医药生物行业医药零售、中医药专题报告2021年医药消费行业复盘

　通过对2021年医药零售及中医药行业（中药、中医连锁）政策、市场现状及重点上市公司梳理复盘，分析医药消费端、中医药行业增速及发展逻辑。

  医药零售行业2021年拓新店速度加快，看好2022年起医药零售板块疫情后迎来修复。2021年，益丰坚持“区域聚焦，稳健扩张”发展战略，以“巩固中南华东华北，拓展全国市场”为目标逐步取得市场领先优势；大参林各方面指标表现良好，受疫情影响短期承压，“门店扩张”及”品规情况”均可圈可点；一心堂已突破1600家，形成行业独有的市县乡一体化发展格局；老百姓重视医院周边布局，使公司在“双通道”政策下拥有更多竞争优势；健之佳门店快速增长，云南县域市场覆盖率增加，川渝桂核心市场渗透率持续提升；漱玉平民加盟业务表现亮眼，新增特许授权签约药店603家，形成以长江以北区域市场为聚焦的加盟网络。部分上市公司单三季度呈现营收边际改善趋势，2022年起有望呈现边际改善趋势。

  中医药整体行业而言，利好政策不断出台，涉及医保、中药饮片质量规范管理、中医医疗服务体系建设等各个方面，全方面推动行业快速发展。2021年中成药消费终端较去年恢复明显，“零售+医院”两大终端合计销售额为3,058.13亿元，同比2020年增长10.60%。中药饮片市场规模近3,000亿元，中药配方颗粒规模超300亿元，同比增速均在15%左右。随着监管政策不断出台加强饮片质量管理，未来有望保持高速发展，提升行业集中度。行业头部公司片仔癀、同仁堂、华润三九、以岭药业等业绩表现亮眼，营收和归母净利润均实现10%以上增长，未来几年内有望维持增长势能。

  中医诊疗服务大有可为，线上线下结合，内生外延并举推动中医连锁行业整合。固生堂是中医连锁行业唯一的上市公司，2021年营业收入迅速增长至13.72亿元（+48.3%），经调整净利润1.57亿元（+85%），线上平台实现营业收入1.53亿元（+536%），疫情下线上和线下业务结合为行业及公司带来更多增量。公司线下医疗机构42家，目前公司已形成连锁规模化。从目前增速情况来看，爬坡期增速近40%，而后续4年的复合增速为13%，固生堂未来将推行内生和外延并举，并分区域扩张，2022年预计新增门店10家，我们预期固生堂中医连锁大有可为。同时零售药房同仁堂也通过并购三溪堂，自建中医馆等方式布局中医连锁机构，未来中医连锁整合成为趋势。

  风险提示门店扩张不及预期，行业政策风险