中国平安(SH:601318) 2020 年业绩发布会提问环节

问NBV 下降 35%，长期保障性业务因。是客户需求因还是别的因，如

何到长期保障性业务增速反转？

答去年受疫情冲，长期保障业务市场下降 20.7%，公司主动调整把产品投

放，短期健康险增长 60%，有温度的保险包含服务 margin 略有下降。我们对长

期保障非常好。无论是保险渗透率和密度离全球平均还有 1 倍的增长，市场

前景广阔。短期疫情会提升短期健康险占比。寿险改革双轮驱动，渠道 1+4 改

革，产品 1+4 有温度改革，两个双轮驱动对未来 10 年寿险发展利好。我们要把

百万队伍掌控好，提升数量和质量，这个改革是过去 30 年最难的改革，复杂度

超过此前我们预期。

为什么我们有心！在数字化渠道中，1+4 不仅要追求数量还有质量，“三好

五星”营业部科技赋能，打造“三好五星”营业部新模式，不能只追求业

绩。行为好、业绩好、质量好。我们接下来推动，一个一个营业部推广，我们

不求增长很多代理人，我们保持百万代理人，打造三高，高产能、高收入、高

质量队伍。

在产品端，我们利用综合金融优势，利用生态圈产品，颠覆概念。2 月 1 日推

出有温度的金融，我们主动服务客户，推动 1+4 产品+、（健康管理+、重疾关

护+、慢病管理+、养老护理+），改革不是快餐，目标是为奠定未来十年稳健健

康发展。

问长期服务计划是否影响股票回购？

答2021 年达成董事会业绩目标，目标已考虑疫情的冲。公司会计提长期服

务计划额度，后续会公告。长期服务计划提取，与公司回购没有必然的关系，

可用于员工的股权激励，但是是分开的项目，回购计划根据市场判断，资本充

足判断进行单独提交董事会和股东大会，目前还没有这样的计划。

问公司投资偏好地产板块的因？养老险向寿险转移的因？目前我们的敞

口如何？

答华夏幸福敞口包括债务类敞口 360 亿元，股票 180 亿元，加起来 540 亿

元，是承担风险，需要计提减值的敞口。我们需要强调平安投资保持稳健，坚

持审慎则，做投资，资产质量安全，还是可以持续的。NII（净投资收益）来

源通过债券和股票分工，物业租金收入 1634.62 亿元占 1996 亿元总投资收益

80%以上，是压舱石。1.25 万亿元债券包括国债、铁路债，占总资产的 35%，剩

余年限 15.3 年，负债久期 13.9 年，都能够覆盖期限，税后 5.11%，基本可以

覆盖负债成本 2.8%。

投资收益高于负债成本，过去投资收益从公司上市以来平均达到 6.8%，公司保

险资金投资组合近 10 年平均投资收益率高于 5%的内含价值长期投资回报假

设。资产负债久期缺口 2013 年最高达到 8.6 年，到去年中是 4.2 年，我们逐步

投到长期资产，实现资产负债匹配。我们的偿付能力还是稳定的，最新偿付能

力保持 230%以上。我们非标资产 90%都是由现金流覆盖的。我们会关注任何有

问题的投资，按照谨慎的会计处理，计提减值，做好风控。

平安投资华夏幸福，是好他产业新城的商业模式，他通过引入产业支持地方

发展，我们当时中产业新城的优势主要系好他能够支持实体经济，是险资

适合的，而不是传统的住宅。近年来因为管理粗放、环京调控力度大、疫情加

剧影响，华夏幸福陷入经营困难。政府在多措并举施救。平安也是政府成立的债委会联席主席，我们会依据进程及时计提拨备，需要多少提多少，处置进程

还需要根据债委会步伐跟进。

问惠民保对传统险冲如何待？

答惠民保是个好事情，是公益性产品，但是保障远远不足够，目前超过 30 个

城市推进，平均保费 77 元，现在 14 亿人口渗透率和密度不够，230 元美元的

人均保费距离全球平均水平较远。短期小额的保单，作为入口产品，引发 14 亿

人口对保障的意识，促进长期保障产品销售。

问我们从集团和银行的年报中到，在疫情影响下，集团和银行的资产质量

并没有受到大的影响，不良率，拨备覆盖率等指标持续向好，不良核销力度很

大。请问管理层，这其中主要的因是什么？资产质量的持续性如何？将对今

年乃至未来一段时间的经营管理和业绩产生什么样的影响？

答平安集团由于是保险出身，风险管理无论是组合管理还是风险偏好上一

直坚持审慎则，在人才、科技应用、行业研究投入了大量资源，例如普惠引

入花旗汇丰的人才团队、将科技应用于建立模型和催收等阶段。

【平安银行(000001)、股吧】贷占比较大，同样坚持审慎的风险偏好，虽然疫情对业务造成影

响，但平安银行反应速度很快，春节还没上班就已经开始催收工作，领先于市

场。平安银行已经将表外风险全部出清。从贷组合来，平安银行零售资产

占比较大，这一类资产 2 个月就可以核销，200%的拨备覆盖率与以对公业务为

主的贷组合不是一个概念。尤其是平安银行将表外 274 亿元的拨备回表，夯

实未来业务质量。

总的来说，2020 年上半年平安的零售业务、普惠贷款和用保证险均受到疫情

影响，但这些业务下半年均大幅改善，恢复了疫情前的水平，整体趋势向

好。

从集团来，受疫情，1H20 银行零售，普惠业务贷款，都受到疫情冲，随着

中国疫情控制得当，下半年恢复到疫情前水平，尤其是产险 COR 大幅改善，整

体趋势在向好。

问2 月 1 日新版重疾定义产品上线后对件均保费和 margin 有何影响？寿险改

革有何应用与体现？

答公司借助重疾定义切换，优化体系，同时针对不同客户分群，进行分层，

根据对业务员按照资深、新业务员配套产品体系。公司从过去单单关注重疾产

品，到全面聚焦保障产品。具体来，公司1.扩大的重疾的范围，增加了很

多重疾产品种类，重症、中症、轻症、打造有温度的产品，最多可以赔付 6 次

的产品（六福），重疾产品保障病种数量达 120 种，我们有产品+，加上额外服

务，打造差异化竞争优势。定价策略方面，平安福费率有所下降，但是提供的

服务更多，有重疾管理、私人医生、平安 run 等其他服务等。因此，我们综合

考虑客户利益、股东的 margin、队伍收入等综合因素实现平稳的切换。

新产品 margin 还是不错，部分产品降低费率并且加了服务，margin 略有下

降。六福、大小满分、平安福。重疾竞争是红海竞争，哪怕让了 margin，我们

换取有温度的保险。1+4，健康+、慢病+、重疾+、养老护理+，新产品从第一天

开始主动服务你。让利的好处在于1.投入产出比更好；2.产品数 AUM 加保率

可以提高 1.5 倍，颠覆了产品+服务的概念，加大对长期持续性投入。

问寿险代理人队伍未来是不是会维持 100 万规模，是不是未来会维持？答维持百万代理人规模，我们队伍质量优于整个行业，数量竞争不可持续，

100 万是足够的，提高收入、产能和质量是有竞争力，我们不要大进大出，过

去几年中国劳动人口在下降，只是按照数量竞争不可持续。

问展望未来新业务价值的增长因素是什么？驱动因素是什么？如何待长期

保障性业务的驱动？

答2021 年会受到疫情的冲，线下拜访受到冲，寿险和长期保障性业务受

到疫情冲，今年会加大保障型业务，我们更关注未来 10 年的增长，这是寿险

改革核心目标。21 年会到一部分成果，但更多聚焦长期。

问寿险营运利润增速大幅降低，投资偏差也在减少，主要因是什么？

答我们不提供未来营运利润增长的指引，我们从 4 个方面1.剩余边际摊

销，与存量业务、新业务增速有关。过去 3 年新业务增速放缓使得摊销速度变

慢，并且会对 21 年摊销继续产生影响。净资产收益保持稳定。2.息差收入来自

万能和分红股东占比，相对比较稳定。3.营运偏差，21 年大幅负增长主要受疫

情冲，NBV 放缓。偏差减少主要系对业务员支持力度，科技投入，费用投入

在困难期持续加大，费差相较于往年是收窄的，第二个因素是退保，继续率有

一定滞后因素，一般是 13 个月和 25 个月，疫情影响下缴费意愿降低，队伍规

模降低，使得业务员孤儿单比例有所上升，孤儿单的继续率比正常保单要差，

会影响营运偏差，我们对继续率假设做了调整。20 年 margin 下降一方面是产

品结构恶化，另一方面在 4Q20 调整了非经济假设，包括退保率假设等，拉低

了 margin。过去 2 年抓续保，可以希望 21 年营运偏差较 20 年大幅改善。

问展望 21 年经营局面，负债端复苏格局如何？1 月的改善是供给侧还是需求

侧的因？

答开门红主打储蓄型业务，这是公司一贯的作风，比较强劲，我们对全年的

NBV 可以正增长是有心的，但这个不是 V 型的反转，主要是1.疫情的冲

不确定；2.寿险改革效果需要等待 2022 年长期发展。平安优势1.管理团队

30 年实战经验；2.百万队伍竞争力在产能优势明显，三高队伍可期；3.代理人

收入去年只下降 8%，主要得益于综合金融优势的企稳；4.科技+医疗优势，利

用 AI 医疗，生态圈服务是无人可敌的。