支出同比增加所致。

行业内横向对比，中药作为一个具有一定技术保密的行业，消费者在选购时因为了解的不足，导致会相信一些大品牌或者老字号的产品，类似于云南白药(000538,股吧)等。通过上表可以看出，康美药业作为我国中药行业龙头企业，具有较大的品牌优势。

小结：

做中药材贸易本身就是康美的强项。加之其中药材行业指数的大数据的掌握与发布，在这个方面，康美更是如虎添翼。

中药饮片业务是其重点业务之一，尽管在业内已经是行业标准的制定者、先行者，然而其市场占有率仍在3%左右。将来康美药业必然是行业集中度的受益者。

康美药业表面来看，其业务庞杂，实际上是形散而神不散，无论是上游的种植，中游的市场建设，还是下游的医院、药店、个人等终端；无论是线上，还是线下，其实其核心就是卖药与卖服务（如智慧药房主要是卖服务，最终归结到一点卖药）。

风险：大股东股票质押严重康美实业累计质押其持有的本公司股份总数为 15.08亿股，占其持有本公司股份总数的91.91%，占本公司总股本的 30.31%。股票质押严重，存在爆仓风险。

综合考虑，康美药业股价没有出现高估，行业前景优秀企业发展前景广阔具备投资价值，但考虑到其股票质押，可以提高警惕进行少量阶段性配置。