初探片仔癀招股书

漳州片仔癀药业股份有限公司是一家我关注了五年的医药企业，一直因其价高而静静地躺在陈列表里。年前股市持续下行让我嗅到了机会的味道，片仔癀的招股说明书也适时跳进我的眼帘，呈现于笔端。这是一家主品集中，拥有特许经营权，半数以上销往海外的优秀企业。

一 概述

一）公司概况

漳州片仔癀药业股份有限公司是由片仔癀集团作为主发起人于1999年12月发起设立。集团公司的前身为组建于1956年的漳州市制药厂，以生产具有悠久历史的传统名贵中药片仔癀而享誉海内外。因业务及规模发展并经省政府批准，漳州市漳州片子黄制药厂于1993年改制为国有独资企业漳州片仔癀集团公司。集团公司的利润 90%以上来源于药业的生产经营。

1999年12月，集团公司将与药业有关的经营性资产作为出资，与集团公司工会、漳龙实业、省药材公司、福建省漳州医药采购供应站共同发起设立本公司，总股本10,000万股，每股面值1.00元。1999年12月28日,本公司取得福建省工商行政管理局签发的营业执照。

经漳州市有关部门批准，福建省漳州医药采购供应站于2000年7月21日实施整体改制，其持有的本公司200万股国有法人股由改制后的市医药公司持有。为规范工会持股，集团公司工会于2001年11月将其所持本公司1,000万股，每股面值1.00元。1999年12月28日，本公司取得福建省工商行政管理局签发的营业执照。

经漳州市有关部门批准，福建省漳州医药采购供应站于2000 年7月21日实施整体改制，其持有的本公司200万股国有法人股由改制后的市医药公司持有。为规范工会持股,集团公司工会于2001年11月将其所持本公司1,000万股法人股全部转让于漳州国投，其在发起人协议书中的权利义务全部由漳州国投承继。本公司目前的股东包括:片仔癀集团，漳州国投，漳龙实业，省药材公司，市医药公司、

本次发行前，公司股权结构如下表所示:

二）经营范围

公司经营范围是:锭剂、片剂、颗粒剂、胶囊剂、软膏剂、糖浆剂、酊剂等中成药的生产和经营，片仔癀牌蜂乳胶囊的生产销售;经营本企业所生产产品及相关技术的出口业务，经营本企业所需的原辅材料设备、技术的进口业务，承办本企业中外合资经营、合作生产业务，承办本企业来料加工、来样加工、来件装配业务、开展本企业补偿贸易业务(以上经营范围凡涉及国家专项专营规定的从其规定)。

现公司主要经营范围锭剂、片剂、颗粒剂、胶囊剂、软膏剂、糖浆剂、酊剂(含外用)、煎膏剂、丸剂(水丸、水蜜丸)、乳膏剂、散剂、茶剂、中药饮片的生产;糖果制品(糖果)的生产;片剂类保健食品的生产;对外贸易;旅游商品的批发、零售。(以上经营范围涉及许可经营项目的，应在取得有关部门的许可后方可经营)。

公司主打产品片仔癀牌片仔癀、片仔癀牌片仔癀胶囊、片仔癀牌复方片仔癀软膏、片仔癀牌复方片仔癀痔疮软膏、片仔癀牌心舒宝片、片仔癀牌茵胆平肝胶囊、片仔癀牌增乳膏、片仔癀牌金糖宁胶囊、片仔癀牌清热止咳颗粒、片仔癀牌川贝清肺糖浆、片仔癀牌藿香正气水、片仔癀牌蜂乳胶囊、片仔癀牌少林正骨精、片仔癀牌金牡感冒片、片仔癀牌羚翘解毒片、片仔癀牌牛黄解毒片、片仔癀牌小柴胡颗粒、片仔癀牌小青龙颗粒等数十种，其中片仔癀牌片仔癀有着“漳州三宝”首宝之称.此外，公同还与境外科研机构合作，成功开发二十多种中成药。

三）主要原材料

公司使用的主要原材料为麝香、牛黄、田七、蛇胆，其成本占公司原材料总成本的 70%左右。麝香主要供应商为有经营麝香资格的各省药材公司，蛇胆、牛黄、田七的主要供应商为有经营资格的国内各医药公司(站)。以上原材料的采购均采取先供货，本公司技术中心抽检合格后再付款的方式。

牛黄和麝香是股份公司主要产品片仔癀的主要原材料，这两种原材料的价格有不断上升的趋势，因此股份公司适当保留库存，以备生产所需，防止原材料价格上涨对公司经营造成不利影响。2001年和2002年末，牛黄、麝香年末余额占原材料的比例分别为87%、90%，占存货的 63%、63%。

四）风险因素

1、主导产品单一风险:公司目前生产和销售近20种产品，其中，主导产品片仔癀(包括片仔癀及片仔癀胶囊)的平均年销售收入约占公司每年销售总收入的 90%，一旦片仔癀的销售出现重大下降，将直接影响公司的经营和盈利。

2、海外销售风险:作为传统名贵中成药，片仔癀的海外销售一直占重要地位。本公司设立前的1994年-1999年，片仔癀年平均外销比例约为58.39%。本公司设立后，随着国内市场的逐渐开拓，片仔癀外销比例有所下降，但2000-2002年平均外销比例仍达45%左右，且外销中约96%销往东南亚地区（汇率波动风险）。

3、国家对原料供应的管制:本公司主导产品片仔癀的重要原料麝香是国家重点计划管理物资。麝香取自麝，麝目前被世界濒危动物保护公约组织列入二类保护动物，其制成品的生产和销售要遵守公约规定。一旦世界濒危动物保护公约组织对麝有关保护规定发生变化，将使国家对麝香及其制成品的有关政策。

这三项风险我比较关注第三项有关于原材料的。片仔癀主要是中药制品，俗话说巧妇难为无米之炊。其主要药材牛黄，目前为止一头牛可以产多少牛黄，没有准确的答案。而天然牛黄又极为稀少，大概是一百万头牛身上才会出来一次，一般为3—4kg，产出天然牛黄的牛一般5 年以上的老牛为主，但事实上，很少能见到如此老的牛。我国每年产出的天然牛黄不到1000kg。所以天然牛黄的产量无法满足需求从而发展人工牛黄，但从去年开始牛黄的价格一路向上从40万元/千克至今165万元/千克。而招股书中披露片仔癀系列的原料成本占74,14%。麝香亦是如此，我查到的市场报价为5万元/千克。

二、历史沿革及改制重组情况

(一)股份公司设立

经省政府闽政体股[1999]31号文批准，片仔癀集团作为主要发起人，于1999年 12月发起设立本公司。公司设立时股本总额为10,000万股，每股面值人民币

1.00元。其中，集团公司以其与药业有关的经营性资产经评估后的净值(不含土地、商标)96,000,000.00元认购8,000万股，占总股本的80%，折股倍数为1.20:1；集团公司工会、漳龙实业、省药材公司、福建省漳州医药采购供应站等其他四家发起人均按每股 1.20元的价格以货币方式分别认购1,000万股、600万股、200万股、200万股，分别占总股本的10%、6%、2%和 2%。1999年12月28日，本公司在福建省工商行政管理局办理了注册登记,注册资本10,000万元，其中:国有法人股8,400万元，占总股本的84.0%;法人股 1,600万元，占总股本的16.0%。

2002年2月4日集团公司工会将其持有的1,000万股法人股全部转让予漳州国投,股份性质相应变更为国家股。职工持股转让收入已按有关规定纳税。

(二)化妆品公司

1、化妆品公司概况

化妆品公司经市政府漳政[2002]综12号文批准，于2002年3月5日由化学品厂改制设立，注册资本1,500万元，注册地漳州市芗城区草寮尾，董事长兼总经理苏清彬先生。该公司主要从事化妆品、民用洗涤液的制造与销售，本公司持有其 30%股权，化学品厂持有其70%股权。

(三)福建同春药业股份有限公司(以下简称“同春药业”)

同春药业是由本公司与南京医药股份有限公司、中托投资有限责任公司、南京医药百药房有限责任公司、桂林三金药业股份有限公司共同发起成立的一家股份有限公司，注册资本11,800万元，五家发起人分别持有其24%、42.059%、22.941%、10%、1%的股份。同春药业的经营范围是:批发化学原料药、化学药制剂、中成药、中药材、保健药品、医疗器械、化学药试剂、玻璃仪器批发、零售食品、饮品、日用百货、家用电器、交电、健身器材、化工产品、建筑材料;经营进料加工和“三来一补”业务:经营对销贸易及转口贸易(以上不含专项审批项目)。

片仔癀药业股份有限公司是一家拥有国家保密配方，一家具有提价能力的传统企业，在过去也为投资者创造了丰厚的利润，在当下的今天还可以吗？我的答案是肯定的它可以创造稳固的利润而非超额利润。

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