调仓风向标|中欧基金葛兰大幅增持创新药龙头 减仓中药股

中国基金报 陈橹帆 

编者按近期，基金三季报陆续披露，明星基金经理们的调仓动作和仓位变化也成为基民们关注的焦点。而在每一份定期报告背后，也隐藏着这些优秀管理人的“投资秘籍”。基金君将继续为大家更新人物库专题【调仓风向标】，解码明星基金产品持仓变化及其管理人的投资理念。

近期医药行业似有整体转暖之势，本周以来各细分行业龙头接连涨停。随着三季报披露季的来临，医药主题基金经理的观点也颇受基民关注。

三季度，葛兰的管理规模相较于二季度有了较大幅度的下降，但基金份额相较于二季度基金份额仍略有上升，整体仓位保持高位水平但略有下降。

前十大重仓股中，整体变化不大，以其代表产品为例，恒瑞医药获得加仓的同时，九洲药业退出前十大，而中药板块龙头片仔癀也遭减持。

展望四季度，葛兰依然坚持以企业的长期投资价值为投资导向，在长期看好的核心创新药、创新器械，创新产业链，医疗服务以及消费性医疗等方向进行了着重布局。

本期「调仓风向标」，基金君将为大家详解中欧基金葛兰的三季报及其调仓变化。

规模跌破千亿

仓位略有下降

三季度，葛兰在管的5只基金总管理规模为875.46亿元，相较于二季度规模有了较大幅度的下降，直降142.05亿元。其中，有三只基金份额略有下降，而葛兰的代表产品份额依然逆势上涨，总体来看相较于二季度基金份额略有上升，可见规模下降主要是由基金净值的下跌引起。

三季度，葛兰整体仓位下降，由二季度的89.23%将至86.72%。以其代表产品为例，仓位由88.30%下降至85.93%；另一只主投制造领域的基金仓位基本依然稳定在93.67%的高仓位水平。

大幅增持创新药龙头

减持片仔癀80万股

以葛兰的代表产品为例，三季度前十大重仓股中变动相对较小，仅有九洲药业被恒瑞医药取代退出前十大。此次获得97.52%大幅加仓的恒瑞医药此前就曾出现在基金中报披露的隐形重仓股中。Wind数据显示，葛兰已累计重仓恒瑞医药15个季度。其实，除葛兰的代表产品外，另一只医疗创新基金也在三季度大幅加仓恒瑞医药，两只基金三季度合计加仓恒瑞医药4215.69万股，最新合计持仓为7553.99万股。

此前由于集采降价等因素，恒瑞医药业绩短期承压，2022年上半年营收利润双双下滑。然而截至10月28日收盘，自9月26日低点以来，恒瑞医药反弹幅度已超22%，更是在10月14日随着医药板块的强势反弹迎来涨停。

9月以来，医药行业利好政策与消息不断，整体行业边际改善显著。东方证券在研报中指出，集采的影响逐渐弱化，恒瑞医药作为国内最早布局创新药的企业之一，创新药为长远发展提供动力，公司得以加速成为自主创新的BigPharma。

对于创新药，葛兰此前也在季报中多次表达了她的看法。在三季报中，葛兰对于国内创新药企的阶段成果表示肯定，“国内的创新药服务企业也逐步形成了有全球竞争力的产业集群，在部分细分领域达到了全球领先的水平”。与此同时，展望创新药的发展，葛兰表示，在有大量临床需求未得到充分满足的背景下，创新药及器械都有着广阔的成长空间。

在其余重仓股中，爱尔眼科和凯莱英相较二季度增持比例超30%，分别获5146万股和475万股增持。其实，早在8月上旬，凯莱英公告的最新前十名流通股东名单时，就透露了葛兰的加仓动作，相较二季度末，在榜的两只基金的持仓数量分别增加475.77万股、113.89万股。截至三季度末，这两只基金的合计持仓达到2080.45万股。

三季度，爱尔眼科依然稳坐葛兰的头等重仓，其在管的五只基金均不同程度持有爱尔眼科，且相较于二季度持仓数量进一步上升7645.75万股，合计持仓达到27927.01万股。

综合来看，在前十大重仓中，药明康德、迈瑞医疗与片仔癀均遭遇不同程度的减持。其中，葛兰所管理的代表产品在第三季度期间对片仔癀减持约80万股，减持幅度约为10%。

坚创新是最重要的驱动力

重点看好三大方向

葛兰在三季报中表示，从基本面角度来看，尽管面临着疫情的扰动，但总体来看医药生物板块延续了二季度末的恢复趋势。

具体来看，在基金操作层面，葛兰依然坚持以企业的长期投资价值为投资导向，在长期看好的核心创新药、创新器械，创新产业链，医疗服务以及消费性医疗等方向进行了着重布局。

回顾2022年三季度，葛兰认为，从医药行业政策层面来看，“总体集采框架保持了稳定性，政策延续稳健、积极的趋势没有变化“，尽管行业可能在短期内难免遭遇阵痛，但这也为行业长期健康成长奠定了更加坚实的基础。

值得关注的是，葛兰在三季报中再次着重分享了她对创新药的看法。在葛兰看来，目前仍有大量临床需求未得到充分满足，在此背景下，创新药及器械都有着广阔的成长空间。未来，相关服务商的竞争力将更多体现在平台的技术和管理能力，龙头企业的市占率大概率仍将持续提升，保持其较高的景气度。与此同时，葛兰指出，考虑到我国居民人均收入及认知水平快速提升，医疗服务以及消费性医疗的需求仍在快速增长且未得到充分满足，因此未来空间依然巨大。

展望未来，中欧基金葛兰表示，四季度仍将是振荡恢复的趋势，长期来看，医药行业的增长逻辑没有发生根本性的变化，而创新则是行业成长的最为重要的驱动力。经过多年的洗礼，国内创新企业整体研发管线布局更加理性，资源向差异化方向倾斜，甚至有全球竞争力的创新品种诞生。

除医药赛道外，葛兰另一只主要投资科技创新领域的基金将长期聚焦聚焦有竞争壁垒的优质成长公司，主要有三个方向1）必选消费品，免疫宏观经济和外围冲击扰动，比如医药与部分食品饮料；2）选择消费品和服务业中，行业格局好，有定价能力的优质公司；3）科技创新领域，寻找具有国际竞争力，能够实现进口替代甚至在全球产业链中占有一席之地的公司。

而在这些高景气度的行业中，有一批优秀的成长股业绩表现稳定，经历前期调整后，很多公司的估值都处于历史偏低水平，安全边际较高，中长期空间确定性大。葛兰坚，那些具有战略前瞻、技术引领性强、成本优势显著、供应链管理优秀、敢于自我革新的企业终将化危机为机遇。

（注本文图表数据若无特殊注明，均来源于智君科技与Wind数据）

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