A股盈利能力百强榜——寻找最优白马股

文／杨旭然

　　2017年6月，《英才》发布了A股上市公司盈利能力的年度百强榜，并评选出十大“赚钱王”，受到了投资者的密切关注。

　　在过去一年的时间里，2017年具备最强盈利能力的企业，大多收获了不错的涨幅，其中贵州茅台(600519,股吧)、海康威视(002415,股吧)、美的集团(000333,股吧)等企业更成为全年资本市场表现最为亮眼的明星企业，受到了各方的关注和追捧。

　　但这些具备优质盈利能力的“白马股”累积了巨大的涨幅，在2018年一季度出现了明显的回落，其中格力电器(000651,股吧)、伊利股份(600887,股吧)、中国平安(601318,股吧)等明星股跌幅较大。

　　再加上贸易战、国际宏观局势给蓝筹股带来的巨大压力，以及与此同时以科技股、独角兽概念股为代表的题材板块全面崛起，导致注重价值、注重真实利润创造能力的“理性行情”似乎已经退潮了。但事实恐怕并非如此，至少在宏观经济的数据方面，仍然支持着绩优股的未来增长空间。

　　2017年，在上游原材料包括煤炭、纸张、水泥、钢铁等大幅上涨的同时，中国大企业仍然收获了非常高的盈利增长，并带动中国上市公司整体的毛利率小幅上升至19%，同比去年不降反升。这意味着中国上市公司已经有了相比之前更大的议价能力，这是各个行业的格局发生明显变化的信号：竞争强度下降，头部企业获得了更高的市场份额和更强的价格把控能力。

　　另外还有一个数据非常值得关注：2017年上市公司整体的总资产周转率从2016年的54.7%，上升至2017年的57.2%，这意味着企业的经营效率越来越高，中国上市公司，特别是优质企业的经营管理能力正在不断提升。

　　从各种盈利能力的指标上来看，中国大企业在2017年都比2016年有了更加长足的进步，内控能力更强，抵御风险的能力快速提升。其中以万科、格力电器为代表，在净资产收益率上保持了稳定的同时，其净利润的增长速度甚至都超过了上年同期。

　　因此，虽然2018年的第一季度，对于金融地产、家电饮料等价值板块来说行情并不好，甚至整个2018年都有可能会陷入调整的过程中，但这并不意味着这些上市公司真实价值创造能力的衰退。相反，随着股价的下跌，这些企业不断增长的盈利能力进一步增加了每股内涵价值的厚度。

　　仅仅将目光锁定在价格的随机变动上，显然是相对片面的。对于注重价值、注重投资安全边际的投资者来说，优质企业价值的不断提升和股票价格的不断下降，意味着更大的投资机遇。

　　万科A

掌门人：郁亮

　　在2016年的“十大赚钱王”中，万科就名列前茅，一年的时间里地产行业风云变化。

　　2017年，包括碧桂园、融创、恒大等主要竞争对手，都在销售收入等指标上取得了长足的进步，甚至在很多指标上都将曾经的行业第一万科甩到身后，但是万科这家企业最大的价值，在于成熟强大的管理能力，和随之而来的稳健经营以及强大的盈利能力。

　　2017年，万科扣非净利润同比增长30.34%，创下了5年以来的新高，净资产收益率提升至22.80%，升至10年来的最高水平。值得注意的是这一年万科营业总收入同比增长只有1.01%，这意味着在竞争对手疯狂跃进的同时，万科修炼了更加强大的“内功”。

　　格力电器

掌门人：董明珠

　　对于格力电器来说，2017年是丰收的一年，是可以载入史册的一年。2015年，格力电器亲自举起了价格战的“屠刀”，以降价方式压缩行业内中小企业的生存空间，这在一定程度上造成了格力电器2015年营业收入的负增长，股价暴跌55%以上。但是大规模的价格战最终在随后的两年取得丰厚回报，特别是2017年，净利润增长44.87%，股价不断上涨接近一倍。格力也再次回到了中国最具盈利能力企业的舞台中心。市场出身的董明珠，确实对于空调行业的“一线战事”有敏锐的观察和雷厉风行的决策能力。

　　潍柴动力(000338,股吧)

掌门人：谭旭光

　　2009-2010年风光无限的柴油机巨头潍柴动力，在过去7、8年的时间里没有太多的表现，这和商用大货车的使用周期基本相符。如今随着日趋严格的环保政策和2010年左右购置的大货车逐渐退出市场更换新车，中国重卡市场井喷。

　　2017全年重卡销量同比增52%，达到111.69万辆，2018年整个市场继续火爆，一季度重卡总销量32.33万辆，同样也是历史上一季度销量超过30万辆的唯一一次。

　　重卡市场的火爆让潍柴动力业绩井喷，过去两年净利润同比增幅分别达到72.86%、178.89%。在过去两年时间里，潍柴动力股价累积涨幅超过一倍，表现出众。

　　陕西煤业(601225,股吧)

掌门人：杨照乾 　

　　受到供给侧改革的影响，2016、2017两年是煤炭大年，多年未见的煤炭市场火爆行情再次出现，快速上涨的动力煤价格一度超过了750元每吨。这个价格虽然距离历史最高价还有差距，但是这已经让发电企业非常恐慌。

　　陕西煤业是陕西省最具规模的煤炭企业，其煤炭特低灰、特低磷、特低硫、高发热量、高挥发分弱粘或不粘长焰优质动力环保煤、化学活性和热稳定性好。这意味着陕西煤业的产品是同类动力煤中质量最好、价格最高的高端产品。反映在盈利能力上，其净利润水平、净资产收益率水平在同行业企业中处于领先水平。

　　国电南瑞

掌门人：奚国富

　　国电南瑞主要从事电网自动化及工业控制、电力自动化信息通信、继电保护及柔性输电、发电及水利环保等业务的技术和产品研发、设计、制造、销售及与之相关的系统集成和工程总包业务。

　　公司业绩随国家电力系统的建设而变化，有一定的周期型。这家企业自2010年开始股价一直处于宽幅震荡之中，整体涨幅几乎为零。但与此同时，公司营业总收入从30.36亿元上涨至2017年的242亿元，扣非净利润从2010年的4.58亿元上涨至11.48亿元。

　　三钢闽光(002110,股吧)

掌门人：黎立璋

　　和煤炭一样，曾经凄风惨雨的钢铁行业，在供给侧改革的推动下获得了巨大的利润。仅仅两年时间几乎就覆盖了过去多年的亏损。这造成了2017年盈利能力的百强榜单中，包括了大量的钢铁企业，这是之前很多年都没有出现的现象。

　　由于几乎垄断了福建省内的大量钢材生产，三钢闽光是所有钢铁企业中业绩弹性最好的，同时也是在这一波钢铁涨价过程中获利最多的地方钢铁企业。反应在二级市场上，三钢也获得了投资者的密切关注，四年时间上涨五倍。

　　海天味业

掌门人：庞康

　　大多数人都没能想到，一瓶小小的酱油，能够有如此之大的爆发力。海天味业在过去七年的时间里保持了持续稳定的净利润增长，2017年产品毛利率高达45.69%，全年35.31亿元。

　　这样优良的业绩可以让绝大多数的高科技企业汗颜，并且在同行业中遥遥领先。海天在二级市场的表现之所以如此优异，一方面在于连续20年行业销量第一、15%以上的市场占有率，另一方面也在于调味料仍然是一个上升空间巨大的行业，每年的自然增长率就在10%左右。海天味业作为行业龙头，享受更高的估值水平也是理所应当的。

　　海澜之家(600398,股吧) 　

掌门人：周建平

　　众所周知，服装是一个非常难做的生意，由于消费者的喜好变化难以把握、大量的原子级别竞争对手充斥市场，散乱不堪，造成全行业的盈利能力非常差，品牌“突围”形成消费忠诚度极其困难。

　　但是海澜之家在多年的经营中竭尽全力的避免了一切服装行业中常见的问题，最终获得了强大的品牌号召力，和强劲的盈利能力。

　　2018年初，腾讯看到了海澜之家的价值所在，投资25亿与其展开合作，2018年第一季度，合作立竿见影，公司线上销售翻倍增长，传统的线下业务也保持稳健。在腾讯“加持”下，海澜之家的未来非常有看点。

　　恒瑞医药(600276,股吧)

掌门人：孙飘扬

　　2018年第一季度，A股市场上医药板块风光无限，恒瑞医药更是成为“皇冠上的宝石”，受到了整个市场的瞩目，在进口抗癌药零关税这样的利空影响下，仍然保持了股价的坚挺，估值也一直处于较高的水平。

　　公司2018年第一季度财务数据的表现良好，这三个月的营收为38.57亿元，同比增长21.70%,，归属母公司股东净利润9.49亿元，同比增长16.95%，扣非归属母公司股东净利润9.04亿元，同比增长12.28%，这样的成绩，基本可以兑现股东2017年对其抱有的期待。

　　目前公司毛利率仍然高达86.63%，抗癌药的价值体现非常充分，但大幅度超过全市场平均市盈率，对于医药股来说是否能够持续，还有待观察。

　　上海石化(600688,股吧)

掌门人：吴海君

　　上海石化是榜单中石油化工能源类企业的代表。其2017年获得了超过预期的盈利成绩，营业收入人民币920 亿元，同比增长18%；归属母公司净利润61 亿元，同比增长3%。

　　能够获得如此佳绩，很大原因在于国际原油价格处在石化冶炼行业的“舒适区”，根据现行成品油出厂价的定价机制，在油价处于70-80之间时，国内炼油毛利将处于较高且稳定的水平。

　　但是在股价和估值表现上来看，投资者对于上海石化的未来稍显悲观。最主要的原因是对未来原油价格持有大幅上涨的预期，如果原油价格大幅上涨，会对上海石化的业绩造成较大的压力。