片仔癀2021年业绩快报点评

片仔癀2021年业绩快报点评21Q4扣非归母净利润比增58%，业绩增速亮眼

[玫瑰]公司发布2021年业绩快报，实现营业收入80.26亿元（+23.27%），归母净利润24.33亿元（+45.55%），扣非归母净利润24.30亿元（+52.93%，2020年有8239万元非经常性损益的影响，包括非流动资产处置损益和政府补助），业绩增长符合预期。分季度来看，单Q4实现营业收入19.14亿元（+32.82%），归母净利润4.12亿元（+20.12%），扣非归母净利润4.24亿元（+58.21%）。

[玫瑰]2021年三季度以来，公司采取一系列措施以维护片仔癀锭剂终端价格的稳定，包括1）稳定供应量；2）规范终端销售；3）拓展销售渠道；4）增加与片仔癀锭剂同质同效的片仔癀胶囊剂型供应。公司加大对自营药店的销售力度，在天猫和京东线上旗舰店中，片仔癀锭剂按照590元/粒的官方价格销售，单次可购买4粒，增加了消费者的可及性，但直销比例的提升并没有同比提升销售费用率，使得公司利润增厚明显。双十一期间片仔癀药业电商战绩斐然，片仔癀锭剂居天猫健康、京东健康肝胆用药排名首位，使得21Q4业绩延续了Q3的高增长。

[玫瑰]公司于20年10月公告筹划片仔癀化妆品分拆上市，片仔癀化妆品现拥有“片仔癀”“皇后”等多品牌，在进一步完善“3+3+1”产品线的同时，迎合市场需求日益精细化、专业化的特点，启动高端化升级项目，打造轻奢草本护肤品牌。另一日化行业子公司片仔癀上海家化口腔护理专注中高端牙膏市场，推出口腔护理解决方案。我们认为公司在日化领域的布局已经走上正轨，片仔癀化妆品的分拆上市反映“一核两翼”战略规划稳步推进。

[玫瑰]公司核心产品片仔癀具有消费属性和稀缺属性，终端需求旺盛，长期增长确定性强，当前市值对应22年估值为72X PE，维持“优于大市”评级。

[炸弹]风险提示原材料供给及价格变动风险，化妆品业务发展低于预期风险。