西南证券给予太极集团买入评级，目标价位20.65元

2022-05-05西南证券股份有限公司杜向阳对太极集团进行研究并发布了研究报告《聚焦主品提升毛利，经营业绩改善初显成效》，本报告对太极集团给出买入评级，认为其目标价位为20.65元，当前股价为16.3元，预期上涨幅度为26.69%。

　　太极集团(600129)　　投资要点　　业绩总结2022一季度公司实现营业收入35亿元，同比增长6.3%，实现归母净利润1991.6万元，同比下滑20%，扣非归母净利润7119.3万元，同比增长104.6%。　　收入端工业聚焦核心品种，毛利率大幅提升。分业务板块来看，工业2022Q1实现收入21.5亿元，同比增长12.6%，毛利率65%，同比增长5.9pp，主要系公司进行品种结构调整，聚焦核心大品种，剔除低毛利品种导致。核心大品种实现快速增长，营销管理子公司负责的25个大单品收入增速19.4%，收入占比提升至73.4%，占比提升2.7个百分点。分品种来看，消化系统用药一季度实现收入4亿元，同比增长70%，主要系一季度藿香正气口服液增长50%以上，呼吸系统用药收入为4.6亿元，同比增长45.7%，主要系急支糖浆、鼻窦炎口服液快速增长。抗感染类收入5.3亿元，同比增长38.8%，主要系注射用头孢唑肟钠销量增长。抗肿瘤类用药实现收入1.1亿元，同比下降12.6%，主要系公司品种结构调整，剔除低毛利品种，肿瘤用药毛利率达到74%，提升14pp。分品类来看，2022年一季度中药收入11.9亿元，同比增长19.3%，化药收入9.6亿元，同比增长5.5%。商业板块收入19.7亿元，同比下滑2.6pp，主要系进出口收入和零售受到疫情影响下滑。　　利润端主要系非主营业务亏损，经营业务大幅改善。公司一季度非经常性损益为-5127.8万元，主要系公司持有拟处置股票市值大幅波动，导致公允价值变动损益出现7612万元亏损。公司预计剩余股票今年处置完毕，同时处置房产、车辆和其他计提资产减值损失资产，全年预计非经常性收益维持正增长。销售费用率35.6%（+5.3pp），管理费用率5%（-1.1pp），财务费用率（-0.8pp），研发费用率0.5%（-0.1pp）。销售费用率增加主要系2021年公司新开发3000余家医院，带动院内端产品收入增长所致，同时销售费用确认规则变化来保证季度间销售费用的真实性。管理费用大幅下降主要是公司管理人员和机构大幅缩减，费用大幅控制。　　十四五规划有序推进，全年增长可期。2022年营业收入力争同比增长15%，其中医药工业2022年力争收入同比增长18%，藿香正气口服液、急支糖浆等战略性品种目标增速50%，益保适灵、美菲康、通天口服液、鼻窦炎口服液、洛芬待因缓释片、小金片目标持续增长30%。从一季度来看，藿香正气口服液借助疫情打开华东市场，省外扩张进一步推进。急支糖浆、鼻窦炎口服液等品种通过提价策略实现量价齐升，重点品种一季度增长亮眼，我们预计全年实现目标可期。公司通过内生发展加外延扩张，力争“十四五”末营业收入达到500亿元。从内生增长来看，预计2022-2025年工业板块收入端复合增速达到25%-30%，净利润率有望恢复到10%，预计2025年工业贡献净利润15-20亿元。　　盈利预测与投资建议。鉴于国药入主太极带来经营业绩快速改善，不考虑2022年部分资产处置收益，预计2022-2024年归母净利润分别为3.3亿元和5.3亿元和7.6亿元，EPS分别为0.59元、0.96元、1.36元，对应PE分别为27倍、17倍和12倍，给予“买入”评级。　　风险提示费用管控不及预期、核心品种销售不及预期、处置土地资产不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国盛证券张金洋研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为44.75%，其预测2022年度归属净利润为盈利6.13亿，根据现价换算的预测PE为14.44。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级4家；过去90天内机构目标均价为24.72。证券之星估值分析工具显示，太极集团（600129）好公司评级为2星，好价格评级为1星，估值综合评级为1.5星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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