恒瑞医药18年财报分析

恒瑞医药是国内领先医药企业，公司以创新与国际化为战略，以FDA为质量标准。主要从事肿瘤，麻醉，制影剂为主要收入。本将从行业，增长，竞争力，面临的问题，估值来分析，最后给出结论

0）行业

A)全国医药制造业营收增长12%，一般制造业8%增长

B)全国医药制造业利润率12.9%，一般制造业6%利润率

C)人口老化有利于行业发展 从上可知当前医药制造发展速度远高于一般制造业。

1）增长

从上图可得出如下结论

A)营收与扣非净利润增速不错，都能达到20+%

B)扣非ROE>=20%

从上图可知道医药的毛利率很高，公司三大主业毛利都很高。公司的大部分业务主要在国内占95%。国内17年每10股送2红股，每10股转增1股。红股是利润送的，要收税。转增是资本公积送的，不收税。公司的实际控制人是孙老板，公司关联交易极小。

审计方面主要有三大疑问

A)收入确认

B)应收坏账计提比例

C)存货跌价准备

对于资产负债表应收50亿，银行理财71亿，所有者权益193亿

对于利润表销售费用64亿，研发26亿，财务费用-1亿，净利润40亿

对于流量表经营现金流27亿，筹资现金流3亿，投资现金流-28亿，净现金流38亿

从上述可知道公司没有有息负债，公司现金流充足。公司研发投入高，销售费用比例与行业内其它企业差不多。公司是轻资产公司。

2）竞争力

A)研发投入高，>=10%销售额，远高于行业其它竞争对手

B)质量优势

C)品牌优势

3）面临的问题

A)医保改革，招标降价

B)创新风险

4）估值

从PE，公司PE过高，达到80。

从PB，pb=17,司是轻资产型。估值应以PE为主

从历年统计，有如下观

A)营收增速>=20%,净利润>=20%

B)历年经营现金流稳定，都为主

C)历年ROE>=20% ,增速稳定。

D)净利润率>=20% ,毛利润>=80%

E)分红率不算太高，主要是因为公司除分股利，还送红股。

5）结论

A)医药制造行业增速高于普通制造业

B)公司增速相当好，公司技术实力强，公司质地相当优秀。

C)公司也面临招标降价问题和创新风险

D)从估值，公司相当的贵。若下降一倍，可以考虑。

从与上证红利对比，上证5年就能回本。与茅台对比，茅台回本年限也大大低于恒瑞，但医药的天花板是远没到，这是医药行业最大优势。

恒瑞能否存在几十年是一个问题，技术能否持续领先也不好说。对于高科技，存在创新风险。另外招标降价也加大了行业赚钱难度，行业会出现分化，一旦不能进入医保，将带来毁灭打，就算进入医保，也面临利润空间的问题。花无百日红，高科技更是如此。若谈确定性，明显不如茅台。

结论是公司优秀，技术实力强，但面临的风险也很大，估值也高。当前不值得投入。