给同仁堂算账，评估同仁堂的未来

同仁堂医药工业发展状况

同仁堂的医药工业在18年蜜蜂门事件前发展速度可观，但是增速逐年下降。2019年整顿，2020年疫情冲击，医药工业业绩倒退不理想。

同仁堂医药 商业发展状况

同仁堂医药商业2018年蜜蜂门事件前增速可观稳健。2019年2020年受各种影响发展停顿，但并示后退。还是比较稳定的生意。

心脑血管类产品发展状况

 心脑血管类产品一直保持可观增速。即使在2018蜜蜂门事件，2019年整顿中都业绩增长。可见心脑血管类产品受各种因素影响比较少，市场需求处于增量发展中。2020年受疫情影响叠加安宫提价，销售业绩停顿。

      
医药工业、心脑血管类与非心脑血管类发展状况

通过对比可以看出心脑血管类稳步向前发展，非心脑血管类的销售额表现出停滞的发展状态。，表现出心脑血管类刚需市场，需求增大。
      
      
 心脑血管类与非心脑血管类占比

从上表图中可以看出心脑血管类的销售额在医药工业中占比稳步提升。提升了十几个百分点。

心脑血管类产品分析

2020年心脑血管类的产品销售额30.04亿。其中安宫20亿。2020年安宫市场价780元。以此价格进行业务粗略估算。

2020销售盒数20亿 / 780 = 250万盒

假设每人每年消费5盒计算消费人数

当前安宫消费者250万盒 / 5 = 50万人

据资料说明，中风急救治疗一个疗程一般3-5天，一天一丸。除了急救，如果出现中风前兆，也可以服用预防治疗。心脑血管状况不好的情况下，一般一个人一年消费5丸这个样子。

现在2亿65岁的人，现在的消费安宫人口占比才0.25%。随着人口老龄化进一步深化，以后达到4亿人口，高龄老年人增多，保守估算增加5倍消费人口将产生250万的消费人群。

（马曼然资料中华烟三千万消费人群，五粮液茅台合计消费受众两千到三千万）

现在安宫780元，一人一年消费5丸，年消费是3900元。由于牛黄麝香的稀缺性，以后安宫一定会供不应求。逐年提价是必然的，以后救命药安宫的价格一定会远超茅台的价格。20年后，粗略估算安宫提价到3000元，每人每年消费金额达到15000元。这时随着安宫的提价，安宫的毛利率也必将达到90%以上。我们可以粗略估算一下提价放量后安宫的销售额。

安宫提价放量后销售额250万人 * 15000元 = 375亿

安宫毛利375亿 * 90% = 338亿

随着人口老龄化其它心脑血管类产品也必将得到放量。尤其是牛黄清心与活络丸。

同仁牛黄清心丸是同仁堂的一个非常的好的产品，被人们称为安宫的弟弟，因为没有重金属，可以长期服用保健养生，调理心脑血管。是非常好非常有前景的产品。

牛黄清心功能益气养血，镇静安神，化痰熄风。适用于气血不足，痰热上扰引起胸中郁热，惊悸虚烦，头目眩晕，中风不语，口眼歪斜，半身不遂、言语不清，神志昏迷，痰涎壅盛。

老人家这痛那痛又或者麻也是常见的困扰。同仁堂的活络丸也是很有前景的。
活络丸功能祛风，舒筋，活络，除湿。用于风寒湿痹引起的肢体疼痛、手足麻木、筋脉拘挛、中风瘫痪、口眼歪斜、半身不遂、言语不清。     

我个人体验。清心是非常好吃，很香，吃了睡眠都很好。清心醒脑，镇静安神，调血压，治中风。大活络丸口味没有那么好。我身体也没什么痛，其它感觉不明显，但是从我调查看，大活络丸销售的比清心好。

这两种产品是非常好的产品，很合于人口老龄化，安宫是救急，同仁牛黄清心与同仁大活络丸是平常调理保健。在4亿老年人的社会背景下，这两款产品以后肯定也可以有几百亿的销售量的。毛利也可以达到60-70%。以前的老人有心脑血管问题其实是没有得到治疗。以后人们有钱了，自然就会追求生活质量。血压有问题，头晕脑胀，晕晕沉沉，身体疼痛不舒服，这两款产品的口碑是不错的。都说可以缓解。

所以我们看同仁堂，过去的主要产品是非心脑血管的各类药丸占销售额的大比例，各种药丸小批量有很多的采购材料、生产管人员，销售人员，品种多效率不高。以后的增量是心脑血管类的产品，在生产力的增加，销售力的增加上，这个成本增量是比较有限的。这样同仁堂以后的生意并不是每增加翻倍的销售额就要增加翻倍的人力。因为很简单，生产小批量基础成本太高，机器大批量生产并不会增加更多的管理成本。

茅台的销售额是979.93亿，净利润466.97亿净利润。我们同仁堂的安宫、牛黄清心、大活络丸为代表的心脑血管类，非心脑血管类以后的营销额应该也可以达到1000亿。净利润也是可以达到茅台的净利润的。

我们看到片仔癀，主要靠一个药，销售额25亿，毛利80%多，估值2000亿。因为他只有一个药，生产销售的人员不多，管理效率与销售效率比较高，净利率也比较高。但是以后同仁堂的心脑血管类产品随着销售额的增长，生产效率与销售效率也必然会增长起来的。我们看到14年片仔癀的销售额没有同仁堂的心脑血管销售额大，经过发展到2020年片仔癀的销售额仍然没有超过同仁堂的心脑血管类的销售额。以后同仁堂的心脑血管类的市场空间不会比片仔癀的市场空间小。以后的毛利率净利率也必然不会相差太大。同仁堂与片仔癀谁是龙头，还并未定，还要看两公司的各自经营。