【欧普康视】19年业绩预告评业绩略超预期，行业加速拐确立

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◆事件

公司发布2019年业绩预告，预计2019年实现归母净利润2.81~3.24亿元，同比增长30~50%，其中非经常性损益为3560万元，业绩略超市场预期。

◆评

业绩略超预期，行业加速拐确立。以预告中位数计算，19Q1到Q4单季度归母净利润同比增长42%、38%、37%、45%，扣非归母净利润同比增长41%、38%、39%、46%，19Q4提速明显，主要受益于角膜塑形镜逐步受到市场认可。2018年角膜塑形镜纳入国家《近视防治指南》，临床共识逐步达成。另外，各地将控制青少年近视率写进政府工作目标。公司积极与政府合作，参与近视筛。利用新媒体将先相对弱势的宣传渠道打开，形成公立医院+私立医院+社区卫生服务站+自营视光渠道的四维发展体系，实现引流、验配、服务一体化。

环曲面设计推广顺利，平均单价有望持续上升。我们预计公司19年角膜塑形镜销量增长约25%，利润增速快于销量因在于单价上升。除去经销转直销因素外，公司存在三大结构升级带来的均价上升1）梦戴维AP替代DF型号。2）DV替代梦戴维。3）环曲面设计。其中环曲面设计有助于帮助散光青少年提高矫正效果。由于其出厂价低、效果较为明显，对经销商以及消费者都有较强吸引力，渗透率有望未来两三年持续上升。

护理液自产替代，有望增厚利润。公司20年自营护理液将正式投放市场，有望拉动公司利润率提升。我们预计19年公司护理液产品总销售约1亿元计，毛利率40%左右，若全部实现自产替代，假设自产毛利率80%，则增厚营业利润4000万元，对19年净利润可增厚约10%。预计未来几年内公司将陆续推出角膜塑形镜外的新品，丰富产品结构。

◆盈利预测与投资评级公司作为国内角膜塑形镜龙头，随着产业链布局深化，将充分受益行业高景气。我们维持19-21年EPS预测为0.75/1.06/1.48元，分别同比增长41%/41%/39%，现价对应19-21年PE为66/47/34倍，维持“增持”评级。

◆风险提示主营业务单一；竞争加剧致违规推广风险；上游供应商集中。

光大医药团队

林小伟  

执业证书编号S0930517110003

linxiaowei.com

021-22167311   

经煜甚  

执业证书编号S0930517050002

jingys.com

021-22169312

宋硕  

执业证书编号S0930518060001

songshuo.com

021-22169338

吴佳青（港股）

wujiaqing.com

021-52523697 

王明瑞  

wangmingrui.com

010-56513081

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