2019年投资总结

时光如梭，岁月飞逝，小时候写作经常用这两个词做开头，直到现在才深刻体会这光阴似箭的力量。2019年，我跨过人生的四十岁，平平淡淡的四十岁，没有不惑，也没有男人四十的艳遇。唯一值得欣慰的是，芒格说四十岁以下没有价值投资者，2020我将是一名真正的价值投资者了。今年就多写一吧。

持续几年的核心资产行情，优质白马享受着确定性溢价。我的持仓中既有享受相对溢价的平安招行，也有严重折价的民生，我也一直在思考，以不贵价格持有好公司，还是以低价持有有明显缺的公司更好。现在想明白了，如果纯粹价投，以长期持有为目的，当然是以不贵价格买入好公司更好，这需要排除杂念，稳定预期，真正平心静气以十年眼光来投资，大概只有像段永平，乐趣这样的【大智慧(601519)、股吧】者才能做到，我自认无法克服心中的躁动，虽然有时候的明白，但也不愿意去买入。这需要岁月的磨练，也许跨过四十岁，我会做的更好一些。以短期获利为目的，追求价值回归卖出获利，可以低价买入折价股，获取风险溢价收益，也可能承受实际风险。这种诱惑始终存在，对超额收益的渴望，难以拒绝。未来我将减少这方面的比例，直到完全消去。同样需要注意的是，以合理的价格买入好公司，这个合理参照的是静态估值，而长期是远低于公司未来的价值。同样，以低估为因买入时候，更应该注意长期是否会变成高估。A股市场跌宕起伏波动很大，需要更多的耐心等待优质公司进入无论静态动态都极端低估的买入时机。

对知识和息的吸取，如何以平衡开放心态和坚定自我的矛盾，是一个难题。张小龙说，乔布斯1秒变“白痴”，马化腾5秒，张小龙10秒，而作为投资者，是不是也需要一秒变白痴的能力？我自认心态不够开放，一旦先入为主，很容易固执己见，即使心里已经认同相，也努力说服自己坚持来观。这固然有益，但更有害。未来我将努力克服这个缺，对待新知识新息新公司，先放空再重建，以更加开放心态选股。否定自我比坚持自我，更加重要。

我是一个矛盾的投资者，持有现金极其没耐心，而持股相对很有耐心。仔细想想，还是太急于赚取收益，把每一分钱变成股票追求收益，生怕错过，包括增加融资也是同样的心态。这造成了我连零用钱都不足，经常进去搏短线收益，还拿闪电贷时不时搞一下，虽然赚零用钱，但生活上资金一直很紧张，拆东墙补西墙的。临近年尾，对比几个无融资的替别人管着的账户，几年下来收益并没有低多少，波动也更平滑，风险更小。究其因，没有融资更珍惜每一分钱投入到最想买的最好的股票上，而融资的就追求更低估值来追去安全和风险收益。这也可能是阶段性股市低迷的因，但想来想去，未来我还是决定远离融资。计划三年时间，去掉融资，关掉融资账户，轻轻松松无压力投资生活。

买股票就是买公司，什么是好公司？我的理解是这样的。

好公司有好的商业模式。我认为好的商业模式包含以下五

1.行业空间大。要成长必须选好赛道，存量博弈的难度远高于增量市场，没有成长的行业，虽然存在集中度提升的预期，但最终行业利润要均值回归到社会平均水平。

2.模式可复制。产品或者商业模式，可以快速大规模复制扩展。不可重复的单个事件对科学没有意义，科学都是可重复可复制的。公司的产品和商业模式也应该如此。

3.保持差异化。差异化才有定价权，有定价权才能保证利润稳定性，把命运掌握在自己手里。

4.成本低且可控。料成本占比越低越可控为好，成本不可控，业绩就不稳定，确定性就差。比如白酒成本可控，银行中招行负债成本可控。

5.客户粘性高。客户忠诚度高，习惯不易改变，重复消费行为高。开发新客户成本和难度都远高于老客户，客户粘性越强的产品和服务越有生命力。

由此可见，A股最好的商业模式的确是白酒。而我错失白酒犯了很大错误，用了很多不切实际的幻想来代入分析。未来我对公司分析将围绕这五开始，多做定性分析。我不擅长定量，只能定性为主，定量为辅，追求模糊正确，唾手可得的机会。

关于仓位比例控制。

现在我从单一持仓，到相对分散，其实还是非常集中非常不平衡的。我现在理想的比例是持股7个，3030205555的比例，做到相对集中，适当分散。虽然绝对集中获得超额收益的可能性更大，但也可能面临严重损失或长期不涨的极大不确定性。适当分散可以减少心理压力，更加平常心。把自己定位为普通人，普通人必然犯错，适当分散避免不可承受之后果。但过于分散又增加研究数量，风险变小收益也可能平庸。未来一两年，逐步将80%长期持仓分散在不同行业不同三个股票上。其余各20%分散在四只观察仓替补仓上。追求更加长期稳定可持续的收益。

关于短线操作

我一直尝试，但一直不成功，性格太优柔寡断，不适合短线操作。未来买入或者卖出，不打算再采用猜高价低价的短线模式，机械傻瓜按时操作，追求平均成本，这样省去很多烦恼焦虑，也不会买卖的过早或者过晚。抛弃杂念，做个傻瓜。

我的性格和学识，做不掉精细化的分析，做不了精细化的操作搬砖，几年下来，我已经死心了。追求模糊正确，追求平均买卖价，傻瓜式持有不动。化繁为简，以静制动，守拙不勤。

总结一下，未来向绝对价投转化，相对集中，适当分散长期持有有长期价值重视股东回报的优质公司。远离市场，化繁为简，开心生活。

现在我的持仓如下

我的仓位还是相当高的，风险也算比较高。

中国平安是我的第一大持仓，从2012年10月到现在已经7年多了。只是在17年底减仓一换到民生上面。平安所在的寿险还有很大的增长空间，作为行业最好的公司，平安虽然有估值溢价，但本身估值并不高。2019年调整年，新业务价值增长不高，但平安银行已经脱胎换骨，成为新的增长极，这就是综合金融的优势所在。展望2020，平安寿险新业务价值将恢复双位数增长，平安银行将快速扩张，成为综合金融的支柱骨架，科技板块逐步集中聚焦，明确发展方向。预计中国平安2020年涨幅在30-50%。

民生银行是我第二大持仓，随着其他股票的上涨融资买入，又从平安，招行，兴业上面搬砖过来把仓位搞得越来越重。虽然股价让人失望，但因为其极其低估，我仍然对民生很有心。2020年民生将完成凤凰涅槃，抛下不良包袱，展现出一个轻资产，高分红，资产质量优良得优质银行的潜质。我继续耐心持有，等待双的机会。预计民生银行2020年涨幅在50-100%。

招商银行，2015年买入招商银行，也持有了四年了，今年减持了一部分。招商银行是最好的银行，现在相对估值较高，但也略微低估。招行是好公司，但银行业未来整体增长空间有限，所以我给招行的极限估值不会很高，超过2PB肯定全清光了。所以2020年我仍然会视情况逐步减持招行。预计招行2020年涨幅15-20%。

平安银行。平安银行是银行业的一匹黑马，得益于谢董的强力改革，平安银行已经转型成一家零售银行。平安银行转型零售，有平安集团的大量资源可以用，同时，平安银行又将成为平安联系客户的纽带。相对与保险的低频沟通，平银算是相对高频。接触产生价值，有利于交叉销售。相可转债转股以后的平银，2020年在资本充足以后，发展会更快。平银的缺是相对不确定性高一些，大多数人对高利率贷款的不良心存疑虑，同时平银的存款也比较差。现在估值相对较高，我已经减了一。预计2020年涨幅30%

兴业银行持有的不多，不是很理解兴业银行的价值。因为兴业的贷款质量较好，估值不高，因为不懂，打算2020年择机清仓兴业，少关注一个银行省心。2020年预计涨幅应该在40%左右。

【比亚迪(002594)、股吧】是我关注十年的股票了，总是让人失望。制造业的艰难超出人的想象，比亚迪也犯了很多低级错误。但是我始终不怀疑比亚迪未来的价值。我一直想买入成为自己的重仓股，希望2020年有机会逐步加仓。电动车新能源的时代，比亚迪不会缺席。

【华谊兄弟(300027)、股吧】我买入观察仓。我认为华谊兄弟实景娱乐+电影的模式是对的，迪斯尼已经证明了其可行性。无论是旅游还是电影，未来都还有广阔的成长空间。而华谊兄弟实景娱乐已经进入收获期。12年的时候宋城，除了杭州宋城，杭州其他项目都在亏钱，而现在异地扩张表现优异，盈利稳定增长。华谊兄弟的实景娱乐培育两三年，也将进入收获季节。市值最低时候100亿，应该是非常低估的。内容为王的时代即将来临，关注内容，关注华谊兄弟。现在买入下跌空间不大，坐等爆款电影出现卖出也可，投资投机两相宜。

【上海家化(600315)、股吧】持有几年了，涨涨跌跌一直没什么收益，每次都后悔高没有跑掉。说实话对上海家化心不足了。上海家化面临进口产品的严重挤压，像葡萄酒的张裕一样，未来如何重振雄风，现在还不到。上海家化的现金流非常好，产品架构也非常完善，继续观察吧，是否能在激烈的市场竞争中，找到自己的定位。

2020年是一个事件窗口，贸易战停战，川普精力集中在选举上面，中国的外部环境相对转好，无论是投资还是消费都能提振心，出口也会有所恢复增长。加上流动性相对宽松，暴雷的企业逐步出清，整个市场风险偏好会明显提升。更重要的是理财子公司开业，居民投资经过P2P的洗礼变得务实注重安全，理财更适合居民。理财资金投资股市，会选什么样的股票？我们银行管理层有没有增持银行？退休的行长有没有说银行低估？那么像银行这样低估股息高的股票，将成本理财资金的重配置对象。再加上银行不良明显缓解 ，拨备稍微减少一，利润增长就出来了。预计2020年股市会相当不错，到4000。我希望2020年取得50%的收益。

2019年收益83.5%，如果算上2018年的亏损，两年不过盈利21%，差强人意。一次大幅度的回撤，就严重影响收益率。统计这十一年来，年化收益率29.24%

未来持股更加分散，逐步放弃融资，波动会平缓一些，收益也会更低一些了。毕竟年纪大了，承受能力也会低很多了，这样上蹿下跳容易心脏病。

2020年会比较忙，少盘，少上雪球，多陪家人，多运动，希望身体健康心态平和开开心心每一天。