万达电影上市后业绩首亏 计提45亿-55亿商誉化解百亿商誉风险

本期

进入业绩预告期以来，A股商誉减值潮再起，其中不乏一些一贯以来的绩优股。

概况


1月20日晚间，万达电影（002739）发布2019年度业绩预告，预计2019年度归属于上市公司股东的净利润将亏损33亿元至45亿元，成为公司上市以来的首次亏损。自2015年上市以来，万达电影营业收入复合增长率20.75%，净利润规模在影视行业位居前列。


那么，这样一家龙头公司为何会突然业绩爆雷？


商誉减值造成业绩巨亏


万达电影的大幅预亏，主要是商誉减值导致的账面亏损。公告称，公司2019年实际预计盈利10亿元-12亿元，但受宏观经济、行业发展整体放缓等因素影响，公司本着审慎则，拟对并购影城、时光网、万达传媒、Propaganda GEM Ltd合计计提45亿元-55亿元商誉减值准备。


几十亿的商誉减值，起源于万达电影的数次并购。2015年起，公司先后收购澳大利亚电影院线Hoyts、时光网、万达传媒及万达影视，扩大了自身商业版图。


收购不可避免的积累了巨额商誉，特别是在化传媒这个轻资产行业。截止2019年中，万达电影账面商誉134亿元，高居影视行业第一，被投资者视为公司最大隐患。


据山西证券统计显示，2019年初，传媒行业就有99家公司计提减值，计提比例在30%-100%区间。行业公司一窝蜂“甩包袱”，但万达电影却没有趁势排雷。一年过去，去年计提14.95亿资产减值损失导致巨亏16.92亿的【奥飞娱乐(002292)、股吧】，业绩下蹲后，现已华丽转身，预告2019年预计盈利1.3亿元-1.5亿元。


“只有甩掉商誉包袱才能轻装上阵”，有业内分析人士认为，按照现行的会计政策，商誉减值这枚“雷”的爆发，对万达电影来说是迟早的问题。这次排雷虽对当期业绩造成了不小冲，但也仅是账面影响，长远来，有利于消除市场对高悬商誉的担忧，也算给未来业绩的稳定铺好了道路。


梳理发现，此次减值的收购影城、时光网、万达传媒、Propaganda四块资产商誉分别约28.1亿、21.3亿、10.3亿和2.1亿，合计61.8亿，占公司商誉总额近半数。减值45亿-55亿后，这四块资产的商誉基本清空，剩下的境外资产商誉33.8亿、影视资产商誉39.3亿，运营相对稳定，不再有减值风险。


扣除商誉减值影响后，公司真实业绩来，预计2019年实际能够盈利10亿元-12亿元，虽然仍较去年同期下滑约42%，但幅度已较三季报57.25%的降幅再度收窄。短期阵痛过后，公司业绩有望回归正轨。


万达影视业绩对赌未完成 2020年能否过“大年”？


公告还进一步披露，经初步测算，万达影视预计无法完成2019年度业绩承诺，主要因是万达影视2019年主投主控影片数量较少、体量较低且部分影片票房不及预期；另一方面，受游戏行业政策调整影响，部分产品上线延迟，万达影视游戏业务业绩不及预期。根据已披露的《盈利预测补偿协议》约定，将由相关股东对万达电影进行业绩补偿。


“2019年对影视行业是艰难的一年”，前述分析人士坦言，受影视寒冬及制作周期影响，万达影视业务的下滑与行业整体趋势趋同。在他来，商誉减值和业绩情况两个消息都算不上突发，市场此前都有所预期，公司股价去年上半年持续走低，已反映了商誉减值及影视业绩不达预期因素。


万达影视无法完成2019年度业绩已成定局，上市公司也将相应获得业绩补偿。其未来如何打造更多“爆款”，以确保后续业绩的持续增长，才是投资者们目前最为关心的问题。


进入2020年，好的迹象正在万达影视显现。其主投主控影片《误杀》上线四周突破11亿票房，一举成为贺岁档黑马；联合出品的《唐人街探案》网剧也收获豆瓣8.1分的超高口碑，再次充分证明万达影视制造“爆款”的潜力。


同时，公司的重磅影片《唐人街探案3》尚在宣发阶段全网想人数突破500万，创下华语电影想人数新纪录。1月18日春节档预售正式开启后，《唐探3》短短23小时便票房破亿，一举夺得预售冠军，截至目前，该影片预售票房已超过1.45亿，大幅领先位居第二《姜子牙》2933万的预售票房。


二级市场似乎对万达影视近期的亮眼表现及《唐探3》预期颇为认可，万达电影股价从12月初开始持续走高。近期，公司股价从14元左右飙升至最高22元区间，单月涨幅超50%，大有回归影视板块强势地位的架势。


据悉，除《唐探3》外，万达影视今年还会有《鬼吹灯之天心术》、《寻龙诀2》、《快把我哥带走2》等多部主控的系列IP影片推出。经历2019年的困境期，今年无疑将成为万达影视的“大年”。万达电影是否能够就此扭转大局，可以拭目以待。


来源证券时报