国金策略李立峰：G20峰会对A股影响可能让你失望

　　G20第十三次峰会即将在阿根廷召开，中美双方将贸易问题展开会谈和磋商，其结果关系到全球经济走势。A股市场自然也在等待峰会带来积极的号，但结果可能事与愿违。【国金证券(600109)、股吧】首席策略分析师李立峰在进门财经路演时候指出，不要对G20峰会抱太高期望，因为峰会很可能带来消极的号。以下为路演核心观。

关于议题 01 　　

　　中美贸易摩擦是否得到妥善解决

　　领导人之间会有小范围的会谈。中美贸易进展会影响全球秩序，以及2019年全球经济增长情况。

　　02

　　WTO改革问题

　　近期日本、美国、欧洲和中国对WTO问题讨论特别频繁，关注度很高。

　　关于中美贸易摩擦

　　01

　　美国态度

　　随着G20峰会的临近，特朗普在接受华尔街日报专访中提到他对中国关税的一些观。他提到如果在阿根廷召开的20国集团会议上，无法和中国领导人达成一致的话，他准备对最后一批也就是2670亿美元征收关税，税率可能是10%或者25%。

　　02

　　中国态度

　　从中方给美国的清单来，更多是中方领导人公开承诺的细化，并没有回应美国对中国重大改革的要求和时间表，也就是说这个清单更多是框架性的。从美方官员态度来，美中双方存在巨大的鸿沟。从特朗普表态来，9月份达成的贸易处罚措施，其中一条提到年底将2100亿产品关税从10%上调到25%，目前来很难因为G20峰会取消。

　　03

　　结果预测

　　这次G20峰会中美双方的谈判，最乐观的情形是仅仅达成一份框架性的协议，接下来还有很长一段时间需要中美双方就相关细节问题进行磋商。所以这次G20峰会给A股带来向上的积极影响有限，更多是可能向下的消极号。

　　关于WTO改革

　　01

　　日本方面

　　表示将在这次峰会提出几个议题，其中一个是全球债务陷阱问题。提出国与国之间发放贷款的规则已经不需要其他附属的条件，矛头明显指向中方。

　　02

　　美国方面

　　中方提供的贷款不仅不透明，而且捆绑的附加条件带来了当地国更加沉重的巨额债务。从日本和美国官员的提法来，所谓的债务问题是指向我们的一带一路，而且给一带一路战略带来了很大的阻力。

　　03

　　中国方面

　　商务部也提到了对WTO改革的法，不管怎么改革都不能削弱发展中国家在WTO享受的贸易政策，不能修改相关规则。我们认为中国在这次G20峰会谈判，WTO改革谈判方面，在国家产业政策、一带一路计划，以及国企相关的一些问题上不太会有轻易的让步。

　　对A股影响和判断

　　01

　　延续之前观

　　A股当前还是处在缓慢出清的过程。当前A股企业盈利处在快速下行阶段。

　　02

　　我们倾向于认为

　　当前到12月下旬左右，A股市场还不具备发起反攻的条件。

　　03

　　目前人民币相对美元小幅贬值

　　美国在今年12月的议息会议中还会有一次加息。

　　04

　　在目前时预测年底的指数

　　我倾向于认为在2500上下。我们认为市场要企稳或者有较大幅度的反弹，需要很多条件配合。

　　05

　　不建议提高仓位

　　当下无论是G202峰会还是技术封锁，知识产权的纠纷，以及关税事件对风险偏好的约束等方面来，我们都不建议投资者在当下提高仓位。

　　对2019年A股预判

　　01

　　明年稳增长将成为重中之重的任务

　　现在来中国经济下行压力比较大，这样的趋势在明年的一二季度还会延续。从行业配置来，我们更倾向于大盘蓝筹板块，特别是一些早周期的板块，我认为会具有一定的相对超额收益。

　　02

　　三大板块在明年上半年会有超额收益

　　金融、地产、建筑三大板块在明年上半年会有相对不错的超额收益。配置科技股的时间还太早，更多的精力应该放在大盘蓝筹股。目前时间不妨以观望为主，市场还没有出现明显的拐，市场还处在缓慢出清的过程。年内反弹窗口大概率出现在12月下旬。

　　中美贸易没有实质性缓解的可能性，G20会议最乐观也仅仅是达成框架性协议，就相当于签署备忘录。后面还需要数月中美双方的讨论。从目前时间来，我们很难认为美国今年上调至25%关税的决定会取消。