恒瑞医药2020年销售收入及业绩估算

【恒瑞医药(600276)、股吧】作为中国化药制剂龙头，为不少投资者关注，且很多投资者从中获利不菲。各路球友对其研究颇深，如 ， ， ， ，。本人从事医药行业十余年，对恒瑞将来的发展充满期望，且仓位较重，难免有屁股决定脑袋的时候，中观不构成投资建议。在此粗略估算一下恒瑞医药明年销售收入及业绩，能达到“模糊的正确”就行。请大V们指，不喜勿喷。

首先回顾一下恒瑞医药19年前三季度经营数据。

恒瑞医药19年各季度营业收入：第一季度4,966,854,058.57元，同比增长28.77%，半年度10,026,300,034.60元，同比增长29.19%，第三季度16,945,046,466.99元，同比增长36.01%。

恒瑞医药19年各季度扣非后净利润：第一季度1,154,977,491.43，同比增长27.76%，半年度2,288,756,401.81元，同比增长25.21%，第三季度3,535,994,256.05元，同比增长27.25%。

上述数据，与前几年相比，不论是营业收入，还是扣非净利润，其增长速度均有所提速，特别是三季度营业收入增长达到36%。单第三季度营业收入与净利润分别为69.2亿元、13.2亿元，同比增长47.3%、32%，同比增速均大幅高于去年同期。

其因应该主要有以下两个：

一是营销模式改变。

恒瑞医药根据其产品结构的不同，适时改变其营销模式。“2018 年开始，建立产品线事业部制，在公司层面成立肿瘤事业部、影像事 业部、综合产品事业部，不断创新思路，完善人员组织构架，推进分线销售改革，转变营销模式， 逐步建立“四纵一横”的专业化营销体系。目前，公司已经构建了遍及全国的销售网络，形成了 专业、规范、有序、完善的销售体系；同时，公司立足于打造系统化、专业化的培训体系，不断 提升各部门人员的专业化水平，为做深做透市场、做大做强产品的销售目标夯实基础。” （摘自18年年报）18年恒瑞对营销模式进行了比较大的调整，越来越向国际医药巨头靠拢，从今年前三季度的营业收入增速来，恒瑞对其营销的改革是成功的，且成效显著。

二是新药获批、推广加速。18年和19年，恒瑞先后获批了不少药品批件，产品结构优化提升效果明显。18年就有 56 个创新药正在临床开发，这个数字是惊人的，恐怕国内其他药企无出其右，这足以保证以后每年都会有新药批件，产品结构越来越优化。

近几年获批的新品种，销量持续提升，尤其值得一提的是超级“重磅炸弹”PD-1单抗，在7月份上市之后，单月销量达到5亿以上（个人推测），其增加适应症的临床试验正在快速推进，以恒瑞强大的营销及生产能力（国内上市同类产品的产能均比恒瑞小），其PD-1的市场份额将逐渐增长，另外该品种迟早进入国家医保，具体时间不确定，本人推测时间不会太久，因有二，一是该品种适应症很多，临床用量是惊人的；二是该品种售价很高，政府会约谈各厂家，压低售价，价隆量升，尽快惠及中国患者。

其次拍脑袋估算2019年四季度营业收入

根据往年医药行业在年末向渠道压货的习惯，第四季度占全年的营业收入能达到30%左右，且恒瑞2019年营业收入在逐季增速，2019年第三季度营业收入已达到前三季度的40%，据此保守估算，恒瑞2019年第四季度营业收入也占全年的40%，110亿元左右。2019全年营业收入达到280亿左右，按22%加权平均净资产收益率，全年净利润达到62亿左右。

最后拍脑袋估算2020年营业收入及利润

依据上估算数据，2019全年营业收入达到280亿左右，按照30-40%增长估算，2020年营业收入达到360-390亿左右，按22%加权平均净资产收益率，全年净利润达到80-86亿左右。