龙头系列之二十一，恒瑞医药——透支了未来至少3年的利润！

总结

营业收入增长57倍；

扣非净利润增长100倍；

市值增长121倍；

投资者回报148倍；

这是我们最愿意到的一组数据，投资者回报最高，2000年投入1万元，持有至今可升值至148万元，57倍的营收带来了100倍的扣非净利润增长，净利率一定有大幅提升，121倍的市值增长带来了148倍的投资者回报。

投资者除了享受到股价上涨的福利还有大量的分红，通过这么多篇章，我们越来越发现，与投资者回报息息相关的只有利润的增长，没有利润的增长，股价的增长是不牢靠的，地基不稳的楼，你能挺多少？

一个风吹草动就可以让你鸡毛不剩。从我们买入某一家公司开始，我们已经和公司在一条船上了，这也就是买入股票的本质，你买入的并不是红红绿绿的K线图，而是你通过买入一家公司的股票真正变为公司的股东了！！！

图片上传中......

这类企业一般来自于行业需求和产品差异化明显的领域，比如恒瑞医药的抗肿瘤药品，凭借独特的定位和高附加值的抗肿瘤药得以获得很高的毛利润，由于研发方面需要持续投入，所以很高的毛利并不代表很高的净利润。

一盘蛋炒饭在家里做需要5块钱，去个一半饭店需要20块钱，去五星级酒店可能就要100元了，似五星级酒店毛利润高达95%，但是扣除3费（管理费用、销售费用、财务费用）后净利润可能只有10块钱。

所以关于毛利要辩证的待。

2000年毛利率53%，净利率13.5%；2020年毛利润增至88%，净利率增至22.8%，以前营收100块钱，落手里13块钱，现在营收100块钱，落手里23块钱，所以这也就解释了，为什么57倍的营业收入可以带来100倍的扣非净利润的增长，因就是因为毛利率和净利率的双升导致。

ROE最低2002年10%，最高28%，平均在25%，低的时候我们可以在2倍-2.5倍PB左右买入，高的时候我们可以在5倍-7倍PB买入，平均在5倍-6倍就有买入价值。

这两次买入机会分别在2003年-2004年和2012年-2014年，我们来这两次机会的后面表现。

2003年15块买入后，买入当天就浮盈，从未发生过浮亏，中间又能享受到股价的上涨，还有7次分红，持有5年，收益16倍！这时的PB已经18了，然而08年的ROE只有23%，这时去买入的话，长期收益率只有1.3%。

这里图标的跌幅并没有多少，实际上从最高250元下跌至150元，跌幅已达到40%，当你在18倍PB买入100万之后的一年内，你的资金将缩水至60万元。

我们可以发现，这次买入和2003年的买入同样是不需要经历痛苦的，320元买入，持有2年后的股价上涨至990元，其中还有3次分红，累计3倍的收益。

2021年1月8日创出新高5764元后，截止至今日已经股价已经下跌至4000元，此时的PB为13.5，ROE为23%，现在买入的情况类似2008年买入，这时你的投资收益率只有1.7%，保守计算，按照4%的年化收益率，对应的也就是6倍左右PB，那么股价潜在的跌幅也有50%，显然现在并不符合投资的标准。

2000年上市，2003年出现一次买入机会，2013年出现一次买入机会，至今21年，你有过两次买入机会，平均10年一次，第一次收益率持有5年16倍，第二次持有2年3倍收益，你若对恒瑞医药情有独钟，你20年只操作这一直股票，以100万2003年为起，经过两次操作，你的资产将增值至4800万！一生的吃喝都不愁了，但是你是否有这样的耐心，等待10年一次的机会？

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2001年，0.6亿扣非，30亿市值，50倍；

2005年，1.6亿扣非，30亿市值，19倍；

2007年，3亿扣非，90亿市值，30倍；

2009年，6亿扣非，200亿市值，33倍；

2013年，12亿扣非，350亿市值，29倍；

2018年，38亿扣非，2000亿市值，52倍；

2019年，50亿扣非，2000亿市值，40倍；

2020年，60亿扣非，3500亿市值，60倍；

自身估值的提升，造成了市值的增速高于扣非净利润的增长，综上我们可以得出一个估值区间就是27倍-50倍，我们按照未来恒瑞医药利润不增长的情况下计算，也就是目前的利润是60亿，也就是市值的合理范围在1600亿-3000亿。

若按照20%的增长，计算下3年后的市值为2800亿-5200亿，目前恒瑞医药的市值是4500亿，最高6000亿。

也就是说恒瑞医药按照理想模型计算下，已经透支了未来至少3年的利润！

结尾

认清现实、面对现实、挑战现实！

什么叫认清现实？恒瑞医药现在的价格已经透支了未来至少3年的利润增长。

什么叫面对现实？咱们自己的能力圈到底能不能把握未来5-10年的事？

什么叫挑战现实？能不能把自己能力圈的事做到极致并且扩大你的能力圈！