华发股份不错的分红，可怕的杠杆

昨天周末。收市后，在赶去喝酒之前，一时兴起，于 华发股份 年报数据即将开瓶之际，发了一贴《 游戏一下华发20年业绩与分红竞猜 》。其中，哥哥预测了一下华发的业绩 20年全年实现营收430亿元，同比增长30%，实现扣非后归母净利润26亿元，同比减少5%。三道红线踩中一道净负债率高企，其余两道变绿（误为“红”了，抱歉）。 核心数据20年每股收益摊薄1.16元。分配每股派现0.35元。

几个小时后，华发年报数据出来了20年全年实现营收510亿元，同比增长53%还多，实现扣非后归母净利润26亿元，同比减少越5%。三道红线踩中一道净负债率高企，其余两道变绿。 核心数据20年每股收益摊薄1.16元，减少4.92%。分配很大方每股派现0.45元。

也算碰巧了，这次预测得居然还比较准。于是，有兄弟在帖子中间留言，让哥哥评一下 华发股份 的年报。下雨天打孩子，哥哥闲着也是闲着，那就评一下吧。题目《 华发股份 不错的分红，可怕的杠杆》。声明哥哥没有华发股份，也不准备投资华发了，帖子中的法也只是个人的一孔之见，对不对，都直抒胸臆。无论官你是爱华发还是恨华发，希望都用平常心来待哥哥的法。当然，有不同观的，哥哥也非常欢迎有理有据地讨论。简单说以下几吧

一、亮不少，分红为最。 客观说，本年度华发年报，有不少亮

1、经营现金流净流入290亿，很亮眼，说明公司销售与回款不错，资金链无忧。

2、得益于现金流良好，现金短债比与扣除预收款之后的负债率都转绿了，三道红线绿了两道，变为黄档，进步不小。

3、现金分红每股4.5元，创了新高，分红率达到40%，按目前股价的股息率达到了7%以上。不错，真不错。

二、 同比变动，惊世骇俗。 仔细对照年报数据，与19年年报相比，有不少数据的变动非常之大，需要引起大家的高度重视

1、总资产增长非常迅猛19年年报总资产大数只有2300多亿，20年年报总资产一下子达到了3200多亿，一年就增长了近900亿！总资产年增长增长率40%，神速哦。

2、少数股东权益增速飞快19年年报少数股东权益只有235亿，20年年报少数股东权益居然达到了424亿，一年就增长了近190亿，年增速达到近85%，华发股份合营联营的增速真的迅猛！

3、由少数股东权益增加而导致的归属少数股东的收益变化也自然飞快今年，公司整体综合盈利达到了46亿，起来很大，但其中有16.58亿都被在合营联营项目中占小股份的少数股东拿走了。而19年，少数股东拿走的只有5.32亿。一年之内，少数股东权益对利润的吞噬增长了200%以上！所以，哥哥一直说靠大比例合营联营、不断增加少数股东权益做大房地产企业的规模，是“饮鸩止渴”哦！

4、营收净利率的下降也是飞快。这几年，华发股份基本都是增收不增利，营收净利率在不断下降。19年，331亿的营收还有近28亿的归属股东净利润，简单测算，营收净利率已经从以前的10%以上降低到8.4%了。20年呢，即使不考虑投资收益与公允价值变动损益，扣除少数股东与永续债的利得之后，华发510亿的营收才收获26亿的归属股东净利润，营收净利率居然已经不到5.2%了。真是飞流直下三千尺哦！

三、杠杠走高，着怕怕。 三道红线出来后，大家都是上有政策、下游对策，今后，踩红线的上市房企，会越来越少。但杠杠倍数与权益占比，是骗不了人的。华发吧

1、不算ABS等权益工具，华发股份20年的永续债虽然略有减少，但大数还有62亿；而少数股东权益更是达到了424亿。两者加起来就是486亿。与此相对，归属上市公司股东的净资产是多少呢？满打满算，也就147亿。145亿对486亿，华发股份的所谓净资产中，属于上市公司全体股东的占比有多少？隐蔽负债究竟又有多少？大家自己算去！

2、147亿的归属股东净资产，撑起了3218亿的总资产，杠杠倍数达到了22倍。也就是说，华发平均是用一块的本钱钱在做22块钱的生意，牛不？可能有人不服，说合同负债（预收款）应该减掉。好吧，减掉522亿的合同负债，杠杠倍数还有18倍！这个，在A股所有的上市房企中，估计也是名列榜首了！

3、厘清了杠杆问题，大家就应该能够明白，为什么华发股份20年的46.45亿综合利润中，最后算到股东身上的收益只有26亿，为什么每股收益与1.37、1.16、甚至1.1元等不同数据。杠杠过大，猛于老虎！！！

四坦然应对，不要悲观 。虽然华发目前基本面的数据不太乐观，但华发的投资者，也要到华发的优势

1、今年分红不错，应该可以支撑目前的股价。这个，对比一下 首开股份 就知道了。

2、国企背景，得天独厚。要民营房地产企业，这样的杠杆与负债，还不吓死那个人啊？也许市场就会判断企业拖不过两年了！市盈率还不直接去到2倍？但华发股份，背后有强大而坚强的华发集团背书，莫事莫事莫吗哒！

3、横琴概念，或有机会。这个，应该还会反复来事，大家高抛低吸，也有赚钱机会。

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