巨化股份分析讨论

公司情况

上半年业绩相对于去年同期有所改善，但是盈利的能力还是比较微弱。

公司的主要的经营情况

1、公司的产销情况不错，基本都是有所增长；

2、价格尽管总体是涨的，但是分化的也是比较厉害，今年上游的原材料涨价相对的比较多。对氟化工来说是景气低谷，上游的涨价传递不过去，而原料涨幅比较多。

3、氟化工另外的一个特点就是制冷剂市场竞争比较激烈，导致萤石、氢氟酸价格没怎么涨，这个也是反映了整个行业的一个现状。因为我们是做下游的，相对于上游的原材料涨价比较少，导致我们公司的业绩不是太好。

4、去年疫情有很多的费用是可以享受的，今年没有。

总体来讲，公司对公司的项目内部的生产、经营工作应该还是属于满意的。

1、3代制冷剂数量我们增长40%+，今年在没有多少产能释放的情况下也保持了一定的增长。

2、含F的聚合物的成长性比较好，预计今后几年还会保持一个较高的增长水平。

3、从产销的结构情况来看，外销的情况要好于前面的一代。

4、从公司的内部的产业链来讲，价值是在转移的。产业链后端的产品体量是在增大的。

展望下半年，还有很多不确定性因素存在，当然也有确定性的。

确定性因素

1、制冷剂竞争依然激烈；

2、大方向是比较确定的，因为碳中和也好，供给侧结构性改革也好，对化工的影响是比较大的。产业链肯定是走高端化，绿色化是更确定的，数字化改革，基加利修正案（9月15号生效），未来要看国家的淘汰或者削减利息的配套政策，对公司的未来会产生非常重大的影响。

不确定因素

1、疫情的反复；2、宏观经济的一些变化，可能会对大宗原材料带来一些价格的变化。

市场展望

3代的制冷剂总体上竞争非常激烈的，行业的开工水平也不是很高，但是存在结构上的差异。

R125的价格涨得非常明显，实际上从去年5月份开始，我们R125一直存在产能的缺口，处于一个紧张的状态。去年涨到3万，后来随着原材料四氯乙烯的价格有所回落。

近期四氯乙烯的价格也涨上来了，产品价格也是在可能存在的部分的备货需求，所以它的价格是上涨，是比较紧平衡的。

不平衡的就是R32，之前大家为了争配额，头几年在这个上面释放了大量的产能。

这个跟R32未来的良好预期、低进入门槛要有一定的关系。我们公司生产也比较多，原来我们的R125、R32基本上是配套的，现在按我们的R32产能要配套13万吨R125，但目前R125只有5万吨，所以这样就带来R32的竞争非常激烈。

明年是我们配合基线年的最后1年，市场可能存在一些变化。

从企业来讲，尤其是下游，也不排除根据基线年结束后的潜在的预期，进行一些市场上的操作。今年疫情比我们预期的严重，尤其是海外的疫情实在控制不住。

但是我们展望一下，像西方国家，如果随着疫苗接种率的提升，对制冷剂的消费肯定我认为还是要好于今年。

随着四季度也不排除原材料的阶段性紧张带来市场行情的波动。

到年底的美国各地能耗指标的清算，包括四季度有很多化工企业检修等等。所以不仅要考察本身的市场需求，还要考虑原材料供应的一个状况。

像17年环保的供给侧改革，带来了氢氟酸紧张，催生了制冷剂的阶段性的供给不足，带来一定行情。

三季度增量业绩保守估计，我们假设二代制冷剂要被淘汰不赚钱，三代制冷剂R32和R134a也不赚钱（其实也在涨价），仅仅看三代制冷剂里的R125，含氟聚合物只看PVDF带来的增量利润。

R125三季度涨价2.5万/吨，可增加利润12.5亿

PVDF三季度涨价10万/吨，可增加利润3.5亿

氢氟酸三季度涨价1000/吨，可增加利润1.3亿

考虑上游原材料涨价的影响，并且只考虑下半年溢价部分，三代制冷剂和PVDF的景气度不下降的情况下，今年全年大约可额外增加利润10亿以上。

未来预期

1、参股公司中巨芯科技股份有限公司(简称“中巨芯”)现处首次公开发行股票并上市的辅导期。中巨芯是我国电子化学品领军企业，巨化股份与大基金同为大股东。

2、公司在建的PVDF为年产1万吨，其中，已建成投运3500吨，后续6500吨产能预计明年上半年建成

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