【国金化工-研究周报】节前部分产品备货，美伊局势暂缓油价下行（2020-01-11）

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Jan.

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   节前部分产品备货，美伊局势暂缓油价下行

投资建议

前期受美伊关系影响油价格大幅上行，近期油价格波动剧烈，建议关注国际地缘政治变化对油价变动的影响；年初央行降低存款准备金率0.5个百分，为市场提供了充足的流动性，基建投资有望拉动需求提升，房地产投资现仍维持相对较高水平，整体来，我国无论是财政政策还是货币政策都相对宽松，具有相对良好的宏观政策基础，叠加现阶段化工品库存位于相对低位，产品价格上行有望带动市场情绪，迎来补库行情，我们持续好周期行业运行。站在目前时，我们建议以下维度关注化工投资机会1.估值较低的行业龙头扬农化工、华鲁恒升、金禾实业等；2.细分行业景气度向上维生素E、油脂化工等；3.成长股方面，我们好中间体行业的集中度提升以及海外巨头外包比例加大的趋势（联化科技、雅本化学）。同时建议持续关注进口替代空间大的电子化学品以及未来在新需求领域如功能材料等方面有明确增长的标的；逐步关注受益于上游材料上涨空间有限，盈利有望改善，收入端仍有增长的中游标的。

油市场跟踪

国际油价走势

上周布伦特期货结算均价为66.59美元/桶，环比下跌0.73美元/桶，或-1.08%，波动范围为64.98-68.91美元/桶。上周WTI期货结算均价60.84美元/桶，环比下跌0.91美元/桶，或-1.47%，波动范围为59.04-63.27美元/桶。

油库存及产量

行业回顾

上周石化产品价格上涨前五位燃料油、MEG、丙烯、乙烯、国内石脑油；下跌前五位液化气、油、丁二烯、纯苯、国际石脑油。化工产品价格上涨前五位双酚A、甲醇、丙酮、顺丁橡胶、EDC；下跌前五位纯吡啶、硫酸、液氯、(磷酸)五氧化二磷85%、尿素。

上周国金化工重跟踪的产品价差中丙烯-丙烷、MEG-乙烯、纯碱-盐&合成氨、TDI-甲苯&硝酸、PET-MEG&PTA&PET切片价差增幅较大；电石法PVC-电石、丙烯酸丁酯-丙烯酸&正丁醇、聚丙烯-丙烯、丁酮-液化气、丙烯酸-丙烯价差大幅缩小。

基础化工重子行业跟踪

化肥行业

本周尿素受局部备货影响，产品价格小幅上行，山东及两河报价1650-1680元/吨，节前华东小麦备肥，东北冬储采购，尿素成交良好，但下游工业需求节前开工较低，对尿素支撑有限，短期来尿素仍以小幅波动为主；磷肥方面，本周磷肥方面依然疲态运行，一铵产品下游采购有限，价格小幅下行，二铵产品节前下游采购低迷，国际采购淡季，价格弱势维稳；钾肥方面，本周市场以平稳运行为主，下游以按需补货为主，冬储采购小幅提升，但库存仍维持高位，产品维持弱势平稳。

媒化工行业

本周甲醇产品价格继续小幅上行，油价格上行带动甲醇价格小幅上涨，本周下游MTO装置开工率略有提升，下游传统需求领域甲醛、二甲醚节前开工逐步下行，对甲醇的支撑力度较为有限，预期短期甲醇将伴随油价小幅震荡，但尚未形成趋势性反转迹象；本周醋酸产品价格小幅上涨，重庆扬子乙酰装置检修1.9日已经开始复工，但河南龙宇1.7日装置临时短停，尚未开工，虽然整体开工率略有上行，但是装置临时停车仍然带动市场情绪，华东地区价格约2500-2550元/吨，建议关注装置重启情况；本周DMF价格维持相对高位，浙江江山产线仍处于检修状态，市场供给相对平稳，补库带动库存提升，产品价格高位横盘，今年年中江山18万吨产能有望逐步退出，华鲁预期将通过技改扩产承接需求市场，市场格局将进一步优化。

农药行业

两化农化资产整合，扬农化工充分受益。2020年1月5日，中国化工集团有限公司拟将其持有的先正达股份公司（Syngenta A.G）100%的股份和安道麦股份有限公司74.02%的股份划转至先正达集团，同时，先正达集团拟受让中国中化集团有限公司下属农业板块的主要资产（中化化肥、荃银高科等）。我们认为，扬农化工将充分受益于本次整合。本次整合将先正达、扬农、安道麦等主要农化资产注入一个实体运营，未来执行力度和效率会进一步提升。先正达、扬农化工、安道麦将充分发挥协同作用其中先正达将凭借自身优秀的创新药研发能力和种子业务基础将提供创新药和种子业务的主要平台；扬农化工凭借生产制造和工程化能力将提供农药研发和生产的主要平台；安道麦作为全球领先的非专利药龙头，凭借丰富的渠道布局成为渠道和农服的主要平台。

农药产品行业

草铵膦本周市场报价到11万元/吨，环比持平。草甘膦药价格2.07万元/吨，环比持平。杀虫剂大产品依旧低位，高效氯氟氰菊酯药报到23万元/吨，环比下跌4.17%；高效氯氰菊酯药报价5.15万元/吨，环比持平，联苯菊酯药依旧出口主导，报24.5万元/吨，环比下跌9.26%；氯氰菊酯药价格走低，报价到9万元/吨，环比持平。菊酯类上游贲亭酸甲酯报价8万元/吨，功夫酸市场报价18万元/吨，醚醛报价9.5万元/吨，均环比持平。杀菌剂方面，百菌清药报价4.3万元/吨，环比持平，苯醚甲环唑报价24万元/吨，环比持平，吡唑醚菌酯报价19.2万元/吨，环比下跌0.52%，甲基硫菌灵报价3.5万元/吨（白色），环比持平%，多菌灵报价3.6万元/吨（白色），环比持平。

聚氨酯行业

本周苯胺市场继续窄幅下调。截至本周四，华北苯胺市场一周价格运行区间在6340-6540元/吨，周均价在6400元/吨承兑自提，同上周均价（6615元/吨）跌215元/吨，跌幅3.25%。聚合MDI本周国内聚合MDI市场继续稳中略涨。截止到1月9日，国内市场主流商谈在12800-13200元/吨桶装含税现金自提或周边送到，与1月2日相比，均价上涨50元/吨，涨幅为0.39%。纯MDI本周纯MDI市场淡弱偏下，下游市场延续弱势，需求支撑一般，进口货源到港，利空业者心态，下游买盘意愿偏淡，供方延续商谈出货，报价15500-15800元/吨电汇桶装。

氨基酸行业

料方面本周玉米深加工企业收购价格震荡调整，区域分化明显。截止本周四，长春1700元/吨，较上周四持平，绥化1660元/吨，较上周四持平上调20元/吨赖氨酸厂家和市场报价稳中下调，市场98.5%赖氨酸报价6.4-6.7元/kg，70%赖氨酸报价4.1-4.4元/kg。蛋氨酸蛋氨酸贸易市场价格18.5-19.3元/kg，部分贸易商价格低于18.5元/kg，部分厂家持续停报停签。苏氨酸苏氨酸厂家报价持稳，市场报价坚挺6.8-7.2元/kg，但市场弱势，成交持续清淡。

维生素行业

本周维生素市场清淡，年前难有波澜。VA期国内厂家随行就市，给终端客户签单为主；市场询价成交趋弱，报价300-310元/kg仅供参考，部分品牌售价低。VE近期国内维生素E市场询价采购略显平静，部分厂家随行就市，给终端用户限量签单，根据生产日期、采购量和品牌不同，市场价格47-50元/kg仅供参考。生物素内贸易商出口零单令市场库存不断出清，惜售心理提升，拉动国内价格上涨，工厂发货略显紧张，市场价格150-200元/kg仅供参考，价格上涨后成交有所转淡。

化工产品价格价差跟踪

本周国金化工重跟踪的产品价差中丙烯-丙烷、MEG-乙烯、纯碱-盐&合成氨、TDI-甲苯&硝酸、PET-MEG&PTA&PET切片价差增幅较大；电石法PVC-电石、丙烯酸丁酯-丙烯酸&正丁醇、聚丙烯-丙烯、丁酮-液化气、丙烯酸-丙烯价差大幅缩小。

近期报告

公司深度报告

1.【国金化工-公司深度】普利特改性塑料迎来拐，攻关5G新材料LCP（2019-12-31）

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3.【国金化工-公司深度】万华化学（一）荆棘开路积累优势，多维布局谋求长远发展（2019-12-29）

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6.【国金化工-公司深度】新和成不断成长的精细化工品龙头（2019-11-22）

行业深度报告

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2.【国金化工-年度策略】行业发展“软实力”提升，挖掘企业“内质”带来的发展机会(2019-12-02)

3.【国金化工-行业深度】LCP行业深度5G高频场景持续渗透， 多元化应用逐步导入（2019-11-12）

4.【国金化工-行业深度】高分子助剂下游烯烃迅速增长，行业向多元化方向发展（2019-10-08）

5.【国金化工-行业深度】胶黏剂行业深度产业重心转移，集中度提升，国内企业迎来发展机遇（2019-09-03）

6.【国金大化工-行业深度】维生素受上游供给端影响较大，在竞争格局中维持发展（2019-07-17）

风险提示

1. 需求大幅下滑的风险宏观经济后续整体运行压力较大，虽然9月来基建有所起色，但警惕地产投资增速的大幅下滑对需求带来的冲；

2. 汇率大幅波动的风险美国经济运行情况良好，同时新北美自贸区协定的达成稳定了后续需求预期，强美元格局稳定；同时油价格近期显著走强，对新兴市场货币也形成了一定压力；

3. 通胀超预期的风险中上游材料价格持续走强，同时油价格持续走高，作为油进口大国，输入性通胀风险大增。

【国金基础化工团队】

蒲   强

Email:puqiang.com 

陈   屹

Email:chenyi3.com

杨翼荥

Email:yangyiying.com

王明辉

Email:wangmh.com

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