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年报揭秘银行业绩增长底气何在？（少数派投资）

作者：勿忘心安_诚程
2021-04-19 16:25:03
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上市银行2020年年报相继出炉。过去1年中，国内银行经历疫情洗礼，为支持实体做出1.5亿让利，年内出现了历史罕见的净利润负增长。

银行年报中有哪些重要息？如何待当前银行股的投资机会？本将带您揭秘。

行业利润增长超市场预期

滞后银行风险在加速出清

疫情冲叠加政策让利要求，市场对银行股预期悲观。

3月初，我们统计了年报发布前券商对大行及股份行的一致预期，多数人认为2020年银行利润会出现较大幅度负增长。

实际的年报数据，超出了市场预期，四大行Q4单季度净利润增长超过50％，带动全年业绩增长转正，券商也随之调高未来几年业绩预测。

与此同时，部分落后银行净利润增速再下台阶。2020年民生银行归母净利润下滑了36.25％，Q4单季度亏损了30亿以上，主要是因为不良资产暴露及大额拨备计提，全年减值损失占到了营业收入的50％以上。

该行业绩发布会提到，“已清楚了解所有的问题资产”，交运、批零、采矿3个不良高发行业占到全年对公新增不良的103％，而其他对公行业不良余额已在下降；同时，该行年末逾期60天以上/不良已降至81.79％，不良认定严谨度明显提升。另外，浦发银行披露，2017年暴雷的成都分行也已实现不良双降。

由此可见，上市银行中风险暴露相对滞后的银行已在加速出清，越来越多的银行正在甩掉历史不良包袱，压制净利润增长的核心因素在改善。

我们认为，当前主要银行正处在不良周期的出清阶段，12年来持续提升的拨备计提力度在2020Q2已逼出历史极值，随着“减值费率”趋势向下，主要银行盈利能力将确定地提升。

该逻辑的验证，在于未来数个季度业绩的持续兑现，同时，银行贷增速、息差、资产质量的变化构成了我们前瞻性跟踪与研判的重要抓手，下面我们依次来

经济复苏贷需求旺盛

利率向上银行息差企稳

2020年，主要银行资产端大都实现两位数扩张工行资产增速10.75％，农行贷款增长13.5％，兴业贷款增长15.23％。资产规模的扩张贡献了主要的营收增长，为银行让利实体经济、处置不良资产留足了空间。

主要银行表示，复工复产背景下，2021年经济持续复苏，对公需求旺盛，贷储备也较为丰富。从3月份社融数据，金融机构各项贷款同比增长12.6％，其中，中长期贷款同比继续多增，展望2021年，银行业资产端仍会出现较快扩张，推动业绩向上。

由于疫情冲及政策让利，去年银行业息差承压。工、农、建息差分别收窄了15bp、13bp、3bp。以工行为例，资产端收益率下降了24个bp，负债端成本降低9个bp，导致了整体息差的收窄。

工行披露，19年后资产收益率就开始下降，2020Q4以来新发放贷款定价已企稳，同时LPR连续多个季度不变，贷款定价已不再出现单边向下趋势，同时负债端相对刚性；交行表示，2021年2月境内新发放人民币贷款利率已较去年12月份提升20个bp,而负债端较上年12月份上市6个bp。

整体而言，银行业息差已企稳。

从更长期的视角来，2003年以来，五大行总资产占比在持续降低，而工行的净息差随货币周期呈现震荡走势，并非趋势向下；全球范围，国内银行平均息差2.2％、处于国际中等水平，美国则长期在3％以上。

2021年，随着银行资产扩张及息差企稳，主要银行的营业收入端实现较快增长是可以预见的。

资产质量持续改善

拨备计提有望反哺

营收保持较快增长的情况下，银行实现净利润高增的关键在于拨备计提力度，当期应当计提多少拨备取决于银行的资产质量与预防性需求。

2020年工农中建四大行不良率均相较去年有所抬升，分别达到1.58％、1.57％、1.46％、1.56％，中国银行业的资产质量是不是在恶化？

事实上，由于贷款良与不良的判断具有很强的主观性，我们到一家银行不良率上升可能是因为资产质量恶化，也可能是存量风险的加速释放（如16年的招行）。那么，四大行属于哪种情况？

下图所示，尽管四大行2020年不良率上升了13个bp,但关注率下降更多、达到26个bp,不良+关注比例下降了13个bp。

这意味着，表观上不良率的提升更大程度上是更多本不算不良的资产被更审慎地认定为了不良，而非风险生成加剧。

另外，四大行不良贷款的余额甚至已经高于逾期贷款，很多尚未逾期的贷款都比计为了不良，当下不良认定的严格程度可见一斑。

年报交流会反馈，交行首贷日期在2018年及以后，对公不良贷款形成的不良目前仅有5.7亿元；平安年末的主要产品不良率已出现拐，降至到疫情前水平；兴业资产质量先行指标去年3月底见顶、后逐季好转，2021年不良资产生产和处置规模会明显回落；中新发不良增速相比2014-2018年下降了近一倍。

因此，多数上市银行存量风险已在出清，增量风险也非常可控，已经出现部分银行不良、关注、逾期等比例乃至余额都在明显好转。

近日，部分媒体吐槽2020年仅4家银行实现“不良双降”，要知道过去几年仅有招行一家。

这恰恰说明了越来越多银行的潜在风险正在出清。

关于延期还本问题，招行、兴业披露，累计数据分别为1525亿、1147亿，但12月余额仅剩219亿、313.93亿元，相较9月末的678亿、460亿均有明显下降；邮储进一步说明，延期贷款占贷款规模1％左右，其中绝大多数是高速公路收费类，潜在风险可控。

对于拨备水平，平安、兴业提到“合意拨备覆盖率”在200-210％左右，资产质量扎实的情况下，核销及拨备计提相较去年会是比较低的状态，招行表示会保持比较稳健的拨备覆盖率水平，预计2021年主要银行不会大幅囤积减值准备、利润有望自然释放。

2021年下半年，特殊的一在于，主要银行加大了对表外问题资产的回表及处置力度，工行、建行计提非贷减值损失308亿、487亿元，招行回表126亿、对应计提122亿拨备，平安大额计提273亿非贷拨备，兴业银行下半年非贷资产减值损失计提金额甚至已经超过了贷款，类贷资产拨贷比达到4.07％、大幅超过贷款水平。

不少银行贷款减值损失的计提力度在2020年下半年已经大幅降低，其他资产处置及计提拖累了当期业绩。另外，中银行披露2020年末账销案存资产达1220亿且回收价值明显提升、年内预计清收150亿，有望回哺利润。