写在平安50元之际

中国平安，这个多年霸占基金重仓前五名的保险之王，在2021年遭遇了他的落难之年。2021年底，基金重仓排名榜，平安落到了第35名，股东人数也从年初的70万人涨到了130万人。同时，平安的股价从2021年初的92元，跌到了年底的50元左右，跌幅46%，接近腰斩（最低46.42，刚好腰斩），当前，平安股价在50元上下10%震荡了约五个月，似乎是筑底了，当然，也有可能是平台整理后再下台阶。

事实上，平安股价在2020年也是经历了一年的震荡，直到年底才创出新高，经过2021年一年的下跌，股价回到了2017年三季度水平。

中国平安，这个当年的保险第一股，经过十多年的疯狂发展，市值高峰期到达了1.66万亿，年利润连续三年保持在千亿以上，全A和工商银行挣夺市值第一股位置，在2019年才被茅台超越，妥妥的大白马。

这两年，平安经历了什么，当年的保险之王还会回来吗？

第一、自2019年开始，平安主动求变，自我革命，改变了前期靠发展代理人卖保险的扩张模式。从当前来看，平安这步是走对了，只能说改革的路是对的，但还不能说已经改革成功。平安的代理人从高峰期的130万，降到了当前的70来万，相应的保险销售营收有所下降，直到最近一两个季度才开始稳住。这个是平安近两年没有增长的主要原因。

第二、随着住房不吵，国家房地产投资环境日益变差，平安大量房地产行业的投资遭遇风险。典型案例是华夏幸福平安投资直接计提损失380亿，还有一些没有暴露的房地产股权债权投资，随时可能爆雷。

第三、随着这两年经济下行，利率走低，真正的资产荒到来，适合平安这个体量的可投资优质资产真的不多，投资收益有所下降。

第四、这两年疫情，对平安的销售造成不利影响。

那么，平安还会再创辉煌吗？我们来看看平安的历史。

上表我们看到平安近五年净利润从600亿增长到1400亿，非常厉害吧。当然，受计提华夏幸福380亿影响，今年预计平安净利润可能在1100亿上下，负增长22%左右。但计提华夏幸福不会年年都有的。

我们看看营业收入，受疫情及自身改革影响，增长有所放慢，但没有出现下跌，难能可贵了。

再看看净资产收益率，常年15%以上，就是在今年，大约也在15%左右，比银行强的不是一星半点，就是银行之王招商银行，ROE也只能在15%左右徘徊，净利润也直到今年才能突破1000亿大关，而招商银行当前市值1.24万亿。

我们再来看看估值。

当前7.5倍，就按2021年净利润1100亿计，当前市盈率也才8.3倍，处于十年历史低位水平。

那么，平安到底走出困境没有？我想主要取决于你对以下的判断。

一、平安改革能否成功。

二、中国房地产市场有没有可能蹦盘。

三、中国利率水平还有多少下降空间？

在这三个问题没有解决之前，平安大概率还要长时间在这个平台（40～60）整理下去，少则一年，多则两三年。但我相，最终平安会走出困境，迎来他的辉煌的。