企业自由现金流怎么算？

价值投资认为，企业的内在价值是企业生命周期内产生的所有自由现金流的折现。那么，什么是自由现金流呢，怎么计算自由现金流呢？

《手把手教你读财报》新准则升级版（唐朝著）第246页，对自由现金流有比较清晰的表述所谓自由现金流，指企业经营活动赚来的钱里，去掉那些为了维持企业现有盈利能力再投下去的钱后，剩余的部分。它是股东在不伤及企业当前获利能力的前提下，可以从企业拿走的回报。

遗憾的是，在财务报表中，找不到自由现金流的现成数值。而其具体计算方式，也不尽相同。

这里我就介绍一下《手把手教你读财报》中的计算方法，即用现金流量表上的“经营活动产生的现金流量净额”（简称“经营净现金流），减去“企业构建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金”，来模拟自由现金流的大概数值。

外经贸大学的张新民教授（著有《从报表看企业》，就是用采用这个公式来计算自由现金流，我怀疑唐朝的自由现金流计算方式，就是向张新民教授学习的，因为唐朝曾推荐过张教授的财务分析课。

不久前张新民教授在b站上的一次直播课，以爱美客为例，计算了爱美客2021年的自有现金流。2021年，爱美客经营净现金流为9.43亿元，“企业构建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金”为0.23亿元，两者相减，结果为9.2亿元。说明公司自由现金流非常充足，根本就不需要融资。

直播中，张教授还计算了西藏药业、汤臣倍健2021年的自由现金流。

2021年，西藏药业经营净现金流为3.67亿元，“企业构建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金”为4.26亿元，自由现金流为—0.59亿元。

当企业自由现金流为负，而企业又要扩张时，该怎么办呢？那就要筹资（借钱）。2021年，西藏药业“取得借款收到的现金”为5.77亿元，筹资活动产生的现金流量净额3.77亿元。

汤臣倍健2021年经营净现金流为18.19亿元，“企业构建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金”为2.63亿元，自由现金流为15.56亿元。2019、2020年，汤臣倍健自由现金流分别为12.05亿元、12.44亿元，说明公司自由现金流一直非常充足。

但需要注意的是，如果企业的构建资产主要用于扩大规模，而非维持现有盈利能力时，这样的计算方法，存在对自由现金流的低估。

举个例子。华新水泥2021年经营净现金流为75.95亿元，构建资产耗费62.29亿元，自由现金流为13.66亿元。

但这样计算，华新水泥的自由现金流就被低估了，因为公司花费的62.29亿元，并非都是为了维持现有盈利能力，而是用于拓展骨料、商混等国内非水泥业务，以及国外水泥业务。

2021年，华新水泥骨料业务方面，昭通、赤壁交投二期、鹤峰等12条骨料生产线投产，阳新亿吨机制砂项目等10个在建骨料项目稳步推进中，项目全部投产后，公司骨料产能可达2.7亿吨/年，将会显著提升公司的竞争实力。

2022年，华新水泥计划投资122亿元，主要投资在骨料、海外水泥和一体化业务。可以预见，华新水泥2022年的“自由现金流”仍然不会亮眼，但其实是被低估的。

小结一下，现金流是企业的生命（净利润只是面子）。投资中，我们要尽量选择那些自由现金流长期充足的公司。如果发现公司自由现金流为负，或大幅减少，也不要太慌张，因为可能是企业为拓展新业务，但会为将来带来更多的自由现金流。只要拓展业务所筹集的资金，成本不高，利息可承受，就无需担心。