A股纳入MSCI风云往事

曲艳丽 |

不知不觉，“MSCI纳A”话题，已经持续六年了。

市场的情绪，从最初的激动万分、到一再失望、之后冷静处之，最终回归一颗平常心。

5月14日早间，MSCI宣布，将指数里的中国大盘A股纳入因子从5%提高至10%。26只中国A股将被纳入MSCI中国指数，其中，同花顺、爱尔眼科等18只来自创业板，这是创业板股票首次被纳入。

A股纳入MSCI的过程，没有停止。

在此前公布的扩容计划中，MSCI计划在5月、8月、11月分三步，将A股纳入因子从5%逐步提高至10%、15%、20%。

外资如大军压境，日涨百的大场面，从未出现。

资金流入的过程是缓慢而持久的。

东吴证券陈李曾形容为“涓涓细流”，不会很快，但也不会特别慢，量变总有质变的过程。

❶  前尘往事 

犹记得，A股纳入MSCI，在2014年第一次被炒热时的样子。

彼时正值一轮大牛市呼之欲出，群情激昂。

乐观情绪升至极，MSCI身后的外资兵团，被想象成仿佛指环王集体出征的样子。

人们激动地换算着，外资涌入A股的资金恐怕要过万亿。

快乐破灭得非常快。2015年6月，在A股最黑暗的日子里，不出所料地，闯关失败了。

2016年6月，刚刚遭遇熔断，又失败了。这一年，连亚洲最穷的国家之一巴基斯坦都被纳入了，挫败感十足。

证监会随后做了很多，例如松绑QFII额度、取消沪港通深港通额度限制、严控停牌时限等。

最终，2017年6月，MSCI如约纳入A股，初始纳入因子仅5%，市场对此有意兴阑珊。

 ❷  逐步纳入 

这一切没有想象的那么糟。

中国发展的太快，一切都是呼啸而来，我们失去了对时间的耐心。

真正纳入的那一刻，2018年5月31日，被动型资金一天之内到位，上证指数上涨54，录得1.78%的涨幅。此前一段时间，主动型基金、对误差不苛刻的被动型指数基金，早已布局，导致沪深港通北上资金持续强劲流入。

资金的增量是得到的。

国金证券称，2019年MSCI带来的增量资金约4550亿人民币，是2018年的3.84倍。

新增资金流入是其一，更被重的是外资视角的“价值投资”理念、以及对投资者结构的缓慢改变。

截至2019年一季度末，外资持股市值为1.68万亿元，而公募基金持股市值也不过1.95万亿元，已可分庭抗礼。

变化都在悄无声息间。国金证券测算，2016年以来，外资占比从1.6%快速升至3.1%。

外资偏爱大蓝筹和行业龙头。像近年来颇受追捧的海康威视、格力电器等，属于非常典型的外资青睐标的。

“2017年以来，外资的影响潜移默化，不同行业之间的PB-ROE关系在逐渐收敛。” 银华MSCI中国A股ETF基金经理周大鹏表示。

新纳入MSCI的市场，约七成在一年之内出现上涨，一个普遍的现象是换手率、波动率开始下降。

 ❸  指数家族 

在MSCI指数家族中，共有四只“纯A”指数。

其中， MSCI中国A股指数 是最全面的、是MSCI中国全股票指数中的所有A股股票，剔除不在互联互通机制下的。

而 MSCI中国A股国际通指数 ，跟踪被纳入MSCI新兴市场指数的那部分股票。中盘A股今年11月份才会首次被纳入20%，因此目前只有大盘A股。

跟踪“国际通”的基金有很多，但是跟踪“MSCI中国A股指数”的只有唯一一只，就是 银华MSCI中国A股ET F(512380) 。

目前，MSCI中国A股指数的成分股数量387只，有231只与沪深300指数相同，141只与中证500指数相同，横跨价值与成长。

相较于沪深300指数，MSCI中国A股指数行业分布更均衡，在金融等板块的权重低一些，权重分布也没有那么集中。

市盈率在14倍左右，介于沪深300、中证500之间，而ROE水平却显著高于其他两个指数。

如果以“85%*沪深300+15%*中证500“作为业绩比较对象，MSCI中国A股指数会有小几个的优势，应该是来源于外资持续性流入的红利。

❹  “拳头”产品 

MSCI中国A股指数相当于外资投资A股的基准，堪称“旗舰指数”。

3月份，港交所欲设立针对A股的指数期货，选的也是这只指数。

因此，跟踪MSCI中国A股指数的银华MSCI中国A股ETF，兼具“大中型A股”、“互联互通标的”的特性。

它是目前市场上最大的MSCI主题ETF基金，3月19日成立，首募规模20.59亿元。

4月30日，该ETF在上交所上市。5月7日，其联接基金(006339)也正式发行。

今年年内，纳入因子将从5%升至20%。

“外资将成为2019年最为确定性的增量资金。”国金证券称。

境外增量资金持续流入A股，也将是一个长期的主题性投资机会。

作为工具，银华MSCI中国A股ETF如何配置？适合哪些投资者？

基金经理周大鹏给出专业建议：

1. 适合于个人投资者长期定投，充分参与外资流入行情。

2. 适合于机构投资者在市场阶段性低做波段工具，同时利用外资流入的长期机会做收益增强。

3. 适合于外资机构进行直接配置，一键买入PB-ROE关系合理的A股核心资产。