《2017年上市规模房企信用安全80强》：一份你没见过的榜单

说明

本榜单的排行范围是在内地以房地产开发作为主营业务的250多家A股和港股的上市公司，以2017年年报的数据为基础（剔除了部分规模过小和房地产业务占比过低的上市房企），以动态预测视角，公平公正的则制定本榜单；

本榜单主要是从规模房企信用安全的角度出发，是评价房企生存能力的排名，不适用于房企的成长性评价；

本榜单是国内唯一以动态的现金流为核心基础，预测房企信用安全性相对排行的最权威榜单；

本榜单用规模上市房企2016年财报作为模型的基础参数，为2017年的房企信用安全性做复盘，绝大部分数据是相对吻合的；榜单排名靠后的部分房企，在2018年已经暴露了重大风险；

本榜单还同时考虑到了杠杆率、规模效应以及永续债等因素的影响，在重预测现金流对流动负债覆盖的同时，还兼顾了资产对长期负债的覆盖性；

本榜单是在有限的公开数据下尽可能地做出相对精确的预测，不能保证榜单中所有的房企信用都安全，但榜单未覆盖的规模之下房企我们认为相对更不安全。随着中国房地产行业的头部集中效应更加明显，我们认为，本榜单的前30名房企是相对安全的；

标准地产研究院保留对榜单排行的最终解释权。

◎ 作者 / 标叔

整体来，信用安全排行前三的均为央企，且与第四名有较大差距。共同的主要因是央企持续对负债和杠杆的相对较严格控制；

中海地产以远高于头部房企的安全值排行第一，主要是得益于相对较低的净负债、较低的杠杆和较高的周转率，是榜单中唯一一个在短期信用和长期信用方面都都高度均衡的房企。作为风险控制之王，中海地产是所有房企在下行周期中应该学习的标杆，没有之一；

【保利地产(600048)、股吧】排行第二，主要是负债中包含了大量的预收账款，净负债在同级别规模房企里面是最低的。但保利地产的净资产相对较小，整体拖累了排名；

嘉里建设排行第四，主要得益于其超低净负债（净流动负债只有150多亿）、净资产较大（杠杆倍数是80家规模房企里面最低的）和周转率较高，这与其非住宅业务占比较大的独特商业模式有关；

万科排行第六，主要是净负债膨胀，净资产较小，杠杆倍数较高而拖累了排名。但整体来，其短信信用和长期信用相对均衡；

【滨江集团(002244)、股吧】排行第七，主要得益于其净流动负债（净流动负债只有100亿出头）超低和相对较高的周转率贡献。

榜单靠后的房企主要因是较高净复制率、较高杠杆率和非常低的周转率，无论是现金流还是资产，都无法对风险敞口形成有效覆盖。

排名倒数第一的【泛海控股(000046)、股吧】，排名主要是受净负债规模较大的拖累，杠杆较高，同时，预期现金流入的规模相对较小，两者的反差对排名影响较大。从资本市场来，泛海系的部分债券近期曾波动较大；

排名倒数第二的中弘股份，主要是受预期现金流入的规模相对较小的影响。早在今年7月份，据媒体报道，中弘股份就已经爆雷，欠债40亿，老板疑似已跑路。

排名倒数第三的嘉凯城，同样主要是受预期现金流入的规模相对较小的拖累。公开信息显示，公司近期拟出售5个房地产资产包，剥离地产业务以解决与恒大同业竞争的问题。

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