嘉化能源并购净利润增至9亿 再拟募资18亿持续加码主业

　　连续并购同时募资扩产后，【嘉化能源(600273)、股吧】（600273.SH）产业链上下游形成协同效应，盈利能力明显增长。

　　1月19日晚间，嘉化能源披露上次募资全部完工并将剩余募资补充流动资金，同日公司就再拟可转债募资不超过18亿，主要用于30万吨功能性高分子材料项目、30万吨/年二氯乙烷和氯乙烯项目。

　　嘉化能源于2014年9月借壳华芳纺织完成上市，由此主营业务变更为化工业务。近三年来，公司并购了16家公司，新设三家公司，目前业务扩展为化工、港口码头装卸、仓储业务、新能源发电业务及氢能、加氢设备的技术开发、技术服务等。

　　长江商报记者发现，嘉化能源2018年净利已增长到11亿元，借壳四年年复合增长率17.40%。2015年-2018年，公司现金股利支付率一直维持在30%以上，其中公司最近三年以现金方式累计分配的利润共计14.59亿元，并且2018年9月公司还耗费4.98亿元累计完成回购股份数量共计5178.05万股，占公司总股本的比例为3.49%。

募资18亿加码主业

　　1月19日晚间，嘉化能源本次公开发行可转换公司债券募集资金总额不超过18亿，扣除发行费用后，募集资金用于30万吨功能性高分子材料项目、30万吨/年二氯乙烷和氯乙烯项目、补充流动资金，拟分别投入7.8亿元、5亿元、5.2亿元。

　　此前，2017年嘉化能源募资17.83亿元，主要用于收购5家太阳能光伏电站项目公司100%股份以及年产4,000吨邻对位(BA)技术改造项目、年产16万吨多品种脂肪醇(酸)产品项目，计划投入9.63亿元、1.01亿元、1.18亿元，截止目前均已完成。1月19日晚间嘉化能源将5287.02万元永久补充流动资金，此次再次募资新建项目刚好紧接着上次募投项目。

　　事实上，嘉化能源自2014年借壳上市以来，募资金额较高，分红金额也更高，2015年-2018年，嘉化能源现金股利支付率一直维持在30%以上，其中公司最近三年以现金方式累计分配的利润共计14.59亿元，占最近三年实现的年均可分配利润9.36亿元的155.78%。

　　此次募资嘉化能源还发布的2020年至2022年股东回报规划，将延续公司高比例分红政策，并在满足现金分红条件下，将现金分红水平提升至40%。

持续并购四年净利年复增长17%

　　嘉化能源主要制造和销售蒸汽、氯碱、脂肪醇（酸）、磺化医药系列产品以及硫酸系列产品。

　　嘉化能源是中国化工新材料（嘉兴）园区的核心企业，主要以热电联产为核心装置，通过先进高效的透平机组生产的蒸汽和电，向园区及相邻的海盐经济开发区化工企业供应蒸汽和用于自身化工装置的生产；公司氯碱、磺化医药系列产品、脂肪醇（酸）、硫酸等化工装置生产的产品销售给上下游企业使用；通过与园区内其他企业构成循环供应链，形成了上下游互利互补的循环经济运营模式。

　　嘉化能源2014年借壳上市后，2016年-2018年分别完成收购4家、3家、9家公司，合计并购16家公司，2018年还新设立浙江嘉福高分子材料有限公司1家公司。2019年截止9月底新设立江苏嘉化氢能科技有限公司、常熟嘉化氢能科技有限公司等2家公司。随着嘉化能源不断并购延伸产业链，目前子公司经营范围已经扩展到化工、港口码头装卸、仓储业务、新能源发电业务及氢能、加氢设备的技术开发、技术服务等。

　　随着不断并购，嘉化能源的业绩逐渐递增。2014年-2018年，嘉化能源营收分别为33.85亿元、33.91亿元、45.03亿元、55.76亿元、56.04亿元，同期公司净利润分别为5.79亿元、6.72亿元、7.40亿元、9.69亿元、11亿元，分别同比增长34.92%、16.11%、10.13%、30.80%、13.59%，相当于四年净利润增长89.98%，年复合增长率17.40%。

　　嘉化能源依托优质的园区资源，以热电为基础，延伸至氯碱、硫酸、油脂化工及磺化医药领域，完成一体化产业链布局。为进一步发展壮大磺化医药产业，2019年上半年还拟新建 4000 吨/年BA（邻硝基对甲砜基苯甲酸）等项目，同时为解决上游料供应，建设三氧化硫连续磺化技改项目，新增3万吨/年磺化装置的配套产能，同产业链相关企业进行协同布局，有望带动公司业绩持续增长。

　　正是拉伸产业链，嘉化能源的毛利率增长较快。2016年-2018年，公司毛利率分别为27.83%、28.86%、30.62%，2019年因材料价格回落，同时通过技术创新和节能降耗，公司较好控制了生产制造成本，毛利率水平持续提升至35.51%。所以2019年前三季度嘉化能源虽然营收同比有所下滑，不过净利润增长10.19%至9.42亿元。