招行年报业绩会|财富管理能力决定招行估值走多高？招行未来贷款投放会怎样调整？

2021年3月22日，招商银行公布2020年业绩报告后，随即召开业绩发布会。兼任招商银行董事长一职逾半年的缪建民对银行战略、财富管理能力等方面进行了解答。

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要烧“三把火”吗？缪建民不搞折腾

Q1:招行董事长缪建民在年报中提到招行要保持战略定力，一张蓝图绘到底。招行也是中国零售银行业的标杆，在现在中国金融业的发展中，招行还有哪些新的战略发展机会？未来招行的发展战略会否微调？

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招商银行董事长缪建民亮相年报业绩会

董事长缪建民“我们要一张蓝图绘到底，不搞折腾，折腾的代价太大了。”我接任招商银行董事长之后，一直强调要坚持战略不动摇。招商银行的战略愿景是“创新驱动、零售领先、特色鲜明的中国最佳商业银行”，这个愿景在实践中得到了证明，市场上把我们称为“零售之王”。我们的战略方向是“轻型银行”，战略定位是“一体两翼”。

缪建民对招行提出了三个方面的能力建设要求一是财富管理；二是金融科技；三是风险管理。

“财富管理能力决定我们能走多高。”缪建民说，中长期来，我们国家的银行净息差有收窄的趋势，金融脱媒也在加快，但同时我们国家财富管理还处在爆发式发展的阶段，我国有人口规模最大的中等收入阶层，家庭居民财富全球第二，但是我们国家的证券化率、金融机构管理的财富占GDP的比例和美国相比还有很大差距。财富管理有巨大的机会，同时财富管理消耗的资本少，符合我们发展轻型银行的战略方向，所以我们必须强化财富管理的能力。财富管理能力决定了招商银行未来还能走多高，招行的市值在国内上市银行领先，跟我们财富管理能力比较强有关系，当然另外一个因素是我们有非常强劲的资产负债管理能力。

缪建民称，金融科技决定我们能走多快。我们在同行业中已走在前面，但我们要有更高的目标，要对标金融科技的头部企业，把金融科技打造成招商银行除了负债成本以外的另外一个护城河。

在缪建民来，风险管理决定我们能走多远。我们爬坡过坎，要翻过一个又一个山峰，但如果风险管理能力不行，我们可能走不远。现在我们能走得比较好、走得比较远，是因为总体上风险管理能力比较强。我们一直强调稳健的风险管理化，但是我们风险管理的能力在新的发展阶段，需要适应新的外部环境变化并不断提升。

Q2:招行的愿景是打造中国最佳商业银行，招行在哪些地方是需要在未来三到五年着力提升的？

缪建民从招商银行的资产负债表来，至少在全球是排在前面的；从股东回报的角度来讲，应该也排在前面，所以应该说招行是朝着最佳的商业银行去前进，方向没变，希望做得越来越好。

缪建民也表示，现在银行业的分化很严重，所以在分化的过程中，招行要认清是哪些因素导致了银行业的分化，要发挥银行的优势，在行业分化中保持主动，永远引领行业的潮流。

为什么商业银行估值有的高有的低？在缪建民来有两条因素，重资本业务的资产负债表，不同的商业银行是不一样的，我们的资产负债表是比较强劲的；另外资产负债表以外的轻资本业务，有的做得好，有的做得既好又大，有的做得不够好也不够大。招商银行的资产负债表很强劲，另外轻资本业务在加速发展，这就决定了估值的高与低，从这里我们来把握好招商银行未来发展的方向。

“大财富管理”的具体内涵是什么？

Q3:在当前情况下，招行面临大众客群增速下降的背景下，管理层今年又提出“大财富管理”，招行当前“大财富管理”的具体内涵是什么？对招行来说难和痛是什么？

招行行长田惠宇提出大财富管理的概念，不是我们一时兴起，它实际上是我们招商银行三年前提出的3.0模式探索的阶段性总结，或者说是我们立足于“十四五”开局之年，对未来五年业务主线的规划。刚才董事长也说了，也是市场环境演化和招商银行自身轻型银行转型的需要。轻型银行战略已经做了七年，在目前的时间上，两条河交汇水到渠成的结果。

行业变化趋势，从我们银行来说，利率的市场化，特别是低利率的市场环境一定会到来，至于说是现在到来、明年后年到来还是十年以后到来还不知道。但是随着中国经济的发展，中国迟早会进入到发达国家，现在欧美都是低利率甚至负利率环境，这种环境下银行怎么经营？我们要早做准备，等到时候准备就来不及了，因为这是一个慢变系统，需要长时间准备。

基于数字化时代竞争的考虑。数字化时代的竞争实际上是生态的竞争，生态的竞争作为银行来说我们有什么？我们不是做社交的，也不是搞电商的。对招行而言我们最大的优势就是财富管理，在零售业务之上的财富管理。考虑竞争优势的时候首先要想清楚我们有什么。依托财富管理构建生态，可能是我们抢占未来竞争制高的一条出路。

招商银行战略转型本身。我们的目标就是轻资本、弱周期。在轻资本方面我们已经做得不错了，刚才我们在年报里讲，我们连续七年没有做普通股融资，完全是依托自身营业收入和利润的快速增长，实现核心资本的逐年提升，这一我们还是挺自豪的。但是弱周期方面还是差儿，财富管理，特别是大财富管理毫无疑问有一些弱周期的特征，相较于银行其他业务而言有弱周期的特征。如果把这块做好，轻资本、弱周期这六个字就能实现，基本上就可以宣告招商银行轻型银行战略性任务圆满完成。

招行遇到的难和痛也是显而易见的。刚才董事长讲到的三个能力建设，其实后两个能力，一个是风险管理、一个是金融科技，毫无疑问是我们整体上的难和痛。

就大财富管理价值循环链里各个环节来讲，相较于市场化的资产管理机构而言，我们银行的资产组织和产品创设能力是我们的难和痛，尽管招商银行过去几年已经持续地做布局，但是相较于我们渠道的优势和能力，这两个还是弱一些，这是我们下一步要打造的。

就风险管理而言，未来的风险，董事长刚才讲的风险管理，更多到的是基于整个大财富管理的资产组织、产品创设、产品配置、合作伙伴选择、投资者教育，投资者全过程陪伴、投后管理等等，这些风险管理能力相对我们传统商业银行的用风险管理来说也是难和痛，讲到的这些问题都是我们下一步要去做的。

招行这次增持台州银行股权的逻辑到底是财务投资？

Q4:招行这次增持台州银行股权的逻辑到底是财务投资？还是借鉴台州银行小微贷款模式？增持将为公司带来哪些关键的帮助，未来是否还有类似的扩张计划？关于招银理财和摩根资管作为战略投资者是如何考虑的？10%股权估值又是怎么确定的？双方后续在产品设计、交叉销售方面还有哪些计划？

田惠宇台州银行是一家非常有特色的银行，我个人认为它在有些方面比招商银行做得还好，之所以这次增持，主要有三方面的考虑

一是我们对台州银行未来的经营比较有心；二是招行一直在探索以更有效率的方式来服务小微企业，以及探索细分市场的经营。讲到这一有的人会问，其实别的银行做得好，招行本身可以学习，为什么要增持股权？这个问题上我有不同的法，就像开卷考试不可能每个人都考100分一样，不同的机构有不同机构的化，各个队伍在每个领域的熟练程度，有些事不是你想学就能学得到的，所以通过这种方式招商银行探索对小微企业特别是细分市场的服务，可能是一种比较有效的方式；三是招行本来就是台州银行的股东，为了稳定公司治理结构，这次招行进去不增加新的股东，这样台州银行也会更加平稳。

关于招银理财引进摩根大通作为战略投资者，您问价格是怎么定的？这个价格是谈判定的，经过两年时间的讨论、谈判决定的。为什么引进它呢？道理也很简单，我们两家机构摩根资管和招商银行都是很挑剔的，他们为什么选择我，您可以问他们。我为什么选择他们？这又回到刚才第二个问题上，大财富管理需要打造我们的资产管理和产品组织能力，这一对于招商银行来说，是需要向摩根学习的。摩根大通是我们非常尊重的同行，2019年双方就签订了战略合作协议，业务合作的过程中，我们彼此两边团队都有非常强的专业精神、严谨、细致、专业。特别是在风险管理、围绕资管的科技能力方面，包括体制机制方面，有很多是需要我们学习的，相引进摩根大通对招银理财下一步的发展是非常有利的。

2020年招行资产减值损失计提了650亿

Q5:招行年报里显示，去年四季度以及去年全年的拨贷比都有显著的下降，尤其是去年四季度下降得更为明显。招行拨备覆盖率在上升的，拨贷比是在下降，为什么会这样？

王良副行长贷款拨备覆盖率和拨贷比这两个指标相互作用，贷款的拨贷比下降，拨备覆盖率在上升，这主要是由于分母不同。招行去年的贷款增长速度是5000多亿的水平，但是资产减值损失计提了650亿，导致我们的拨贷比由2019年的4.97%降到去年底4.67%的水平。拨备覆盖率是以不良资产作为分母，我们去年的不良资产额只有536.15亿，计提了650多亿元的准备金，导致拨备覆盖率进一步提高到了437.68%。

今年的拨备覆盖率将继续保持比较稳健的水平，可能还会继续保持在目前的状态。很多投资者和分析师都很关心招商银行通过拨备覆盖率的调整进一步提高利润的增长速度，或者拨备覆盖率会不会进一步提高影响当年利润的增长。我们还是要坚持一向稳健、审慎的政策，资产分类更加严谨，拨备覆盖率保持比较高的水平，让投资者对我们的资产质量更加放心，不会通过调整拨备覆盖率来调节我们的盈利水平。

招商银行大财富管理规划怎么样实施和执行呢？

Q6:近期，招行零售部门组织架构进行了调整，想问一下管理层背后的考虑和目的。去年招行着重提了公私联动的概念，今年又进一步地延伸，强调商行、投行、资管、财富这些业务条线的相互协作赋能，共同服务目标客户，可否请管理层分享一下2020年相关的进展情况。

汪建中副行长招商银行大财富管理的规划怎么样实施和执行呢？具体到零售板块，近期我们对部分总行零售部门的组织架构进行了调整，主要考虑因素如下。

第一，今年零售架构调整并不是因为提出大财富管理才进行调整。我们先回顾一下整个招商银行总行零售板块的组织架构变革过程。2018年我们做过一次调整，构建了新的零售金融总部、财富管理部、私人银行部、用卡中心、零售贷部，当时架构调整的目标非常明确，就是以MAU这个北极星指标构建线上经营的能力。经过这几年的发展我们已经达到了这个目标，我们的MAU已经达到了1.07亿左右，每年稳步地增长。我们对客户的触达以及和客户的交易已经很大比例在线上进行。招商银行App理财投资客户数占全行理财投资客户数的94.84%。现在构建大财富管理，我们对来的零售金融总部和财富管理部进行整合，这是为了在不同阶段实现不同目标，在构建大财富管理过程中需要实现效率更优，从MAU到AUM更高效率的转化。现在我们MAU目标已经达成了，下一步重的目标是怎么能实现向AUM的高效转化。部门的合并毫无疑问可以提高效能。

第二是要实现平台化、生态化的经营。我们把产品、经营和运营平台进行合并，包括外部采购进行合并、整合，毫无疑问也能提高效能。

第三是实施“人+数字化”的策略。我们对客户的触达来自于不同的接触，包括网、柜台、VTM、App以及电话银行等。将各种和客户接触的平台统一在一个架构、一个平台上运营，客户的体验和效率也能提高。

第四是风险管理在整合过程中也可以实现流程化，从而控制风险。

这种改变总体来说总结为两一是发展的基础和发展的阶段到了这个方面；二是一切为了提高转化效能、服务质量和客户体验。

去年招行全年的NIM水平是2.49%

Q7招行的净息差最近两年在第四季度都有明显的跳水，请问如何解释净息差大幅度波动的现象，今后能不能对净息差的波动进行平滑？

汪建中2020年四季度我们的NIM是2.41%（集团口径，下同），环比下降12bp，同比提升了1bp。去年我们全年的NIM水平是2.49%，去年四季度比全年水平低了8bp，大幅度下降。这与2019年相似，2019年也是四季度大幅度的下降。

去年四季度NIM下降的因主要是两个方面一是去年年底为了满足住房按揭贷款投放方面的需求，加大了资产证券化的发行力度。在前三个季度，因为住房按揭贷款定价比较高，尤其是一季度贷款投放不足，我们舍不得用于资产证券化，保持贷款的增量和日均增长，去年四季度由于贷款额度紧张，为了满足投放就加大了资产证券化的力度，导致净利息收入有所减少。

二是针对用卡贷款的投放。去年由于用卡风险上升比较大，我们对用卡的优质客户和优质用卡资产采取降息的方式，适当降低定价和贷款利率，来更好地调整用卡客户的结构和资产结构，从而能改变资产质量的状况，获得更好的客户和资产质量。这两方面在去年四季度集中实施，导致NIM下调幅度比较大。我们以后希望避免出现这种情况，能够更加平稳，力争四个季度之间相对平稳一些，保持我们NIM的优势。

去年招行理财风险资产回表了126.29亿元

Q8关于理财回表。招行去年四季度回表了126.29亿元的表外理财业务风险资产，提取了121.26亿元拨备。我想请问一下，回表理财资产的资产质量如何？2021年还有多少表外理财需要回表？

王良去年招行理财风险资产回表了126.29亿元，拨备计提121.26亿元。126.29亿回表的基本上都分类为不良资产，主要是根据去年银保监会的回表政策，对符合条件的理财资产进行了回表。

今年还会有多少理财的不良回表？应该说去年凡是我们确认能回表的尽量全部回表，现在还有一部分资产池运作没有完全按照净值化估值的理财老产品，如果未来处置过程中要出不良的话，我们还会根据监管政策的要求进行适度的回表，目前金额现在还不好确定。未来可能还有一个风险暴露的过程，目前来已经确认的不良基本上都已经实现回表。

去年我们继续保持了内生的资本增长。按照高级法，2020年末，高级法下核心一级资本充足率12.29%，同比提高了0.34个百分，按照权重法同比提高了0.04个百分，这是很不容易的。我们去年净利润增速比上一年有所下降，仍然实现了资本内生增长，一方面是对资本实施精细化的管理，对加权风险资产的增长进行有效的配置；另一方面是因为贷款投放，上半年受疫情冲比较大，相对来说零售贷款投放比较少一些、慢一些，允许对公贷款“鼓肚子”，消耗的风险资本多一些；下半年，尤其是四季度零售贷款、按揭贷款、小微贷款上来之后，我们适当压降公司贷款，保证零售贷的投放。所以，去年我们基本实现年初贷款投放的计划，以零售贷款为主，公司贷款占比按照年初的计划实施，导致四季度风险加权资产下降得比较多，实现资本的内生增长。

今年净息差的水平在去年的基础上会略有下降

Q9现在货币政策逐渐淡出比较宽松的环境，这是否对息差是正面的影响？今年的息差和去年同期比会不会扩张？对今年息差的展望为何？另外再追问一个理财产品的问题。2020年零售财富管理手续费的贡献，尤其是代销手续费特别强，有双位数的增长，今年资本市场可能不那么强劲，这种增长可持续吗？目前理财产品的转型进展如何？对公业务去年有很好的发展，今年战略上对公业务考量如何？

王良对于今年净息差的展望，我们客观地分析，今年净息差的水平在去年的基础上会略有下降。去年集团口径净息差是2.49%，今年会略有下降，但是我们会力争保持稳定并在同业中领先的优势。

为什么会下降？一方面来自于负债端，去年由于货币比较宽松，我行核心存款增长破万亿，存款的成本有所下降，客户存款平均成本率下降3bp。但今年来，由于利率中枢上升，存款竞争更加激烈。货币政策预计也会边际收紧，因此整体利率会有所上升，负债端的成本也会上升。第二从资产端来讲，一方面由于去年LPR改革，今年一部分的按揭贷款要进行切换，利率要下降。去年底，人民银行和银监会联合下发了《关于建立银行业金融机构房地产贷款集中度管理制度的通知》，住房按揭贷款、房地产开发贷款过去都是高定价的贷款，招商银行也会按照监管部门的要求适当管控住房按揭贷款和房地产贷款的增量和增速。这块对我们净息差的水平、贷款的定价水平也会有一定的影响。第三，用卡贷款由于去年风险高发，今年风险仍然会处于相对高位，我们对于用卡客户准入，对用卡贷款的增速都会做相应调整。资产端和负债端的变化都是不利的，我们判断今年的净息差水平还会有所下降。

汪建中去年销售端财富中收增长幅度还是非常好的，毫无疑问这里面最大的亮是公募基金，招商银行在行业里遥遥领先。毫无疑问代理自己理财子公司的产品，也是很大量级的。虽然理财中收没有公募基金代销收入那么亮眼，但是今年是非常好的机会。大家到今年资本市场在调整，从销售端来讲我们给客户的资产配置策略也做了相应的调整。我们会保持公募基金比较好的增量，但从客户的视角出发和以客户利益为中心，我们整体的公募基金策略是选择更优秀的基金管理人，更注重封闭式产品的销售。我们测算过，假如产品封闭三年以上，客户的体验会更好，盈利概率大很多。对于理财产品，特别是固收+类的产品也是我们今年配置的重要方面，这对于理财子以及他行理财子都是非常好的机会。

刘辉行长助理关于理财产品的转型，理财子公司按照银保监会要求的老产品压降节奏下保持了规模的平稳增长，我们整体规模在行业内排到第二。新产品的结构也按照预期发展，1年期以上的产品也达成预期。同时我们也按照全产品线，对战略性的产品也在做布局，例如权益性、多资产的。与此同时，我们还增强做到投资者的陪伴和教育。总体而言在收入结构和风险方面，整体转型是达成甚至超越我们预期的。

第二，关于增收的问题，市场也会为招银理财提供固收+和多资产产品布局提供一些机会。我们力争在老产品压降的同时保持新产品规模有效的承接，并且保持整体规模的平稳、有序的增长。相中收也是水到渠成的。

李德林行长助理2020年公司金融客户存款增长情况比较好，客观来说有主观的因素也有客观的因素。从我们自身的情况来，去年主要还是围绕着社会资金的脉络抓一些机会，包括田行长业绩简报提到IPO募集金额取得了不错的成绩，随着去年积极的财政政策，我们围绕专项债的全价值链经营也取得了很好的成绩，这可能都是去年对公负债增长比较好的一部分因。我个人认为这可能不是最重要的因。从自身的情况来，过去几年公司金融不断推进体制改革，回到客户本源，不断的夯实整体的客户基础，同时更重要的是提升服务核心客户的能力。业绩摘要中里田行长提到新开户对公客户贡献的新增对公存款2249亿，这个量是比较大的，这从一个侧面反映出我们拓客的质量上有了长足的进步。

更重要的是在客户的服务和经营上，这几年随着体制改革，特别是在总分两级战略客户的经营和机构客户的服务方面招商银行对公的客户服务能力有了长足的进步。只要我们核心客户数越来越大，服务核心客户的能力越来越强，我相存款的优势、营收的优势、非息的优势都能保持下去。

招行未来几年贷款投放会有怎样的调整？

Q10关于房地产贷款，去年人民银行出台了房地产贷款集中度管控政策，预计招行的按揭、房地产贷款占比会下降，请问招行未来几年的资产配置和贷款投放会有怎样的调整？会不会改变招行的整体风险偏好？

朱江涛首席风险官2020年末，人民银行、银保监会联合发布《关于建立银行业金融机构房地产贷款集中度管理制度的通知》。根据件要求，我行属于第二档的中资中型银行，房地产贷款和个人住房贷款占比上限分别是27.5%和20%。总体来说，我们会按照监管的要求，加快调整力度。

具体而言，我们会沿着两个方向的策略进行调整一方面，在大类资产组合配置上，适当加大投资类资产与经营性资产等非贷类资产配置力度，提升非贷类资产占比；另一方面，持续优化贷类资产内部结构，在风险可控前提下积极推动普惠小微、优质制造业，以及消费金融、新动能与新经济、供应链金融等业务发展，不断优化贷结构，加大对实体经济支持力度。

至于风险偏好问题，这涉及整个大类资产配置方案，不是由某一类产品、某一类客户决定，而是综合考虑客户的PD（违约概率）、不良率以及贷款集中度等多维度的指标的组合策略。

我们不会因为低风险的资产占比降低了，就加大高风险资产配置占比，而是会通过降低高风险资产配置的比例和提升中风险资产占比来平衡整个风险偏好。总体来讲，我们不会因为资产结构的调整来改变招行整体的风险偏好。

招行去年的分红比例是33%

Q11招行的分红比例是否可以提高，如何和资本金平衡？

田惠宇招行去年的分红比例是33%，已经挺高了，我们会维持在33%的水平浮动，总体上不低于《公司章程》规定的30%。资本内生的问题，其实去年、前年我们都已向资本市场做出过承诺这是招商银行的目标、“轻型银行”转型的目标，我们会坚持。从目前的情况，按照我们编制未来五年发展规划过程中对资本规划的情况来，资本内生还是比较有把握的。

Q12去年受到疫情的影响，国家出台相关政策，对于普惠小微企业贷款延期还本还息的最长时间是到今年的3月31日，请问这部分贷款的资产质量怎么样？今年招行整体不良反弹的风险又是怎么样的？

朱江涛首席风险官去年监管关于延期还本付息的政策出台后，累计办理延期还本付息的客户在招行的贷款总额为1525.72亿元，截至2020年末，仍处于延期还本付息状态的贷款余额为219.09亿元，约占我行自营贷款0.46%。其中，20亿左右是零售贷款，200亿元贷款集中在批发业务。批发业务贷款主要集中在交通运输、房地产和批发零售三个行业。延期还本付息政策实施至今，从招行整体客户的不良下迁比例以及零售贷款端的滚动资产质量情况，总体上已经恢复到疫情之前的水平，我们认为总体的资产质量风险是可控的。

具体到今年来讲，主要加强以下几个方面的管理一是会对延期还本付息贷款进行系统打标；二是进行专门的台帐管理；三是进行动态监测；四是进行差异化的拨备安排。

总体判断，招商银行延期还本付息业务的资产质量是比较稳定的，对今年的影响有限。