盘后观点： 从1到N ，新能源汽车的投资新逻辑

　　A 股今日低开后震荡收红，沪指上涨 0.49%收于 2889 点。重申周二观点，短期不必过于悲观，企稳反弹需要一定的过程，预期差推动修复性行情。近一周超跌的 TMT、机械设备、军工等板块今日涨幅居前，新能源汽车强劲反弹，印证了我们周三的观点。

　　对于新能源汽车板块，我们注意到，补贴过渡期于 6 月 12 日结束。行业告别“从 0 到 1 阶段”，正式迈入了“从 1 到 N 阶段”，新阶段的投资逻辑会有什么变化，如何挖掘相关机会？今天我们说一说。

　　新能源汽车产业链包括下游的整车制造和销售、中游的汽车零部件(主要是电池、电机、电控)，上游的资源品(如动力电池生产所需要的磷酸铁锂、三元材料等)。在第一阶段，财政补贴丰厚，技术门槛相对较低，刺激了新能源汽车销量的快速增长，也自下而上带动了中游和上游的需求。上游成为第一阶段的风口，量价齐升，坐拥锂、钴资源的锂钴公司股价强劲。

　　但是，第二阶段的投资逻辑将发生重大变化！补贴退坡后，关键是满足消费者自发需求，这要求乘用车有更高的能量密度、更长的续航里程、更高的安全系数。其中，动力电池技术升级和成本降低又是关键中的关键。虽然动力电池目前进入洗牌阶段，存在局部供求过剩、价格战等现象，但这恰恰促进了动力电池的技术升级以及单价的下降。从 3 月份数据看，动力电池行业的市场集中度已非常高，龙头公司通过加强研发捍卫自己的地位，规模效应将促进成本的快速下降。

　　留意到，在动力电池装机量快速增长的同时，能量密度更高的三元锂电池占比快速提高，2017年已经上升到45%，今年预计将超过 50%，而且三元锂电池技术也在持续升级。

　　单就中国市场而言，汽车销量每年超过 2000 万而且还在增长，而新能源汽车去年销量才达到 77 万辆左右，还在初级阶段。一旦动力电池突破技术拐点，叠加量产带来的规模效应，自发需求有望迎来爆发式增长，财政补贴有无以及多少，已不再重要。市场空间的打开将带来行业的第二轮投资良机。

　　这一良机，为期不远。从 5 月份的新能源销量数据看，自发需求逐步启动已释放信号。当月级别最低的 A00 级车占比虽高达 62%，但更高级别的 A0 级车和 A 级车销量增速更快，而且 A0 车当月销量占比较上月提升 3 个百分点至 10%，A 级车占比较去年增加 3 个百分点已达到 39%。预计随着补贴退坡，A 级车比例将继续提高。在第二轮投资机会挖掘上，相关环节龙头都有机会，可持续跟踪和关注。

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