「国金研究」义能源：兼具成长和稳定高派息能力 A/H市场独家

【国金证券(600109)、股吧】研究所

总量研究中心

固收团队

基本结论

　　事件：6月5日晚，西安【蓝晓科技(300487)、股吧】新材料股份有限公司发布公告，将于2019年6月11日发行3.4亿元可转债，对此我们进行简要分析

结论如下：

　　债底为71.31元，YTM为3.16%。蓝晓转债期限为6年，债项评级为A ，票面面值为100元，票面利率第一年0.5%、第二年0.7%、第三年1.3%、第四年2.0%、第五年2.5%、第六年3.0%，到期赎回价格为票面面值的113%(含最后一期利息)，按照中债6年期A 企业债到期收益率(2019/6/5)9.30%作为贴现率估算，债底价值为71.31元，纯债对应的YTM为3.16%，债底保护性较弱。

　　平价为99.05元，重要条款中规中矩。转股期为自发行结束之日起满6个月后的第一个交易日至转债到期日，初始转股价为29.59元/股，蓝晓科技6月5日的收盘价为29.31元，对应转债平价为99.05元。蓝晓转债的下修条款为：15/30，85%，有条件赎回条款为：15/30，130%，有条件回售条款为：30，70%，重要条款中规中矩。

　　预计蓝晓转债上市首日价格在103~105元之间。按6月5日的收盘价测算，蓝晓转债平价为99.05元。可参照的平价可比标的为华源转债，其平价为98.40元，当前转股溢价率为5.88%，可参照的规模可比标的是洲明转债，当前转股溢价率为6.13%。考虑到蓝晓转债债底保护性较弱，评级不高，市场给予的溢价率水平有限，预计上市首日的转股溢价率在4%~6%之间，则对应的上市价格在103~105元区间。

　　预计配售比例在40%左右。寇晓康先生和高月静女士合计持有公司38.20%股份，系公司的控股股东和实际控制人。寇晓康先生和高月静女士承诺参与此次优先配售，认购金额约为12,988万元，占此次发行总量的38.20%，在此基础上我们预计配售比例在40%左右，留给市场的申购规模为2.04亿元。

　　预计中签率在0.07%-0.08%。蓝晓转债总申购金额为3.4亿元，若配售比例为40%，那么可供投资者申购的金额为2.04亿元，若网上申购户数为10万，网下参与户数为800~1,000户，平均单户申购金额按上限的70%打新，预计中签率在0.07%-0.08%之间。

　　综合来，蓝晓转债债底保护性较弱，但条款设置中规中矩，平价水平接近面值，考虑到正股公司业绩较好，转债具有一定的配置价值，建议投资者适当参与申购。

风险提示：股市波动带来风险、正股业绩不及预期等、债底保护性偏弱。

　　以上内容节选自国金证券已经发布的证券研究报告《蓝晓转债申购价值分析：化工转债又添特种树脂标的》，具体分析内容(包括风险提示等)请详见完整版报告。若因对报告的摘编产生歧义，应以完整版报告内容为准。