2019年防老剂6PPD盈利背后因及对上市企业影响分析

阅更多资讯+分析章，欢迎关注“卓创资讯订阅号”微（IDsci-99），或登陆“卓创资讯”网站

　　导语橡胶防老剂主要是抑制橡胶的老化过程，提高橡胶的应用性能和寿命。橡胶防老剂包含种类较多，其中以胺类防老剂比重较大，而对苯二胺类防老剂6PPD约占胺类防老剂的80%，占所有防老剂的48%左右。本主要从产品6PPD入手分析其2019年盈利现状、因及对上市企业的影响。

　　2019年，多数大宗商品行业在价格不断下滑中濒临亏损甚至在亏损线下，而防老剂行业虽然也存在价格下跌的风险，但对苯二胺类防老剂6PPD仍表现出较高的盈利水平。据卓创监测，截止到12月23日，年内6PPD的月均毛利润同比上涨20.1%。

　　从6PPD的料成本上，料成本主要是RT-培司和MIBK的生产成本，其中MIBK主要从MIBK生产企业采购，而RT-培司主要由硝基苯和苯胺生产而得，属于每个防老剂工厂的专利产品，现计算6PPD的毛利润如上图。

　　其中每生产1吨防老剂6PPD消耗苯胺约0.36吨，消耗MIBK约0.5吨，而当前苯胺华东主流市场采购价在6640元/吨，MIBK华东主流市场采购价在8450元/吨，那么生产1吨的6PPD料成本约为8700元/吨。从国内生产6PPD的大型企业的辅助成本，车间成本（人工、管理、设备折旧等）和其他成本（财务、物流等）约为4500元/吨。

　　综合，6PPD的总成本约为13200元/吨，那么按照销售价格16300元/吨算，防老剂的毛利润在3090元/吨左右。

　　整体，防老剂行业整体毛利润较当前多数的大宗商品利润相对可观，而具体利润各家企业因其他费用高低对成本也有一定误差影响。

2. 防老剂6PPD盈利因简析

　　在年内宏观经济增速放缓形势下，防老剂行业整体盈利向好有一定的利好因素支撑，现分析如下

一是料成本优势明显

　　2019年防老剂行业利润同比明显上涨，其中料价格下滑及大型防老剂企业稳价政策是导致防老剂利润增加的主要因素，而2019年除大型企业外的其他防老剂企业规模化效益相对不明显。正因为此，部分防老剂企业通过扩大规模来提升盈利能力，从而降低单位防老剂产品的生产成本，进一步提升企业整体效益。

　　表1 2019年6PPD所在产业链产品成本毛利对比

　　上表为2019年前10个月6PPD所在产业链主要产品的成本和毛利情况，可以出，防老剂6PPD的成本同比下滑25.6%。虽然6PPD的价格2019年也有所下滑，但价格下滑幅度13.1%小于成本下滑幅度25.6%，利好防老剂6PPD的毛利润。

二是企业规模化优势

　　目前生产防老剂6PPD的企业均为国内大型生产企业，且产能集中度较其他行业偏高，以防老剂6PPD 为例，国内6PPD的生产厂家主要有江苏圣奥和中石化南京化学等，其中江苏圣奥占总产能的60%以上，南京化学占10%-15%，其他产能主要集中在山东尚舜、晋腾化学、爱克森化学几家工厂，大厂的规模化生产优势有利于企业节省部分辅助生产成本。

三是出口比重大

　　图2显示，国内防老剂出口依赖度较高，其中2019年的出口依赖度约为53%。高出口依赖度有助于拉动防老剂的整体需求，并且国外轮胎客户的回款较国内轮胎企业及时，有利于国内防老剂企业资金流的正常运转。

　　2019年防老剂主要出口至亚洲的东南亚、东亚国家及北美洲的美国。尤其是近年来，世界轮胎及橡胶生产重心逐步向东南亚国家转移，当地对防老剂的需求大幅增加。终端汽车等刚性需求不减及及“一带一路”发展战略的带动，国内的防老剂出口仍将存较大的机遇。

3. 防老剂上市企业现状

　　目前国内的防老剂上市企业主要为圣奥化学所属的中化国际、南京化学所在的中石化、山东尚舜三家，这也是防老剂行业产能比重较大的三家企业，其中山东尚舜为新加坡上市企业。防老剂产品在中化国际、尚舜化工和【中国石化(600028)、股吧】中的产品比重如下

　　图3显示，防老剂产品在【中化国际(600500)、股吧】各产品中占比在5.74%。根据企业公开数据显示，其防老剂营业收入占比在5%左右。尤其是圣奥化学的6PPD产量和质量均较高，为防老剂的主打牌号。

　　尚舜化工的主营业务为橡胶助剂，其中防老剂的产能占比在26.2%，其营业收入对企业的贡献值较大，且防老剂产能约占行业总产能的10%以上。

　　而中国石化作为大型国有企业，其产品种类繁多，且不乏主营垄断行业的产品如间苯二甲酸、硫磺、EVA等，而防老剂作为公司的精细化工，产品比重相对较小。但南京化学的防老剂产能约占行业总产能的13.6%，在市场中存一定的话语权。

4. 防老剂一季度盈利仍可观

　　未来防老剂行业投资备受业者关注，那么其一季度走势如何呢？就主要料苯胺及MIBK，一季度或弱势整理为主，价格存窄幅下滑可能。在此基础上，卓创对2020年一季度防老剂6PPD盈利情况进行测算如下表

　　表2 2020年一季度防老剂6PPD盈利趋势预测

　　2020年一季度防老剂主要料苯胺、MIBK等价格整体波动不大，对防老剂料成本影响有限，防老剂6PPD的毛利润或仍在3300元/吨以上。

5. 防老剂6PPD对上市企业收入影响

　　从防老剂6PPD的收入情况，中化国际6PPD的年销售收入约为16.4亿元，而中化国际2019年的营业收入或在520亿元以上，预计6PPD收入占比为3.2%。从2020年一季度毛利预测情况，防老剂6PPD营业收入对中化国际整体收入影响不大。

　　尚舜化工6PPD的年销售收入约为6.01亿元，而尚舜2019年的营业收入或在27.54亿元，预计6PPD收入占比约为21.8%。从2020年一季度毛利预测情况，防老剂6PPD营业收入对尚舜化工整体收入影响不大，但对企业整体收入贡献仍较大。

　　中石化南化6PPD销售收入约为3.3亿元，而中国石化2019年的营业收入或在29777亿元以上，预计6PPD占比约为0.01 %，从2020年一季度毛利情况，防老剂6PPD营业收入对中国石化整体收入影响不大。

　　小结综合以上分析，2019年虽然在经济环境相对复杂、安监等政策面监管较严、下游需求增速放缓等多重因素影响下，防老剂6PPD企业生产经营面临的压力加大，但从防老剂6PPD的盈利水平，其跑赢了国内较多数的商品。而像中化国际、中石化等上市企业，其在防老剂6PPD领域的发展仍具有相当的规模优势及资金实力，因此建议部分有投资计划的企业需根据需求实际、资金实力、市场竞争等多因素综合考虑，谨慎入市。（卓创资讯分析师 张国新）

欢迎“了解更多” 网页链接

阅更多资讯+分析章。

（免责声明卓创资讯所提供的数据和息仅供参考，未经许可，不得转载。任何依据卓创资讯数据和息而进行的投资、买卖、运营等行为所造成的任何直接或间接损失及法律后果均应当自行承担，与卓创资讯无关。）