市盈率迷思

高市盈率不一定是风险，只是利润还没释放出来，等利润高速增长体现到财报里市盈率自然降下去了。之所以说“不一定”，是因为有些高市盈率公司能把利润释放出来，有些公司释放不出来，前者是假泡沫，后者是真泡沫。所以高市盈率投资的难度在于识别谁是真的高增长。

林园说我喜欢泡沫，是因为片仔癀的利润还没释放出来，形成了高市盈率的假象，这个释放过程可能需要十几年的时间。所以等片仔癀的市盈率真降到20多的时候，股价估计已经在天上了，那个时候去买其实意义不大了。

林园又说银行泡沫很大，是因为他认为银行高速增长的阶段结束了，利润全部进入了财报，市盈率虽然很低，但是未来前景不乐观。

林园喜欢说反话。他说我喜欢泡沫，意思是你们觉得市盈率很高是泡沫，其实不是泡沫，是假泡沫，市盈率似很高其实很低。他说银行泡沫很大，意识是你们觉得市盈率很低很有投资价值，其实这个未来前景可能更坏，市盈率似很低其实很高，银行的泡沫是真泡沫。林园说的市盈率其实是动态市盈率，他这个动态有多远呢？我估摸着有20年。他把片仔癀20年后的利润毛估估算进去，片仔癀真实的市盈率在他来可能只有个位数。如果你不能理解的话，我们拿茅台举个例子。2020年的茅台净利润约467亿元，林园买茅台的时候是2005年，当时总市值约200亿左右。按照15年后茅台的净利润计算估值，茅台的动态PE只有0.43，是不是便宜的令人发指？当然林园算的只是3年左右的动态PE，他也没有到这么远。

低市盈率不一定安全。低市盈率就是公司高增长阶段结束，利润全部体现在财报里，市盈率自然很低了。但是这里面也有不同，有些低市盈率公司利润增长结束只是一种假象，一种暂时的现象，可能遇到了某种困难，等这种现象结束之后恢复了高增长，市盈率又会起来。而有些企业市盈率很低，是因为增长阶段真的结束了，比如一些公用事业股。所以低市盈率投资的难度在于识别谁的低市盈率是假象。