重要，顺周期的盛宴结束了？

今天的市场，平淡无奇，跌的比涨的多，但跌幅都很小。

今天有一个明显的特征就是之前跌跌不休的高水位品种都相继开始反弹，而与之对应的就是顺周期的板块出现停摆。

很多朋友担心风格会不会再反转过来，继续延续上半年的态势？高水位品种疯涨低水位的公司跌跌不休？甚至有人说顺周期的行情结束了

我认为大概率不会。

这里最主要的因就是现在和上半年的市场情况差别很大。

首先，上半年因为疫情的因，市场对经济的担忧所以杀的最狠的就是顺周期的板块，捧的就是那些影响比较小或者弱周期的行业。比如消费，医药这些。

但是现在呢？很明显市场对经济的担忧在减弱，与此同时我们肉眼可见的可以到经济在一步步复苏。

咱们不说经济能复苏多好吧，但至少肯定会爬出疫情期间的“坑”吧。

而顺周期这些行业，大家可以去他们上半年的估值，很多公司基本面倒没什么变化，结果就因为来了一个疫情大家对经济的担忧，直接估值打压了20%~30%。

咱不整什么理论知识，大家就站在自己现在的认知程度想一想，这可能吗？一个东西的价值没变，然后打7~8折卖给你，这东西难道会贬值吗？

是，这里面很多公司很多行业，干的事儿并不是什么高大上的，很多公司也被人常常不起。

但大家要知道，一个东西如果价值不变，那么价格越跌反而放大了它的潜在收益率，尤其对于经营稳定的公司。

我之前给大家用招行举过一个例子，假设招行的内在价值是30元，但是因为某些因股价下跌到20元，甚至10元，那么越跌这不就意味着放大了它们的潜在收益率吗？而且不少公司的股息率都在4%~6%。

所以，经济复苏是这次顺周期的第一个推动力，也正是因为这个，这些公司就算真跌，也不会给你上半年的那个价格。

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其次，大家都知道，上半年我国股市的钱比较多，流动性比较好，但一方面疫情对于大多数行业都是一记重拳，与此同时，在这么多钱的情况下，它们被动或者说只能选择那些起来和经济相关性不大的行业。

钱多可选择的范围少，就使得很多公司并不怎么样，仅仅是因为所谓的“赛道好”，可以炒到几百pe，这明显就是被拱起来的泡沫，所以这段时间这些公司是杀的最恨的。

而现在呢，市场上的钱在收紧，乖乖，钱少了，一方面是高水位，一方面是低水位，市场上的资金啊，背后都是一群鬼精鬼精的人在操作，他们的本质追求的就是低风险高收益，那么这就使得市场里有限的资金就会有一个从高向低流的驱动力。

所以，流动性缩紧再加上高低水位的不平衡是顺周期的板块的第二个推动力。

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最后，还有一个小，也算是金之笔，那就是无风险利率在上升。

无风险利率的上升除了对高杠杆企业有实质性的利好之外，还有一个重要作用就是降低了股市的风偏，同时股市的整体估值都会下降。

什么意思？

这个比较抽象。

假设你现在投资了一个理财产品，比如年化收益是10%左右吧，但是这个东西肯定不是百分百无风险的，这个收益是需要你承担一定的风险的。

而于此同时，我们有一个对标的无风险理财产品那就是余额宝。

余额宝假设它的年化收益就是1%左右吧，平时的时候呢，因为它是无风险的嘛，他俩之间差个9%的收益率，也算正常，你也愿意用多出来这9%的收益率去博一风险。

但是，突然有一天，余额宝的收益率飙升到5%甚至8%，那么你之前投资的那个理财产品相对于你来说风险就提高了，你就会有一个想要降低风险的需求。

来你可以用9%的潜在收益来对冲它的不确定性，但是因为无风险的收益率提高，所以你现在可能需要5%~2%的收益率去博，这对你来说，显然这个理财产品的吸引力在下降，同时你对它的“估值”也会下降。

这时候你有两个选择，一个选择是把钱取出来，买无风险的产品，一个就是换一个相对安全的理财产品。

这就是顺周期后半年被重视的第三个推动力。

这时候大家就理解了，市面上很多人解释为什么利率上行，会降低股市的估值也会降低风偏，同时有利于低水位的公司上涨，就是这个因，只不过我例子里的理财产品代表的是股市，而余额宝代表的是十年期国债利率。

就这么事，我感觉市面上很少有人能把第三解释清楚。

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回到股市，我认为现在不过是有限资金的博弈。

但因为以上我们给大家说的那三，就使得资金的博弈背后更偏向于顺周期，也是因为这三，也使得高水位的公司大概率不会延续上半年那样辉煌的走势。

在这个过程里，高水位超跌的优质公司因为其“稀缺性”可能会迎来反弹，而顺周期中下游涨的过猛的公司可能也会有波动和震荡。（从今天大家应该也能出来，今天顺周期跌的比较多的，都是前面涨的好的，也就是中下游的行业/公司，有的公司这几个月的上涨都翻倍了，跌跌也正常。）

但我的观是，高水位部分优质公司跌到了你自己的值上限的时候，想买你可以买一，但它们的布局绝对不是一个一蹴而就的事，尤其在今年这个特殊的年里，它们的布局期至少要从现在拓展到明年一二季度，急不得。

全完。

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