那个传说的“AI第一股”！

调

盘面

今天市场还是比较博人心跳的。早盘三大指数集体单边走低，沪指在早间已经下跌达1.3%，若是按此趋势两个以上的跌幅还是妥妥的。好在下午探底回升，最后有惊无险，沪指几乎收平，微跌0.11%，而创业板反而上涨1.01%，深成指收涨0.42%。

从今天是V型反转来，还是比较符合昨天行研君的预期的，现在反弹多了或者会小幅调整，但再大幅杀跌的可能性不大。

一个是疫情方面，尽管局部地区仍在恶化，如俄罗斯，如降不下来的老美，但从全球来，是在向好的方向转变的，而且各地复工意愿迫切，疫情、经济已经过了最低谷。

第二个方面，是两会越来越近了，两会行情仍会延续。今年上峰的总体方向都是偏暖的，4月份的经济数据，如社融余额，M2等都是超预期的，当前的供应量充足。即使是尚未流入市场，但断然没有在充分供应量的情况下，资产还贬值的道理的。

提到“水”量，我们再来今天的成交量，较前几日有一定的缩量。一般在指数或股价低位的情况下，缩量可以理解成是没有愿意出售筹码，反之在高位的时候则是没人愿意购买筹码了。因此在筹码较为稀缺的情况，我们更不用担心股价下跌了。

板块上面，疫情期间两大主线，消费和医疗继续疯狂，好些又再次新高了。消费和医疗却是是非常好的赛道，而行研君最近老是阶段空此两个板块，没有其他因，就是估值高，股价高。但市场又一个的深深的打我的脸啊！让行研君也再次学到在趋势面前不要轻易言顶，往往盈利最大的时常是最后一波主升浪，不过这就要考虑自身的逃顶操作能力了。

农业板块今天也有所变现，消息上面是领导考察了农业板块，并强调要着力夯实农业农村基础，加大粮食生产政策支持力度，坚决守住耕地红线，深入推进农业供给侧改革，加强农业农村基础设施建设。农业方面，农机、农药、种子、转基因值得关注。

向资金方面依然维持流入，今天净买入17.5亿。

总体上，长期、短期方向依然持乐观态度！

科大讯飞

提到科大讯飞，就不得不提的一个响亮的名号，公司号称A股 “AI第一股”。此名号的由来绝非浪得虚名，根据《麻省理工科技评论》杂志揭晓了2019年度的“50家聪明公司”榜单，科大讯飞位居全球第七名，比腾讯还高一个名次。能够获此殊荣，表面公司的科技实力自然不弱。

能够获此殊荣，表明公司的科技实力自然不弱。但外界对于公司的质疑声音一直不断，其较差的商业模式和自我造血能力的不足一直制约着公司的发展。而依靠大量的政府补助正是外界一直诟病的重要症结所在。

从历史的经验来，一般伟大的企业都诞生在TO C 业务中。如苹果、微软、阿里、腾讯等，无不是直接面对消费者。而科技讯飞一直以来主要以TO B业务为主，还有很多政府业务，因此制约着其发展。

公司2019年的年报和2020一季度报已在4月下旬披露了，我们再来公司的真实情况到底如何。

一、割裂2019年报和2020一季报

2019年公司营业收入突破100亿元，较去年同比增长27.30%，实现归属于上市公司股东的净利润8.19亿元，较去年同期增长51.12%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常损益的净利润4.89亿元，较去年同期增长83.52%；实现经营活动产生的现金流量净额15.31亿元，创历史最好水平。

总体上，2019年的财报比较亮眼。但具体来，有一个槽和一个亮。

槽是，依然高额补助。2019年政府补助仍高达6.6亿，总额几乎逼近净利润，公司的利润构成水分比较大。

数据来源同花顺，行研君整理

根据会计准则，2017年以前，政府补助计入营业外收入；2017年之后，计入其他收益。由于公司这两个项目主要由政府补助构成，因此进行了简单加总，图标的对比很能说明问题公司对政府补助的依赖非常强。

亮是，TO C业务表现亮眼，有了很大的起色。公司在年报内报告称，报告期内，TO C业务实现营业收入36.25亿，同比增长43.99%；实现毛利17.08亿，同比增长31.81%；To C 业务在整体营收中占比达35.96%，毛利占比达36.83%。。

2019年年报表现较为出色，但一季度由于疫情的因，科大讯飞不能正常开工，亏损1.3亿。一季度报则表现较为差劲。

糟糕的一季报也说明科大讯飞TO B的业务是很失败的，在在线直播、在线办公、在线教育概念的公司赚的盆满钵满的时候，科大讯飞引以为傲的TO B的在线教育业务并没有表现出出色的表现。

现在科大讯飞的TO B业务有些鸡肋，在2019年消费业务明显起色的情况下，未来公司的发展方向或许会有所改变。

二、被诟病的症结依然没有改变

市场上多年来吐槽的指标，在2019年并没有什么特别的改善。

1、研发资本化

科大讯飞的研发资本化率非常高，远超同行，达到了近50%，熟悉财务分析的人都知道这有明显的修饰净利润的嫌疑。同时，2019年曾经传出来裁员的消息，在研发附表中也得到了证实。

2、折旧年限

公司的折旧年限超长，公司大部分资产为房屋建筑物，而折旧年限长达40年。同样，拉长折旧年限可以降低每年的折旧费用，从而提高利润。

3、政府补助

公司的利润依然过度依赖政府补助。

三、新的变化

虽然从数据上，公司没什么长进，但是公司真正能够开拓未来的业务出现了--消费者业务。

具体产品包括1、面向旅行的日常生活用翻译机；2、面向学生学习使用的翻译机；3、面向办公市场的“听见”系列。

在讯飞输入法、讯飞翻译机成功应用的基础上，在业界率先发布了讯飞录音笔、讯飞智能办公本等多款智能硬件，进一步扩大公司面向C端消费领域的布局。2019年科大讯飞C端产品在“618大促”中斩获五大品类六项第一， “双11”大促获得天猫京东双平台六大品类六项第一。

讯飞翻译机非常受欢迎，虽然一季度因为出游受限，导致销量下滑，但是很多人没意识到，这东西用来帮助孩子上网课多好用。

除了面向旅游市场的翻译机，面向办公的语音转换设备也非常受欢迎。会议室摆一个“讯飞听见”，可以将会议室的录音转成字，转换成功率非常高。

多年被高吹的科大讯飞终于憋出了大招，终于想明白做TO C的产品才有未来，而且这些方面几乎是一片蓝海。若是公司摒弃那些鸡肋的TO B业务，说不定早走出了泥潭，成为名副其实的 “AI第一股”。

四、风险和机遇

讯飞辛辛苦苦打造的翻译机，在2019年成了爆款，但2020年很长一段时间，人民群众都不会有国外旅行，导致这款爆款大幅下滑，经营惨淡。

所以刚有起色的2019年年报，在2020年会比较难。

对于科大讯飞的法，市场上充满了巨大的分歧。曾经非常不好，因为公司每年在年报上罗列的，都是TO B的业务，这类业务一方面并不怎么赚钱，另一方面市场空间很小，不足以支撑讯飞的市值,也浪费了科大讯飞的语音技术。

2019年，当翻译机热销后，公司的经营方向发生了较大的变化，公司终于开始在TO C端找到了存在感。

但，公司的转型并不容易，TO B的经营模式和TO C完全不同，公司能否适应全新的市场，尚未可知，新产品还受到了疫情的打。

不管怎么样，公司已经开始在改变，并且也取得了一定的成效，依托公司现在最为领先的语音技术，若是转型成功，未来是非常值得期待的。

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