片仔癀好公司，但股价不便宜

网友留言片仔癀

答片仔癀公司的品质确实是非常的好，有基础的片仔癀药作为基础，然后拓展了医药商业，又拓展了化妆品行业，公司这几年业绩和净利润都出现了快速的增长，不过我个人的观点觉得公司是很好的公司，但是真心觉得有一点贵。

片仔癀公司的品质上目前算是非常好的公司，靠一药打天下，公司依靠单款的片仔癀药起家，现在成为一个大型的集生产，销售为一体的大型中药公司，目前公司正好处于鼎盛时期，在公司最为辉煌时期买入公司的股票，似乎压力会比较大。

当然估值本来就是一个艺术，很难证明其是贵或者便宜，也许他可以长期承载52倍的PE值，但我们的观点对此保留意见，我们觉得片仔癀公司是真心的好公司，但是长期保持52倍PE值是比较高估的，难度比较高，当然也不一定正确，资本市场没有什么不可能的。

如果公司想通过快速成长的业绩来平复这个高估的股价，那就需要持续快速的成长，我们把2023年业绩加权来算，公司的营业收入达到100亿元左右，要想继续快速成长，压力也是很大的，虽然不是不可能，但还是要多注意估值高估的风险。

我们从经营的结构上来看一下，公司最具有成长性，也最具高利润的片仔癀药片销售为35.62亿元，占公司营业收入的46.87%，这部份市场还有很大的可开发空间，具体较好的成长性。

医药流通业务，也就是开药店上，我们参照了很多医药商业公司的发展历史，比如中国医药，厦门的鹭燕医药，这个行业在初期都能通过快速的开店，使得自己能够得到业绩的快速成长，但是店开完之后，一个店的销售额是很难长期暴发式增长的。

同时快速开药店的增长，当开到一定规模时，每多开一家药店对公司的营业收入增长比率贡献也比较小了，边际效用在缩小，目前公司的医药流通业已经达到了30.59亿元，再开十家店其实对于公司总营业影响也变得比较小了。

除此之外就是开的药店越多，对公司的负面影响也开始变大，因为医药商业很难保持高净利率，鹭燕医药平均净利率在1.8%左右，中国医约净利率在3%左右，大型医药商业净利率大多也是保持在3%至5%之间，医药商业迟早对片仔癀现在的32.42%净利率形成摊薄，药店开得越多，公司的估值上更难保持高PE值。

公司医药生产制造的毛利率在75.24%，医药商业的毛利率在15.83%，总体上看，公司未来开药店速度越快，业绩和净利率成长越多，但是公司净利率会持续下滑，反而在公司的估值上就会越没有那么值钱。

以公司片仔癀药的制造75.24%毛利率，净利率达到30%还是做得到的，由于产品突出，而且还能保持高增长，所以给他52倍PE值是不过分的，但如果包含了医药商业之后的业绩，3%净利率的业务占公司营业40%，那公司就没有那么高的估值，至少52倍PE比较难长期保持得了。

纯医药商业的鹭燕医药是10倍PE值，中国医药23倍PE值，医药商业加名药制造的同仁堂长期平均PE值为35倍，高锋其PE值65倍，目前39.7倍。作为参考，PE52倍的片仔癀不能说他很贵，但确实也不便宜，当然市场也可以长期承载他的高PE，但在不便宜的情况下买入，特别是公司的业绩又是在顶峰时期，压力还是会比较大的。

总的来看，公司确实是很棒的公司，药也是非常好的药，但公司现在已经开始向着一个综合性大型中药企业发展，未来估值上可能比较难长期保持52倍的PE值，还是要多注意风险控制。

反思我们在过去的三年里，只要看到顶级的好公司，就会无所顾忌的买入，最后亏得一踏糊涂，想想2019年以87元启动价的长春高新，最高500多元，2021回撤至300多元时，实际从启动到我们买入价，已经涨了4倍多，公司还是那个好公司，业绩也持续高增长，但是股价就跌得一踏糊涂，所以再好的公司，如果买得太贵，盈利是一时的，亏损反而会成为大概率，投资要尽量“买得好”，而不是“买好的”。