华为发布 2019 年三季度经营业绩，逆势增长 5G 关键产品已不依赖美国：

华为 19 年前三季度实现销售收入 6108 亿人民币，同比增长 24.4%，高于 19H1 的 23.2%，净利润率 8.7%，与 19H1 持平。根据最新披露的任总采访，华为被纳 入实体清单后，砍掉边缘产品聚焦主航道做好主产品，5G 到核心网关键产品已 经可以不依赖美国产品，对终端影响最大的还是谷歌，但鸿蒙做好替代准备。在 5G 建设和国产替代的趋势下，华为基站侧产业链受益确定性更大。

爱立完成对凯士林天线和滤波器业务收购，产业链垂直整合成为大势所趋：

爱立近日宣布已完成对凯士林公司（Kathrein）旗下的移动网络天线和滤波器 业务的收购。收购凯士林的天线和滤波器业务之后，爱立将把基站天线全部接 管过来，然后自己进行研发和生产，但是在一些其他部分的天线上，也会继续与 第三方的供应商进行合作。5G 天线必须向多频段、宽频段、多波束、智能化、 小型化、定制化、从无源天线到有源天线等方向发展，对于厂商端到端的能力要 求也越来越高，产业链垂直整合成为大势所趋。

中国移动 2020 年将扩大 5G 网络覆盖到超 340 个城市，垂直应用行业探索进入 实践阶段：

中国移动副总裁赵大春在 MBBF 2019 表示，中国移动充分利用 4G 站址资源，基于 2.6GHz 和 4.9GHz 资源，建设 5G 网络，规划 2019 年在 50 个城市建设 5 万个 5G 基站，2020 年将扩大 5G 网络覆盖到超 340 个城市。在 智慧工厂、智慧交通、智慧医疗等领域，中国移动与行业企业基于 5G 的探索， 进入实践阶段。

投资策略：

华为披露 19 年三季度业绩，第三季度是华为被列入所谓“实体 清单”后的首季，而从华为前三季度同比增幅不降反升可以到，其业务发展所 受影响并非如外界想象的那么大。根据最新披露的任总采访，目前华为 5G 到核 心网关键产品已经可以不依赖美国产品。8、9 月份华为着力对新的版本切换进 行磨合性实验，大概每月生产 5000 个基站，到 10 月份以后就可以量产 5G 产品；

其今年的 5G 基站产量是 60 万个，明年是 150 万个；对终端影响最大的还 是谷歌。

我们认为，5G 建设和国产替代仍是主线，华为基站侧产业链相对更为 受益。流量持续增长，带动承载网扩容需求，数据中心业绩增长稳定；行业进入 三季度业绩披露期，前期市估值大涨需要业绩的有效支撑，需要聚焦业绩确定性 强的标的，回避高估值和业绩明显不达预期的标的。关注贸易战走向对出口占比 高的企业的风险影响。

建议重关注飞荣达、深南电路、生益科技、天孚通。