一个小股民眼中的华夏幸福

一家优秀的上市公司一定能将分红和再投入平衡得很好。上市公司持续分红，不仅是上市公司有良好盈利能力的表现，也是资本市场成熟的表现。

来源：地产八卦女

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进入贸易战以后，A股大盘情况一直不好，不说进入熊市的地产股，就算是月线情况非常好的【恒瑞医药(600276)、股吧】、【片仔癀(600436)、股吧】、【广誉远(600771)、股吧】等医药股也遭遇调整，一时间让人有不知所措——究竟是坚守阵地，还是卖掉退出呢？

在这一方面，中国证监会主席刘士余在2017年的一次会议上指出，“要更加注意上市公司的分红，从长期，如果上市公司不对股东分红，就是鼓传花。

一旦遇到大盘调整，股东也就没有理由长期持有。有家上市公司1994年上市至今没有分红，无正当理由不分红极有可能是财务造假，证监会要支持分红上市公司，对不分红的‘铁公鸡’要严肃处理。”

从这一方面，上市公司“吃香喝辣”的背后局面，是中国资本市场8000万的中小投资者。分红，是对中小投资者权利的捍卫，也是鼓励投资者长期持有相关股票的信心支柱。

由此，星子作为一个入门级的股票投资者，偶然到《2017年上市房企每股权益分红排行榜》，觉得非常有意思。

在这份榜单里，2017年房地产上市公司每股现金股利最高的前三位是：【华夏幸福(600340)、股吧】、【新城控股(601155)、股吧】和【首开股份(600376)、股吧】，分别每股0.9元、0.81元、0.6元。

年度分红总额最多的三家房企是：【保利地产(600048)、股吧】、华夏幸福和华侨城，分别是47亿、26.59亿、24.6亿。

而在全国全行业上市公司范围内，华夏幸福在最近的《上市公司丰厚回报榜单》上排名第46位。

▲《上市公司丰厚回报榜单》的上榜要求是，以近一年和近三年的现金分红总额为主要指标，坚持代表性和持续性的基本则，除了分红总额、股利支付率等客观量化指标之外，采取负面清单“一票否决”，在证券市场诚信记录、财务、环保等方面设置了前置指标。

三个榜单，华夏幸福均榜上有名，甚至名列前茅，这不得不让人深思，究竟是什么因，让华夏幸福如此有动力去为股民分红加餐呢？

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事实上，这并不是华夏幸福第一次给出如此丰厚的“红包”。公司2016年年度分配方案为每10股6.6元，2015年为每10股5.4元，2014年更是给出了每股每10股送10股派8元的慷慨分红方案。近三年来，公司每年都将超过30%的净利润用于支付股东红利。

说到这里，突然想起前段时间，市场对华夏幸福资金链问题的质疑。尤其是在孔雀城商住项目调价和平安战略入股前后，市面上的种种流言蜚语，不绝于耳。

从行业特性上来说，华夏幸福所属的两个行业，产业新城和房地产行业，是两个分红率一直较低的行业。华夏幸福如果真的“缺钱”，是有正当理由不把钱拿出去“撒”给股民的。

而且，给股东的分红，按照公司制度的一般规则，并不是硬约束，而是可以弹性实施，有钱就分，无钱就不分，即使有钱，也可以“暂不分配”为理由滚存到下一年度。虽然这一切都必须经过股东大会表决通过，从理论上说小股东也有表决权，但在大股东的操纵下，企业要拒绝小股东的要求是很容易的。

这就像董明珠曾霸气表达“我五年不给你们分红，你们又能把我怎么样？”这么说的底气就是来自大股东，小股东尽管不满意，却无可奈何。

那么，为什么房地产和产业新城这两个行业的分红率一直较低呢？

虽然我们知道，这两个行业的现金流非常高，是典型的是资金密集型行业，但是整体的投资额度也是非常高的，买地、基建、销售都要巨大支出。基本上拿一块地就需要几个亿甚至数十个亿，再做项目可能还要数十个亿的投资。有的时候帐面上盈余状态很好，但是因为它做的项目较大，现金流是远远不足的。

还有一，房地产行业目前是在限购的措施之下，现金压力非常大。

很多公司虽然手上手握现金，但是并不知道未来能不能如期完成既定规划，现金能不能收回账。另外一很关键，不知道整个宏观调控政策什么时候能够结束，一年两年三年还是五年，为了度过寒冬，他们都想把自身的家底铺得扎实一。

所以对于房地产和产城业务，分红率一直较低，多数上市公司都在年报中给出的理由是，未分配的利润将用于补充公司流动资金以进行项目建设、增加土地储备，或弥补以前年度的亏损等。

▲截止到2017年9月，业内仍有33家房企14年来没有分过红，甚至有一家房企连续24年未分红。

3rd

良好的经营业绩，是高分红的前提。连续稳定的现金分红，往往是上市公司财务和经营状况稳定的信号，毕竟，分红，要有钱才可分。

从每股收益来，华夏幸福在持续增长。2015年，华夏幸福每股收益为1.81元，2016年为2.22元，2017年为2.83元。

华夏幸福2017年年报显示，当年实现净利润87.81亿元，比上一年增长35.26%。2017年净利润率达到14.72%，创下近三年来最高。产业新城业务是公司增长的最大“发动机”。

另据华夏幸福总裁孟惊介绍，公司2017年产业新城业务实现收入284.56亿元，同比大幅增长65%，产业新城收入占营收总额的比例从32%上升到48%。在公司87.81亿元的净利润占比当中，住宅贡献了40%，产业新城的贡献率已经提升至60%。

与此同时，产业新城异地复制成果彰显，长三角区域发展势头强劲，在京津冀以外较先进入的区域已跻身公司业绩增长极，新能源汽车、高端装备制造、物流电商等产业集群已较成规模。2017年，华夏幸福新增签约入园企业635家，新增签约投资额约为1650.6亿元，同比增长47%；非京津冀区域项目新增签约投资额占公司整体新增签约投资额的53%。同期，非京津冀区域销售额占比从上年的7%大幅提升至23%。以嘉善产业新城为标杆的（环）杭州区域和以来安产业新城为标杆的（环）南京区域分别以3年和2年的时间销售双双超百亿。

因此，从上述这些财务数据来，基于年利润不断增长的华夏幸福分红，才是真正具备可持续性的分红。毕竟如果分红不是建立在长期稳定盈利之上，那么公司的分红就很有可能是为了满足监管要求，以实现其资本运作目的，这样的分红行为不具有可持续性。

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有人说，高成长公司资金需求大，如果将分红资金用于再投入，可能更有利于股东利益。

就拿万科来说，自2007年后，万科规模迅速扩大，分红率却从30%以上降到13%左右，对股东的现金回报率明显减少，这已经影响到公众对万科公司价值的判断。扩张期少分红还可以理解，公司做大了分红率反而下降，这说不过去。公司扩大规模还是为了增加收益，增加收益要让股东特别是长期股东分享到，这才是好公司。

因此，作为一名小股民，星子并不太认同上市公司以投入回报为借口，忽视上市公司的分红义务和投资者的分红权。我认为，一家优秀的上市公司一定能将分红和再投入平衡得很好。上市公司持续分红，不仅是上市公司有良好盈利能力的表现，也是资本市场成熟的表现。

实际上，随着股民分红意识的提高，回顾历年来A股市场的分红力度，2017年A股市场的分红也首次突破万亿大关。这是一个比较积极的信号。

或许，与我们平时过多关注到的股市IPO募资与再融资规模相比，这一年A股市场的现金分红力度确实强劲，而这也逐渐改变A股市场以往过于重融资的形象。