勾勒非银金融投资路线图

红刊财经    秦洪

近期，A股市场出现了高位震荡的格局，牵引A股大力涨升的金融股也随之宽幅震荡。本周四，非银金融板块中的托股更是集体跳水，券商股也表现不佳，似乎在表明获利资金正在加速撤离，但至周五时，券商股、托股等非银金融股又得以迅速企稳，显示出主流资金仍然驻扎在非银金融股中，非银金融股仍是市场投资主线之一。

侧重不同，金融供给侧改革更强调服务方向

对于近期金融板块的大落后又企稳的走势来说，有分析人士认为，这与金融供给侧结构改革的新政策导向有着较大的关联。因为前些年的工业领域的供给侧改革是汰弱留强，去小存大，如此就使得大企业、先进产能的盈利能力大大提升，增强了工业企业的抗经济周期的能力。如今，金融供给侧改革很可能会延续工业领域供给侧改革方式。据此，部分机构资金开始减持手中持有的金融领域的中小型个股，而这应该是周末排名靠后的中小型券商股、资本排名靠后的托股出现在跌幅榜前列的诱因之一。

不过，细细品味金融供给侧改革的相关报道，可以出，杀跌资金的认识恐略有些偏差。金融供给侧改革与工业供给侧改革侧重是有明显差别的。因为金融供给侧改革主要是涉及两：一是量的问题。在前些年金融供给过多，尤其是贷资源供给过多，在2015年支撑起了以股票配资为主的股市杠杆牛，在2016年推动了同业理财、债券市场的同业套利，以及地方政府的债务膨涨、居民汹涌的购房热情。为此，政府在近一两年持续强化金融监管力度，金融领域量的方面的去杠杆已起成效。

二是质的问题。主要是金融服务方向需要变化。过去金融领域的资源主要配置在传统产业、大型企业、地方政府。金融供给侧改革后，未来会更加注意尊重市场规律、坚持精准支持，选择那些符合国家产业发展方向、主业相对集中于实体经济、技术先进、产品有市场、暂时遇到困难的民营企业重支持。理解这一，也就理解了近期为什么关于小微企业、民营企业、农村金融、科创板等相关息成为金融领域的关注焦。

契合改革方向，构勒投资路线图

改革的实施使得金融板块的投资方向变得更为清晰。未来金融领域的服务重的巨大转变将使得金融资源的倾斜度随之转变，那些受到政策倾斜的相关领域将获得更多的边际增量资源。一方面可以迅速打开新的业务增量空间，而另一方面则有望带来估值溢价预期的提升。这对于相关领域的龙头股来说，无疑会带来戴维斯双。不仅仅是业绩提升对股价的上涨有着强大的推动力，而且还会因为估值溢价预期的存在，导致估值坐标的迅速提升，进而股价也产生巨大的爆发力。

就目前来，在金融领域有三类个股是可以重跟踪的:一是券商头部股，这是未来金融供给侧结构改革的明显受益者。因为科创板是金融供给侧改革大戏的主角之一，从提出到落实的时间紧，任务重，显示出相关各方对科创板的重视程度。又由于科创板也的确担负起我国产业结构升级的重任，因此，拥有强大投行业务能力、直投能力的头部券商股有望在此次调整后迅速企稳回升。目前投行业务排名靠前的主要是中建投、华泰证券、中证券、【招商证券(600999)、股吧】等。

二是金融控股平台类个股。此类个股的优势在于拥有托、证券、保险等全业务牌照，无论是实体经济领域还是金融领域，均拥有全方面的产业视野，在服务中小企业、新兴产业等领域，有着得天独厚的优势。甚至有些金融控股平台的搭建基础就是服务好某一产业的实体经济。比如说中油资本的产业基础是石油为核心的能源领域，【中航资本(600705)、股吧】的产业基础是航空领域，五矿资本则是外贸、物流、有色金属等诸多实体经济领域。如此种种，均意味着这些金融控股平台型个股，的确有望成为金融供给侧领域的受益者。

三是托板块。近期托板块的波动幅度大，前期是因为社融数据超预期引起了市场参与者对托业务发展的积极乐观的法。但在周末，由于相关部门注意到有托公司通过互联网机构引流资金托产品，而进行了风险提示，导致托股出现大幅回落走势。但是，随着公募托相关政策的变革，对托行业的未来有着长期的积极影响。因此，资本实力雄厚、业务布局契合金融供给侧改革方向的托股仍可跟踪。

（本已刊发于2019年3月2日出版的《红周刊》）