健帆生物（300529）业绩符合预期，Q4恢复快速增长！【动态评|西南证券医药朱国广团队】

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投资要

事件公司发布2019年业绩预告，实现规模净利润5.2亿至6亿元，同比增长30%-50%，其中非经常损益为4800万元。

业绩符合预期，Q4恢复高增长趋势。按照业绩预告中值计算，2019年公司归母净利为5.6亿，同比增长40%，扣非净利润为5.1亿，同比增长46%，继续延续前三季度高增长趋势。公司Q1-Q3收入端增速分别为42.9%、45.6%和29.2%，归母净利润增速分别为44%、46.8%和16.89%，扣非净利润增速分别为51.7%、55.2%和25%，其中三季度增速较Q1和Q2显著下滑，主要系公司内部调整以及上年同期高基数所致，按照业绩中值计算，Q4公司单季度扣非净利润增速为51.9%，较Q3有显著提升，回升到上半年高增长趋势。

公司作为国内灌流领域龙头，短期调整奠定更好发展基础。HA130灌流器联合血液透析治疗对于降低尿毒症患者透析的副作用、改善患者生活质量已经得到医生和患者的广泛认可。我们认为，随着公司对营销渠道的持续深入开拓，以及患者可及性的提升，核心产品HA130有望持续快速放量。2019Q3公司对销售端进行一定程度的改革，影响了当前增速，但不影响公司长期发展逻辑，短期调整将为后续更为健康的发展奠定基础；

肝病领域持续加大推广，有望接力肾病领域放量。肝病作为公司重开拓的另一治疗领域，产品正处于高速放量阶段。DPMAS技术于2018年被写入中华医学会《肝衰竭诊治指南》和《肝硬化肝性脑病诊治指南》，学术地位已得到认可，公司通过开展全国“一市一中心”标杆建设、以带面推动技术普及，实现技术与产品覆盖全国市场，预计该产品将持续保持快速增长。

盈利预测与投资建议。预计2019-2021年归母净利润分别为5.6亿元7.4亿元和9.6亿元，对应当前股价估值分别为57倍、43倍和33倍。我们认为公司业绩高增长确定性高，未来成长空间广阔，维持“买入”评级。

风险提示产品放量或低于预期的风险；产品质量和医疗事故风险。

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盈利预测与估值

分析师承诺

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重要声明

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