潜力股恒瑞医药护城河分析

       上一篇文章我们分析了恒瑞医药的财务指标和估值，总体来说财务指标非常优秀，本文我们重点分析一下公司的护城河和可能面临的风险。

       一、护城河分析

       1.ROE分析

       可以看到恒瑞医药近五年的ROE均大于 20%，ROE非常高，说明恒瑞医药有不错的护城河。

       2.高转换成本（定性分析）

       换位思考，如果不使用恒瑞医药的药品，有其他公司的药品可以替代吗？如果用其他公司的药品替代，为此付出的代价高吗？
       根据常识，药品属于很特殊的产品，一旦患者对某个公司的药品产生赖，一般来说不会轻易选择其他公司的药品，这里面既有疗效的考量，又有安全性的考量等等，病人一般不愿意拿自己的生命和健康做实验，因此公司具备一定的高转化成本护城河。

       3.品牌优势（定性分析）

       品牌优势护城河分析在最新年报的“核心竞争力分析”中看看是否有品牌优势的介绍，如果公司享有知名度和美誉度的品牌优势（定性分析），那么这家公司一般就是有品牌护城河的。

       在2020年报中搜索“核心竞争力”。发现在“三、核心竞争力分析”中，恒瑞医药写到了“品牌优势”。

       由上图看到，公司的抗肿瘤药、手术麻醉用药和造影剂销售名列行业前茅，说明恒瑞医药有较强的品牌知名度和美誉度，公司具有品牌优势护城河。

       4.效率优势
       

       效率优势指的是规模经济护城河。判断方法营业收入、总资产和净利润三者均在行业前三名的企业将拥有规模经济的护城河；排名越靠前，规模经济护城河将越强。

       由上图看出，公司在同花顺三级行业“化学制剂”里，营业收入规模排名第三，总资产排名第二，净利润排名第一，因此公司具有规模经济护城河。

       5.专利护城河分析

       专利护城河的判断方法在最新的年报中搜索“专利”，看看“核心竞争力分析”中有没有专利优势的介绍，如果年报中有专利优势的介绍并在“核心竞争力分析”中体现，那么大概率就是有专利护城河的。

       在恒瑞医药2020年报中搜索“专利”，发现公司有专利的介绍。

       由上图看到，几年来，公司先后承担了 57 项“国家重大新药创制”专项项目、23项国家级重点新产品项目及数十项省级科技项目，先后申请了 1068 项发明专利，其中 405 项国际专利申请。

       恒瑞医药年报中有专利优势的介绍，且在“核心竞争力分析”中也有体现，因此公司具有专利优势护城河。

       6.销售渠道

       销售渠道护城河判断方法在最新年报中搜索“渠道”，看看有没有关于公司销售渠道的介绍，如果公司的销售渠道网络的覆盖面很广，并且又写进了“核心竞争力分析”中，那么大概率就是有销售渠道的护城河。

       可以看到公司2020年年报中的核心竞争力分析中有介绍销售渠道方面的息，因此公司具有销售渠道护城河。

       通过以上分析，总结一下，公司具有高转换成本、品牌优势、规模经济优势、专利、销售渠道共五条护城河，公司财务基本面优秀，护城河又强大，加上中国目前已经进入了老龄化社会，未来对于医药的需求是非常巨大的，公司长期盈利增长前景可期。

      二、可能面临的风险

       通过查询公司年报中关于风险的阐述，得知公司可能面临以下风险

       1、创新的风险
      

      医药行业创新具有大投入、多环节、长周期、高风险的特点，产品从研发到上市常常需要耗费 10 年以上的时间，这期间任何决策的偏差、技术上的失误都将影响创新成果。近年来新药审评和监管的政策与措施不断出台，国家对于新药开发中各阶段的审评标准也不断提高。因此公司会在坚持“科技创新”、“国际化”战略的基础上，进一步健全研发创新体系，完善研发全流程评估机制，引入和培养高层次研发人才，积极开展对外创新合作，持续提高研发效率。

       2、药品采购政策和市场风险
       

       医药行业监管日趋严格，发展变化快速且复杂。随着“三医联动”持续深化医疗卫生体制改革，药品带量采购、医保目录动态调整、医保支付方式改革等政策的推进，公司部分药品面临价格进一步下调的风险。公司将会密切关注行业变化，主动适应医药行业发展趋势，也会继续完善创新体系的建设，持续提高经营管理水平，优化资源配置，加大投入，科学立项、有效开发，确保重点研究项目按要求推进、按计划上市，尽可能降低因政策变化引起的经营风险。同时，在海外市场，公司将坚守“质量第一”的经营方针，增加硬件和软件投入，力争主力品种均通过欧美主流国家认证，使仿制药具备与国际产品竞争的能力。

       3、质量控制风险
       

       新版《药品管理法》、2020 年版《中国药典》、新版《药品注册管理办法》和《药品生产监督管理办法》、药品上市许可持有人制度的全面实施，国家关于仿制药一致性评价与药品审评审批制度改革等一系列新法规、新标准、新政策的出台和实施，对药品自研发到上市的全生命周期各个环节都做出了更加严格的规定，对全流程的质量把控都提出了新的要求。对此，公司将做好研究部门、临床部门、生产部门、质量部门等各部门的工作衔接，依托息系统建立、完善全流程 SOP，将新规的要求全面、有效的予以落实，提升运营质量，确保各个环节无质量瑕疵。

       4、环保风险
       

       随着社会环保意识的增强，国家及地方环保部门的监管力度不断提高，对于污染物排放管控力度持续加大，公司面临的环保压力和风险逐步增加，有可能需支付更高的环保费用。公司将严格按照有关环保法规规定，加大环保投入，提倡绿色发展，推行清洁生产工作，不断改进生产工艺和密闭化操作方式，从源头控制和降低污染物排放，大力开展溶剂回收，保证达标排放。