西南证券给予兴发集团买入评级

西南证券股份有限公司程磊近期对兴发集团进行研究并发布了研究报告《行业景气持续，新材料新能源构筑第二成长曲线》，本报告对兴发集团给出买入评级，当前股价为44.8元。

　　兴发集团(600141)　　投资要点　　事件公司发布业绩预告，2022年上半年实现扣非归母净利润36.7-37.7亿元，同比增长228.5%-237.4%。Q2单季度实现扣非归母净利润19.5-20.5亿元，同比增长449.3%-477.5%，环比增长13.4%-19.2%。　　草甘膦景气高位维持，新材料贡献可观增量。草甘膦需求旺盛，行业格局优化初显成效，景气度高位维持，我们测算Q2草甘膦平均价差3.3万元/吨，环比减少0.6万元/吨，公司黄磷、甘氨酸等中间体配套齐全，利润优于行业，稳定贡献利润。下游需求旺盛，精细磷酸盐高景气持续，公司自备黄磷，充分受益，黄磷、食品级三聚磷酸钠Q2含税均价为3.7、0.8万元/吨，环比增长11.1%、8.4%。公司电子级化学品已通过下游客户认证，下游半导体旺盛需求，电子级化学品迅速放量（2021年产能利用率仅45.7%），为公司带来可观业绩增量。在电子化学品及精细磷酸盐业务带动下，公司二季度业绩超出市场预期。　　新项目投产在即，传统业务稳步增长。公司拟收购星兴蓝天余下51%股权，其拥有40万吨合成氨产能，在合成氨价格高企的背景下，将进一步提升公司磷铵、草甘膦等板块盈利能力。后坪磷矿200万吨产能将于2022下半年投产，目前华中区域30%磷矿石已达1060元/吨，较3月底增长400元/吨，新产能将为公司磷化工长期发展提供原材料保障。此外内蒙兴发5万吨草甘膦、40万吨有机硅单体将分别于2022年三季度、2023年底投产，带动传统业务增长。　　新能源新材料持续成长。新材料方面，公司在建8万吨电子化学品将于2022年底投产；新疆兴发2万吨DMSO将于三季度投产；公司依托有机硅产业链规划5万吨光伏胶、3万吨液体胶等高附加值产品，目前该项目已获环评批复，在光伏装机提速的背景下，传统有机硅产业链将焕发新活力。新能源方面，20万吨磷酸铁项目，一期5万吨在建中；与华友钴业合资的30万吨/年磷酸铁项目稳步推进，目前已完成环评等手续，土地也已落实；30万吨/年磷酸铁锂项目处于环评流程中，在新能源下游需求旺盛的背景下，公司新能源板块成长即将加速。　　盈利预测与投资建议。考虑到下游旺盛的需求，以及较高的行业景气度，我们上调对公司的盈利预测，预计公司2022-2024年EPS为6.71、7.73、8.29元，维持“买入”评级。　　风险提示原料价格或大幅波动、在建产能投产或不及预期、需求或不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国海证券董伯骏研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.35%，其预测2022年度归属净利润为盈利63.52亿，根据现价换算的预测PE为7.85。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有19家机构给出评级，买入评级16家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为51.22。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，兴发集团（600141）好公司2.5星，好价格3星，综合评分2.5星。（评分范围0 ~ 5星，最高5星）

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