【华泰证券研究所】启明星20200513

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固定收益研究: 通胀“焦虑”继续弱化

研报发布日期: 2020-05-12 

核心观

4月CPI同比3.3%，较上月回落1个百分；PPI同比-3.1%，回落1.6个百分。CPI降幅再次超出市场预期，“通胀焦虑”或化解，对政策的约束减轻。PPI通缩加深，能源化工品价格跌幅大、建材与黑色金属韧性较强、有色金属降幅收窄或反映全球经济重启预期。我们预计CPI下行趋势仍未结束且节奏可能加快、而PPI可能见到阶段性底部，这种分化演绎或意味着上游行业盈利小幅修复、下游盈利空间有所挤压，整体上实体通缩压力依然严峻。我们认为货币政策帮助企业熬过寒冬是关键，宽货币力度边际趋缓、宽用意愿仍强，总量与结构性政策并重，关注新工具出台。

风险提示油价走势不确定较大、基建投资力度不及预期。

研究员

张继强 S0570518110002

芦哲 S0570518120004

固定收益研究: 20200511用债日常跟踪

研报发布日期: 2020-05-12 

核心观

2020年5月11日各期限利率债和用债收益率以上行为主，用利差多数下行。用债一级发行较少，发行规模有所减少，票面利率较低。二级成交中，活跃成交以高等级、中短期、国企为主。用新闻方面，未来科学城评级上调，正润公司财务指标已触发投资者保护条款，多家主体累计新增借款占上年末净资产比例较大。

风险提示数据口径偏差、公开息披露不全。

研究员

程晨 S0570519080002

肖乐鸣 S0570519110005

张继强 S0570518110002

赵天彤 S0570519070002

策略: 社融超预期下的A股研判

研报发布日期: 2020-05-12

4月金融数据再超预期，助力盈利预期的进一步修复

4月社融总量再超预期+结构边际改善，流动性总量充裕支撑A股估值，流动性结构改善助力企业盈利预期的进一步修复，但M1同比与M2同比剪刀差继续收缩、本轮社融底与盈利底的同步性暂不支持股市估值在短期内显著扩张。企业、居民、政府三大部门存款变化反映内需回补、财政发力。市场风格方面，利率边际回升+盈利预期改善环境下，我们预计短期市场风格或更偏向龙头股。行业配置方面，我们建议继续加配三个“电”，右侧握稳“云”，左侧关注“汽零”；同时继续关注受益企业资本开支意愿底部回暖的电气自动化设备、工控板块。

风险提示新兴市场国家的疫情超预期；欧美国家的疫情平台期较长，经济重启延后，外需恢复慢于、弱于预期；中美贸易摩擦再度升级。

研究员

张馨元 S0570517080005

金工: 低利率环境下寻找优质高息资产

研报发布日期: 2020-05-12 

标普中国A股大盘红利低波50指数在未来低利率环境或将凸显投资价值

红利类产品是Smartbeta产品的重要类型，在海内外市场相对较为成熟，在过去的2019年，红利类Smartbeta产品在国内快速发展，数量与规模均有增加。本着眼于标普道琼斯指数公司编制的标普中国A股大盘红利低波50指数，首先从行业风格分布及历史业绩表现等角度对其进行详细刻画，然后从红利、大盘、低波三重优质因子角度对其进行业绩归因，并结合周期模型判断因子在未来大概率仍有较好表现。最后，我们预计疫情后市场或将进入长期低利率环境，该指数兼具高收益与低波动的股债双重特征及独特品牌优势，具备长期投资价值。

风险提示本报告对历史公开息进行梳理总结，历史结果不能简单预测未来，规律存在失效风险，策略的历史表现不一定能代表未来有效性。本报告仅作投资参考，不构成对涉及策略、个股或指数投资收益的保证或投资建议，请投资者谨慎、理性待。

研究员

林晓明 S0570516010001

黄晓彬 S0570516070001

食品饮料:好高端白酒和刚需属性的大众品

研报发布日期: 2020-05-12 

好高端白酒和必选大众品

从业绩表现，白酒/调味品/啤酒/速冻食品/休闲食品19年营收同比增速16%/14%/4%/16%/20%，归母净利同比增速18%/23%/54%/36%/17%；20Q1营收同比+1%/+2%/-28%/+15%/+3%。白酒板块19年顺利收官，20Q1疫情之下龙头抗风险能力凸显，我们继续推荐高端白酒疫情期间渠道去库存节奏加快，疫情之后伴随着流动性改善和投资力度加大，我们预计白酒需求将在今年下半年得到有力拉动，同时行业调整节奏有望加快，白酒龙头将优先受益。此外，我们好具有刚性需求的速冻食品/调味品等食品类子行业。 

风险提示宏观经济增长不达预期，行业竞争加剧，食品安全问题。

研究员

贺琪 S0570515050002

林寰宇 S0570518110001

机械设备: 4月挖机同增60%，基建开工提速

研报发布日期: 2020-05-12

4月挖机销量同比增长60%，国内基建项目开工提速

工程机械行业协会数据显示，2020年4月挖掘机行业销量为4.54万台，同比增长60%，1-4月累计销量11.41万台，同比增长10.5%。挖掘机国内市场需求延续高景气状态，下游基建项目开工快速恢复；出口市场增速大幅收窄，海外疫情影响正逐步显现。我们判断2020年挖掘机行业全年将平稳运行，基建相关品种更加受益，国产龙头竞争力持续提升，业绩仍有增长空间。推荐三一重工、柳工、恒立液压。

风险提示疫情控制不及预期；基建与房地产投资不及预期；材料价格大幅波动；行业竞争环境恶化。

研究员

黄波 S0570519090003

李倩倩 S0570518090002

关东奇来 S0570519040003

非银行金融: 投资向上改善，业绩环比回暖

研报发布日期: 2020-05-12

投资改善驱动4月业绩环比提升，关注优质券商机遇

34家上市券商4月净利润环比+43.0%，营收环比+43.2%；可比32家券商4月净利润同比+101.9%，营收同比+79.4% (均剔除分红影响)。4月股指较大幅度上行，市场交投回落、风险偏好略有下滑。投行业务中，股权回暖、债券融资有所放缓。上市券商4月业绩表现环比提升，预计受权益自营投资表现较优和3月基数较低影响。资本市场深化改革和对外开放加速推进，未来预计创业板承销保荐等配套措施、提升市场活跃度相关政策制度还将陆续落地。我们认为板块受益于资本市场改革持续加速、逆周期政策调节下市场流动性合理充裕，建议把握优质券商投资机遇。推荐中证券、国泰君安、海通证券。

风险提示市场波动风险，政策推进节奏不及预期。

研究员

沈娟 S0570514040002

陶圣禹 S0570518050002

福建高速(600033 SH,增持):路恢复收费，但负面因素尚存

研报发布日期: 2020-05-12

高速公路主业景气回升，但ETC优惠与路产折旧上调有一定负面影响

全国高速公路从5月6日起恢复收费，公司主业重回正轨，估值有望获得部分修复，基于1）车流量基本面向好；2）潜在的政府补偿措施。同时，ETC通行费优惠将使恢复收费后的实际费率下降，路产折旧上调将拖累全年盈利。我们预计公司2020/21/22年度股息率为2.8/6.1/6.6%（假设分红率为50%）。我们预计2020/21/22年公司EPS为0.15/0.33/0.36元，目标价为3.23-3.37元。维持“增持”评级。

风险提示恢复收费后车流量低于预期；政府补偿方案进展迟缓。

研究员

沈晓峰 S0570516110001

林霞颖 S0570518090003

深高速(600548 SH,买入):路景气回升，环保布局初具规模

研报发布日期: 2020-05-12

高速公路重启收费，公司主业景气回升

全国高速公路从5月6日起恢复收费，公司主业重回正轨，估值有望获得修复，基于1）车流量基本面向好；2）潜在的政府补偿措施；3）外环高速即将通车，投资项目进入收获期。我们预计公司2020/21/22年度股息率为3.3/5.4/5.9%（假设分红率为45%）。在全球低利率环境，高股息资产对低风险偏好资金仍有吸引力。我们预计2020/21/22年公司EPS为0.70/1.14/1.23元，目标价为11.57-11.65元。维持“买入”评级。

风险提示恢复收费后车流量低于预期；政府补偿方案进展迟缓。

研究员

沈晓峰 S0570516110001

林霞颖 S0570518090003

东华软件(002065 SZ,买入): 助力鲲鹏，成人达己

研报发布日期: 2020-05-12

东华与华为鲲鹏合作，有望迎来二次腾飞机遇

东华与华为鲲鹏合作的意义在于1）服务器产销是全新业绩增长。2）扩大软件市场份额。公司软件率先融入鲲鹏的同时，也将受益鲲鹏计算产业的成长，在不断磨合中抢占先机。3）云MSP转型良机。传统IT服务公司以系统集成和软件开发业务为主，毛利率低，人效低。借助华为生态，公司有望加速转型。预计公司2020-2022年EPS分别为0.36、0.44、0.51元，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示鲲鹏生态落地进度低于预期；下游支付能力不及预期；商誉减值风险。

研究员

谢春生 S0570519080006

郭雅丽 S0570515060003

郭梁良 S0570519090005

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