2020总结2021展望

    令人难忘的2020终于结束了。我的最终收益是9.85%，应该是我投资以来第一次全面跑输各项指数。具体的投资收益曲线收录在2020投资实证

    今年的股票操作一言难尽。估值高的股票继续新高，估值低的股票继续新低。已经没有人再市盈率和市净率买卖股票。到处充斥着赛道、梦想、成长，甚至很多人开始叫嚣茅台股价的尽头是天空。这一幕很像那个啥？2000年美股互联网科技泡沫阶段。泡沫过后，一地鸡毛，纳斯达克指数跌去了70%，许多科技股甚至跌掉了95%。这一年网易跌破1美元，段永平靠抄底网易一战成名。如今的赛道股，动辄几百倍市盈率，少则50倍，要靠多少年的成长才能收回投资，期间又能保证不出一两只黑天鹅？为未来的可能的成长支付了太高的对价。这些赛道股的未来的结局如何？让我们拭目以待。

    2020年仍然以三傻为基础，重仓保险（20%）、银行（12%)、地产(20%)、水泥(20%)、白酒（8%）、其他（20%）。在年初时，考虑到平安去年的涨幅，换了1/3的平安到太平，期望获得短期的落后追涨收益，事实又一次证明了自己跟短线无缘。这部分换股获得了-30%的负收益。年中，疫情期间，考虑到短期经济无法恢复到鼎盛时期，企业盈利减退会产生大量坏账，又有让利风声，于是卖出建行和农行，加了些招行，银行的总体仓位从20%-》12%。余钱买入一些与疫情无关的公用事业股新华轩和上海实业环境等。遗憾的是，公用事业股股价还停留在疫情期间，上海实业环境年底甚至创出了年内新低，银行股3季度倒有一波小的行情。但我不后悔。港股低惨的公用事业股，股息率普遍在5%以上，还有得见的5%左右的稳健低幅增长，作为现金替代品也未尝不可。

    在2019年度总结中，我提到了好以下几只股票新东方、唯品会、特斯拉、美团、拼多多、小米、绿城。小米和绿城我一直持有，其他几只就完美错过了。尤其是特斯拉，在上个年度总结中我认为至少值2000亿美金，在股价跌破350（分拆前）的时候我还下了200股的订单，由于振幅太大，我撤单了。为什么如此好却完美错过，其实还是大盘走势影响了我的判断。美股连续多年的上涨已经积累了一定的泡沫，尤其是跟其历史相比，整体平均市盈率已经上升到了一个高位。总觉得大盘随时可能崩盘，总想在大盘回调的过程中买入自己心仪的股票。事实上，又有多少次这样的机会呢？而且机会来临的时候又有无数的坏消息跟着你中的公司而来，这时会想还能不能以更低的价格买入呢？又反而迟迟不敢下手了吧？唯品会三季报出来后短线下挫，快进快出做个小短线就跑了。15块卖出后，心理上很难接受15块以上的价格买入持有，这又是股价成本记忆症在作祟吧？所以小米这个价格我还不准备下车，因为我知道如果我卖出了，我没有勇气在这个价格再度买回。新东方唯品会都是前车之鉴。美团、拼多多依然很贵，没有买入的机会，谁知他们在我认为高估的价格上又翻了几番。

    2021年，我对股市的回报率相对要乐观一。为啥？因为我持有的三傻没涨，AH比价处于历史高位。海螺水泥H从长期溢价到折价20%，说明国际资金在抛弃港股，人弃我取。贵出如粪土，贱取如珠玉。港股上很多股票大幅折价，大幅低于A股，大幅低于净资产，说明这些股票在被人抛弃，别人都不要的时候我要。我重仓持有的是港股，2020年遭受估值和汇率双杀，物极必反，未来双的机会还会远吗？地产和水泥都处在行业集中度提升、去产能阶段，总体来讲水泥的竞争形势好于地产。水泥继续好国内的海螺以及有海外扩张优势的华新。地产继续以绿城为核心，辅以万科、金茂。保险和银行不动。今年需要继续拓展一些新行业和公司的研究，适当降低这些老情人的仓位。没有研究就没有发言权，就会故步自封，就会永远抱着这些老股票一直不放手。

    最后谈下今年的套利。AH以失败告终，过早的从A换入H，结果低了更低，海螺从94%开始换，AH折价最大时换股亏损20%，相这部分收益迟早会回来。平安和招行也犯了相同的问题。可转债上半年还可，年底遭遇了几只黑天鹅，大幅拉低了今年的转债收益，不过转债的整体操作收益还是正的（应该跑赢理财，没统计）。苏宁债券也搞了5%的仓位，目前小幅亏损中，我坚苏宁不会违约（因为它是个公众公司，苏宁易购是个商业公司，终端客户是老百姓，最需要的是口碑，没有用就没有价值，一旦失苏宁易购将一钱不值）。东西搞得太多没这么多精力跟踪，可转债还是要控制每只票的投资上限，没有深研的可转债尽量分散持有。等苏宁的钱回来，如果债券没有啥机会，我想还会继续搞可转债吧。