万联证券给予保利发展买入评级

2022-05-06万联证券股份有限公司潘云娇对保利发展进行研究并发布了研究报告《点评报告业绩稳健，投资积极》，本报告对保利发展给出买入评级，当前股价为17.54元。

　　保利发展(600048)　　报告关键要素:　　公司业绩稳健，央企背景带来的财务稳健优势与优秀的投资能力相辅相成，在行业低谷期依然维持较积极的投资态度，向高能级城市拓展，预计公司业绩维持稳中有增的趋势。　　事件:4月29日，公司披露了2022年一季报，公司实现营业总收入335.55亿元，归属于上市公司股东的净利润25.31亿元，同比分别增长33.74%、1.18%；　　点评　　业绩整体符合市场预期，毛利率承压以及投资收益下降拖累利润表现受结算结构影响公司在竣工面积小幅下滑（竣工面积471万方，同比-2.28%）的情况下，实现结算收入同比+33.74%；Q1期间费用率为8.8%，同比下降2.7pct，但由于结算毛利率（27.9%）同比下降7.5pct，以及投资收益同比下降5.92亿元，导致公司利润增速明显不及营收增速；公司计划2022年竣工4321万方，同比+5.8%，对于全年的结算收入有一定支撑，同时公司期末合同负债/2021年营业收入为1.5倍，结算收入增长有保障，其可一定程度上对冲行业整体毛利率下行压力，助力公司业绩维持稳定。　　行业仍处底部，公司销售下滑，但优于同业一季度期间，公司实现签约金额906.95亿元，签约面积553.87万平方米，同比下降27.02%和22.89%。根据克而瑞统计数据，2022年Q1，百强房企的整体销售规模同比降低47%。　　行业低谷中公司拿地相对积极，整体地售比维持稳定，土储结构持续优化2022年Q1公司新增容积率面积194万平方米，同比-76.1%，总获取成本341亿元，同比-24.7%，其中38个核心城市拓展金额占比接近90%，进一步优化资源储备结构。Q1新增土地总价/销售额为37.6%，与2021年水平相当。新增土储权益占比73.1%，维持较高水平。　　新开工虽下滑，可售货值充足公司一季度新开工面积607万平方米，同比下降41.29%，与行业整体趋势一致，公司计划2022年新开工面积4010万方，同比-18.2%，预计后续会根据市场情况调整开工节奏，及时补充可售货值；截至期末公司共有在建拟建项目747个，在建面积12786万平方米，待开发面积6989万方，土地储备充足。　　公司财务优势显著，持续保持绿档，回款较好公司持续优化负债结构，保持绿档，报告期内公司实现现金回笼832亿元，回笼率为92%，同比+8pct。　　盈利预测与投资建议我们维持对公司22/23年归母净利润290/314亿元不变，同时预计24年归母净利率342亿元，公司当前股价（截至5月5日）对应22/23年市盈率为7.25/6.69倍，维持“买入”评级。　　风险因素房地产行业政策超预期收紧、行业用风险持续超预期扩散、结算收入不及预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，广发证券郭镇研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达93.03%，其预测2022年度归属净利润为盈利285.21亿，根据现价换算的预测PE为7.37。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有26家机构给出评级，买入评级24家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为23.67。证券之星估值分析工具显示，保利发展（600048）好公司评级为3.5星，好价格评级为3.5星，估值综合评级为3.5星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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